人民币升值预期再度加大 明年股市机会在哪里?

　　近期国内国际环境的变化使得市场对人民币升值预期再度加大，招商证券、海际大和证券等券商也纷纷发布研究报告，对人民币升值对主要行业带来的影响作出预测。而从证券市场看，基金持有的所谓新核心逐渐流露出颓势，游资做反弹也是选择一些超跌股、科技股作为重点，但是这类股票无法吸引长线资金进入，因而也注定这轮涨势时间较短。

　　上投摩根基金公司投资副总监、中国优势基金经理吕俊直截了当地说，市场发展到现阶段应好好整理思路并寻找突破口，而人民币汇率变动就蕴含着重大投资机会，在未来几年内都是可以反复经营的主题，也是短期内股市向上的一个突破口。

　　升值预期带来资金流入效应

　　招商证券指出，人民币升值及其预期一般意味着国内经济整体向好，投资机会多且收益水平相对可观(至少可以得到额外的汇兑收益)，这样会造成资金流入效应，预计将有大量外资通过各种渠道进入国内市场，而股市和房地产等流通性较好的市场将成为这些外资集中的场所，最终导致股市上涨，房地产价格上扬，这在日本和台湾市场已有体现。1985-1990年间，是日元升值幅度最大时也是股市和房地产市场上涨幅度最大时。如果制约我国资本市场发展的诸多问题得以解决，类似情形也可能在我国重演。

　　数据显示，尽管我国外汇管制比较严格，但从2003年外资流入情况看，这种趋势正在形成，2003年末我国外汇储备增加约1169亿美元，但贸易顺差仅为255．3亿美元，外商直接投资约为570亿美元，缺口约344亿美元，这可能就有大量投机资金沉淀其中，而且外商直接投资中也不排除改变投资方向的可能，再考虑这部分资金的放大效应，因此，对整个市场的影响不可低估。

　　不少基金经理也表示，股市板块会出现热点轮换，去年是五朵金花为代表的板块，今年以来消费品行业一度被热捧，那么明年肯定会有另外一个板块启动，而这种板块的选择很有可能将从人民币汇率的变动中寻找。随着我国经济实力的不断增强以及美元的不断贬值，从中长期看人民币升值势在必然，而且还可能会保持一个较长的上涨周期，这会对我国经济带来极大影响，而在升值初期将是我国综合国力的逐步展现过程，对资本市场的正面影响要大于负面作用，部分行业可能形成新一轮投资热潮，上市公司将同时于资本市场和行业双重景气，上升空间不可小视。

　　航空、房产受益最深

　　吕俊表示，从历史经验来看，本国货币升值对岛国经济的影响是存在的，但是对大陆经济的影响几乎是不存在的。吕俊接受记者采访时指出，人民币升值对各行业及上市公司影响相当复杂且有区别。简单来说，能从人民币升值中享受到最大益处的是那些未来现金价值能大大提升的行业，尤其是那些花费的是美元，但赚进来的是人民币的行业，如航空业。如果人民币升值，航空公司账面便会发生变化，以美元计价的外债减少，财务压力相应减轻，其次是毛利会相应扩大，如购买飞机、燃油或配件等以美元计价的进口商品时付出成本就降低。虽然这些商品价格可能会有所提高，但也会被升值抵消。

　　第二，商业地产股将受益不浅。首先是出租房产的收益率会有变动，采用折现值计算其拥有的房地产价值会相应升高。人民币升值可能会是个不断持续的过程，商业地产将是人民币升值最大受益方之一，住宅地产稍次之。据悉，有一些欧州、中东基金已经进入上海整幢整幢收购写字楼。

　　第三，所谓固定收益类资产，随着人民币升值，其价值也会持续上升，如机场、公路、港口等，不过港口可能会受到一些进出口方面的打击。

　　第四类受益者是产业内移的公司。由于中国经济发展的不平衡，沿海企业较多，如果一旦人民币升值，地价上升，使得这些沿海企业的商务成本大大提升，竞争力便会下降。同时这也可能使一些进出口贸易公司感觉成本太高，考虑内移，这样造成可预计的结果，一是公路运输将会更繁忙，劳动力和货物的运输持续不断，二是可能会改变中国经济的发展格局，内地部分企业在未来的发展中可能后来居上，占据优势。

　　招商证券研发中心认为，总的来说，人民币升值将对原材料或设备依赖外国采购为主，或拥有高流动性人民币资产的行业是长期利好，对有大额美元外债的行业将产生一次性汇兑收益，而对以出口型为主的行业及产品国际定价的行业冲击较大。

　　B股市场有所分化

　　此外，以外币为交易币种的B股市场在人民币升值预期下也将会有所分化。

　　海际大和证券认为深市B股的情况与沪深两地A股相似。由于与其他币种相比，港币与人民币联动的可能性更大，同时，与人民币相比港币的可兑换性高，兑换成本低，海外资本预期人民币升值可以通过买入港元资产，等待港币与人民币一起升值。近几个月，随着人民币升值预期的进一步加强，大量海外热钱流入香港，使得香港的银行节余达到了141亿港元，定期存款利息下调，股价被炒高。在此背景下，作为港元资产的深市B股将出现一个资金面相对宽松的时期。

　　但沪市B股的情况则正相反。沪市B股是以美元标价的资产，在人民币升值预期下，投资者将手中的美元资产卖出，以规避汇率风险。虽然B股的价格要比同一个上市公司的A股价格低很多，但比较近年来四个市场的股指走势可以发现，近阶段上证B股明显要比沪深A股、深市B股表现更弱，这表明部分沪市B股的投资者已经在抛售手中持有的美元资产。值得注意的是，目前很多沪市B股的价格要比同一个上市公司的A股价格低30%至50%，一旦人民币升值(美元贬值)到位，存在沪市B股价值低估的潜在机会。（记者徐国杰）（来源：中国证券报/新华网）