国际资本加速布局中国股市

　　本报记者 陈衍晖 综合报道

　　无风不起浪。近期外资并购概念在市场上风起云涌。零售、传媒、软件等板块都有不俗的表现，股价飞涨的背后是外资欲挑上市公司重组大梁。几乎在同一时间，高盛通过巧妙地安排成立了一家证券公司；合资基金纷纷成立的消息更是从没间断过。

　　包括花旗、摩根、高盛等几乎所有的世界金融巨头都在通过各种途径进入中国股市。业内人士认为，这些资本大鳄正在中国加速布局，将给证券市场带来不可估量的影响。

　　挑上市公司重组大梁

　　近一个月来，虽然股指横盘震荡，但个股表现却十分活跃，如前期微软概念股的走强、上周以白云山为首的“和黄”概念股以及传媒板块的持续大涨等等。由于上述热点中部分龙头品种股价已实现翻倍，这种震撼性的效果带给我们新的思考：市场是否存在一条联系上述热点的主线呢？如果我们抛开个股与热点，以大思维从中国宏观经济的发展的角度来看上述热点，或许会豁然开朗。因为当前中国经济正处于与国际资本紧密联系的新时期，尤其是在WTO承诺逐步兑现的背景下，大量外资纷纷涌入国内，并与国内公司展开紧密合作，蕴涵着巨大的商机。这正是上述热点走强的重要原因，即上述热点走强的背后主线很有可能就是外资参股与并购。

　　比如近期市场的明星———传媒概念股，其上涨的契机就直接与外资有关。因为广电总局日前指出，我国广播影视产业将大举降低外资门槛，于是就出现了部分公司与时代华纳合作等案例，直接刺激了两市传媒股的大涨。我们不妨先抛开传媒个股的业绩，来看其行业的发展趋势。相信老百姓最直接的感受就是以前的电视节目只有中央台与地方台，后来多了有线台，如今部分地区已经能看上包括星空、凤凰、华娱等在内的外资背景的节目，而这种变化一旦全面展开，相关上市公司一旦涉足该领域，那么其面对的将是一个巨大的市场，机遇不言而喻。或许这正是传媒概念股走强的根本原因所在。

　　一般认为，零售业属微利行业，其实不然。世界500强之首———沃尔玛就属零售业。到目前为止，尽管零售行业的上市公司尚无一家外资真正进入，也没有一家公告过相关的外资购并信息，这恰恰表明外资进入这一领域的操作空间巨大。市场预计该类行业发生外资购并题材只是迟早的事情。

　　我们再来思考问题的另一个方面：这些题材股上涨背后能否有业绩支撑？尤其是在大开放的背景下，相关公司与外资合作，其业绩是否会得到提升呢？答案显然是肯定的。

　　事实上，国内部分上市公司正是近年来与外资的成功合作，才出现了“业绩与股价齐飞”的局面，如同仁堂几年前与和黄合作，如今不仅股价平步青云，其业绩也多年来保持高速增长；同样的公司还包括盐田港，也是与和黄合作后，公司的基本面发生了本质的变化，上述个股也均由昔日的题材股转变成为机构重仓的蓝筹股。

　　那么，谁敢否认，在当前热炒的微软概念股、传媒概念股甚至和黄概念股中，未来不会出现新的“同仁堂”或者“盐田港”呢？因此如果能够从大并购、大重组的角度来看这个市场和当前市场中的热点，而不过分拘泥于短期内上市公司的静态市盈率，或许也就能够理解这些“微软概念”、传媒板块乃至“和黄概念股”走强的真正原因了。

　　3年孕育14家合资基金

　　日前由美国国际集团（AIG）下属AIGGIC和华泰证券等作为发起人合资组建的友邦华泰基金管理有限公司获得中国证监会开业批复，至此，2002年以来，国内先后成立和获准筹建的合资基金公司已经达到14家，占国内基金公司1/3强。

　　在这些合资基金的外方名单中，随处可见AIG、JP摩根等全球金融巨头的身影，而面对持续疲软的中国股市，他们为何纷纷逆市大举进入，他们眼里的中国股市有何诱人之处，他们又能为中国的基金业带来什么？为此，记者采访了友邦华泰基金公司总经理傅德修先生。

　　资料显示，AIG是国际领先的跨国保险和金融服务集团。在与中国已长达85年的渊源中，AIG见证了中国经济腾飞的全过程，目睹了中国经济、中国投资者的不断成熟与长足发展，因此对中国经济信心十足。

