央行连出六招狙击游资

　　来源：时代信报

　　人民币升值压力伴随着国内利率上升及美元持续贬值、国内外汇储备快速上升而来。

　　万亿美元对冲基金的肆虐，助长了美元以外货币的升值，间接地增加了中国的压力。

　　豪赌人民币升值的不仅只有游资，国内企业也在强大的预期下开始了一场与央行的博弈。

　　人民币升值压力客观存在，但如何化解需要有大智慧。中国政府高层官员已多次在公开场合表示将保持人民币汇率的基本稳定。特别是中国总理温家宝11月28日抵达老挝准备参加东盟10+3会议时说，中国不会因为其它国家的压力而放松人民币兑美元汇率。这是中国政府高层迄今对美元走软所发表的言辞最为强烈的讲话。

　　万亿热钱豪赌升值

　　时间过去一年多，人民币升值压力卷土重来，并且比去年8、9月份间更为猛烈。此次升值压力伴随着国内利率上升及美元持续贬值、国内外汇储备快速上升而来。特别是日前在亚太经济合作组织论坛期间的中美高峰会谈及柏林的G20财经部长会议上，胡锦涛主席向布什重申中国最终会采取更灵活的汇率机制，但这必须等待时机成熟才可实行，不少国际投行的经济分析师认为，中国政府发出了可能在近期让人民币升息的信号。

　　由于我国外汇储备快速上升确实给了人民币很大的升值压力。资料表明，近年来，我国国际收支持续了较大的双顺差，人民银行为稳定汇率，不得不大量收购外汇，扩大基础货币的投放。据悉，今年前9个月，我国外汇储备新增1113亿美元，几乎与去年全年持平。9月末外汇储备余额已达5145亿美元。

　　还有一个背景就是美元贬值。美国政府纵容美元贬值，已是市场共识，两年来，美元在外汇市场节节下滑。人民银行一位人士对记者分析说，“因此，人民币长期钉住美元会加剧我国国际收支不平衡的状况。”

　　正是以上三个看起来非常合理的原因，豪赌人民币升值成了国际金融市场热钱及国内外媒体炒作最热门的话题。特别是在香港，有研究机构明确表示人民币会在什么时候升值，而且会升值多少。据悉，正是这种言之确凿，目前有近万亿美元国际热钱在豪赌人民币的升值。

　　热钱豪赌的主要目标

　　这万亿美元国际热钱主要是指全球的对冲基金。在美元弱势的情况，对冲基金大肆买入非美元的资产，确实对人民币升值的国际压力，起了推波助澜的作用。

　　对冲基金的主要攻击地是香港。因为香港股市的上市公司被认为与内地有较多的联系，一旦人民币升值，对冲基金即可从香港股市获益。基于此，香港股市在过去一个月，表现优于亚洲其它市场，恒生指数从12800点一直升至目前的14000点附近。

　　进入香港股市只是其中一个方面，房地产市场、期货等市场也是攻击目标。

　　如今H股和红筹股均已涨回到今年4月以来的最高点附近。

　　对冲基金的肆虐，助长了美元以外货币的升值，间接地增加了中国的压力。如果中国坚持与美元挂钩，中国的货币币值相对于欧元，及亚洲其它货币，也会随美元而贬值，会给这些国家带来压力。这些国家反过来会力压中国升值。中国成为众矢之的。

　　巨额游资的来源

　　除了对冲基金外，游资已经登陆。瑞士信贷第一波士顿、摩根大通、瑞银华宝等国际投行纷纷指出，在人民币升值的预期下，目前国内已有300－500亿美元不等的游资流入。同时也有数据表明，截至9月底，中国的外汇储备已经达到5145亿美元，大约每个月增长120亿美元，比年初增加了1000多亿美元。而同期中国的贸易顺差只有100多亿美元，而实际使用外资金额486.92亿美元。因此，至少有400亿左右的美元是无法解释的数字。在人民币升值预期下，国际资本正通过各种渠道流入国内。