　　傅德修表示，随着金融体制改革的不断深化、社会经济的高速发展，中国居民的投资理财需求势必日趋增强和多元化，中国市场有着广阔诱人的发展前景。而AIG凭借多年的国际投资管理经验，以及科学、成熟的投资管理理念及服务体系，有信心、有能力为中国的投资者带来多样化的投资产品及良好的服务模式。

　　傅德修认为，相对其他新兴市场，中国大陆基金市场的发展速度和质量都是比较高的。从市场规模来看，短短6年多时间就达到近4000亿的基金规模，且产品创新速度非常快。

　　他认为，除了加大基金投资知识和长期投资观念普及外，从国外经验来看，基金首发固然重要，但我们更加重视持续营销。同时，向投资者提供定期定额基金产品并推广定期定额理财观念也是一种在国外非常流行的方式，一方面可摊薄投资者的投资成本，提供一个相对稳定的收益，另一方面也能吸引投资者进行长期投资。

　　此外，傅德修还表示，长远来看，为投资者提供不同风险和收益的产品，并在不同的市场下能够实现随机转换，以满足投资者不同理财需求，也是能够吸引投资者长期投资基金的手段之一。

　　金融巨头曲线控股证券公司

　　拥有一家有综合牌照的证券公司或者是在合资证券公司中占有绝对控股权，是众多外资投行在中国的梦想，从某种程度上讲，华尔街最大的投资银行之一高盛公司已经做到了。12月2日，中国证监会已经正式批准其在中国组建合资投资银行，新公司命名为高盛高华证券有限责任公司（下称“高盛高华”）。

　　高盛高华由高盛与北京高华证券有限责任公司（下称“北京高华”）合资成立，高盛持股33％，北京高华拥有其余67％的股份。高盛高华可以承销内地上市的A股项目、人民币企业债券和可转换债券，也可提供国内金融顾问及其他服务。

　　另一投资方北京高华有着特殊的股东背景，一个是联想控股有限公司，另一个则是以方风雷为首的投资集团，而方风雷投资集团的出资人就是高盛公司。高盛给方风雷的贷款高达9775万美元（折合8.04亿元人民币），在高华证券10.72亿元人民币的注册资本中，方风雷投资集团以及背后的高盛拥有着绝对的控制权。

　　高盛集团董事长兼首席执行官亨利·鲍尔森表示，高盛集团对高盛高华给予了很高的期望，认为这一具有里程碑意义的事件，标志着高盛将在中国掀开激动人心的新篇章。

　　目前在内地拥有合资证券公司的外资投行有摩根士坦利（中金公司）、里昂证券合资（华欧国际）以及长江证券和法国巴黎银行共同组建的长江巴黎百富勤，其中华欧国际被认为是内地第一家中外合资证券公司。

　　高盛模式受到了近乎所有在中国的外资投行关注。一些投资银行已经停止了与当地券商关于收购少数股权的谈判，而将希望放在了类似高盛的模式。包括瑞士信贷第一波士顿、德意志银行、美林和JP摩根在内，纷纷表示希望在同本地券商成立的合资企业中拥有经营控制权。

　　作为中国首家合资证券公司的外资股东，里昂证券资本市场有限公司董事总经理兼全球协调人傅德礼此前在接受记者采访时认为，高盛模式虽然从结构以及技术角度来看没有难度，但类似方风雷的合适人选是较大的问题。另外，给予个人发放高额贷款一事，也需要中国的管理部门破例开绿灯。傅德礼同时表示，入主中国证券公司的道路并不止一条，其中通过收购中国将破产的券商也是比较可行的方法。

　　中国境内的证券公司已经出现了明显的两极分化，一些曾经违规经营的公司正在面临着托管破产的局面，虽然中央银行已经同财政部、证监会等部门明确了对个人债券以及被挪用的保证金如何补偿的办法，但与财政出血相比，由外资来买单换取证券经营的牌照也是不错的主意。

　　记者手记

　　近期市场的主线围绕外资与并购而展开，说明市场的主力资金已经在思考大并购与大重组下中国股市的发展方向，这对于目前的市场有着积极的意义。由于当前证券市场正处于十分难得的发展时期，政策的大力支持、阳光资金的纷纷入市，加上数量庞大的外国资本源源流入，使得市场的中期走势值得期待。

　　而恰恰在此时，一方面是部分指标股被刻意打压，同时那些面临大并购、大重组机会的行业与个股却反复走强，这是否是主力资金在借指标股的打压而换筹呢？值得我们思考。因此，与其拘泥于短期内的涨与跌，不如换一个角度，用发展的观点，运用股市“大思维”来看当前的市场，或许能看得更透，收获也更大。

　　《江南时报》 (2004年12月09日 第十五版)