　　“现在资金进来多数走的是贸易公司的渠道，表现为国内企业向国外客户预收货款，或者叫境外垫付款。有的公司一个劲儿地收预收货款，但准确金额我们很难估计。另外，他们也走地下钱庄的渠道，只是数额较小。”外管局一官员说。“另一种形式则可能是采取直接投资的方式。通过与内地企业订立假的合资合同，把资本从国外汇进来。”世纪证券研究所刘峰博士说。

　　游资涌入的目的只有一个，获利。进来以后，这些资本可以买地、买房、买股票、买企业等等。

　　央行沉着应对连出六招

　　第一招

　　总量控制中长期外债

　　人民币升值压力客观存在，但如何化解需要有大智慧。中国政府高层官员已多次在公开场合表示将保持人民币汇率的基本稳定。特别是中国总理温家宝11月28日抵达老挝准备参加东盟10＋3会议时说，中国不会因为其它国家的压力而放松人民币兑美元汇率。这是中国政府高层迄今对美元走软所发表的言辞最为强烈的讲话。

　　除此之外，实质性的动作也开始悄然推进。据外管局内部人士透露，特别针对“游资”的《2005年外资银行短期外债额度核定办法》即将出台，该办法对境内外资银行的中长期外债实施了总量控制，并且使2004年度短期外债余额指标的核定方法尽量简化。预计从2005年初开始，外管局将会按照新办法规定的程序进行更为严格的核定。

　　第二招

　　引入美元做市商制度

　　这位外管局内部人士还透露，除了总量控制，为减少继续套牢“游资”、减缓升值压力而需要付出的大量外汇占款成本，央行准备在外汇市场引入美元做市商制度。四大国有商业银行都将可能成为中国外汇市场的首批担任美元做市商职能的银行，央行随之逐步淡出外汇市场。这个方案一旦实施，豪赌人民币升值的热钱将遭资金充裕的国有商业银行的挤压，该人士表示，这对热钱将是一个毁灭性的打击。

　　第三招

　　反击弱美元减持美国国库券

　　“反击弱美元政策，顶住人民币升值压力，中央银行应当现在就卖掉手里持有的美国国库券。”摩根士丹利亚太首席经济学家谢国忠这样认为。事实上，根据中国人民银行货币政策委员会委员余永定的透露，中国已开始减少外汇储备中的美元资产的比例，其中持有的美国国库券的增速今年已有所下降，目前约1800亿美元。但值得注意的是，截至9月底，中国所持有的美国国库券总量实际上是增加的。还有三招执行严进宽出货币政策首先是“严进”。

　　11月18日，人民银行首先上调境内银行美元小额利率上限，以提高外汇的资金收益，减小其与人民币的利率差异，减小民间不断增长的换汇压力。

　　第二个是“宽出”，拓宽外汇流出渠道。11月16日，央行发布《个人财产对外转移售付汇管理暂行办法》，从而为合法资产转移海外开了绿灯，规定从12月1日起，国家将放松对移民将合法财富转移海外的限制。而此前，政策只允许个人财产性收益可以汇出，本金和资产变现的部分不允许汇出。

　　第三个还是“宽出”。11月17日，央行又调整境内居民自费留学购汇政策，自费留学换汇进一步放宽，学费按照境外学校录取通知书或学费证明上所列明的每年度学费标准进行供汇；生活费的供汇指导性限额为每人每年等值2万美元。

　　应当看到，人民币升值压力是客观存在，国内外热钱在人民币升值上压注也不会轻易收场，如何化解需要有大智慧。希望看到的是政府在此问题上能够使得人民币不随美元的贬值而贬值，同时也是使中国人的劳动成果不贬值，而另一方面也要避免币值波动带来较多的就业、通胀等问题。

　　《江南时报》 (2004年12月03日 第十五版)