发完次级债又要搞增发 华夏证券为何老缺钱花

　　根据华夏银行（600015）披露，1996年至1999年的四年间，华夏银行持续地进行了现金分红。其中，1996年度21406万元，1997年度20400万元，1998年度20150万元，1999年度21250万元。截至2000年12月31日，以现金形式累计分配股利83206万元。

　　持续的现金分红无异于竭泽而渔，造成了寅吃卯粮的被动局面。华夏银行按上市标准披露的信息表明，截至2001年底，华夏银行未分配利润-40416万元。2001年12月31日资本充足率为6．93%，低于8%的监管要求。显然，当时正准备上市的华夏银行陷入了困境——如何在公开上市前补充资本，消除负数的未分配利润。华夏银行的做法是，于2002年6月，以货币资金的形式向现有股东收回80000万元用于补充权益，使2002年底的资本充足率勉强及格，为8．37%。

　　原股东向华夏银行注资以满足监管和上市标准，天经地义。问题就出在上市后立刻宣布高比例现金分红上。2003年9月12日，华夏银行挂牌。2003年9月13日，华夏银行召开董事会，主要议题之一就是现金分红问题。其中，2002年度股利分配以发行上市后的总股本35亿股为基数，每10股现金分红2．23元，分配股利78050万元。2003年中期股利分配以发行上市后的总股本35亿股为基数，每10股现金分红1．30元，分配股利45500万元。两项合计，相当于每10股现金分红税前3．53元，合计123550万元。其中，原股东或法人股股东共持有25亿股，税前合计分得现金88250万元。

　　事实上，为上市，华夏银行当时的股东不得不忍痛割爱，将到手的红利吐出来。一旦上市完成，这些股东就迫不及待地再将吐出去的钱拿回来。

　　高额现金分红，降低了资本充足率。华夏银行法定财务报告披露，2003年底的资本充足率为10．32%，如果不是进行上述分红派息，其资本充足率应该是11．34%。可见，分红的结果就是降低了资本充足率，加速了后来的再融资进程。

　　截至2003年底，各银行在计算资本充足率时，不仅把呆账准备金中的一般准备列为附属资本，还将呆账准备金中的特别或专项准备列为附属资本。2004年2月，银监会发布了《商业银行资本充足率管理办法》，该办法明确规定，只有一般准备才能作为附属资本，特别准备不得作为附属资本。但同时，也明确商业银行可以发行次级债，并将次级债作为附属资本，以提高资本充足率。

　　华夏银行2003年法定财务报告同样将特别准备列为附属资本，按银监会的最新规定，将特别准备剔除后，估计截止2003年底，华夏银行的资本充足率为8．66%，其中，核心资本充足率为7．09%。如果没有进行上述123550万元的分红，则其资本充足率为9．68%，其中，核心资本充足率8．11%。

　　2004年中期，华夏银行没有披露资本充足率。我们估计，华夏银行的资本成份大概包括90．87亿元的股东权益、约17亿元的一般准备和9月初发行的42．5亿元次级债（将次级债提前到中期），资本充足率约10．9%，核心资本充足率约6．6%。应该说，这样一个充足率状况还是不错的，至少可以支持华夏银行一年以上的发展。

　　次级债刚刚发行完毕，华夏银行董事会、股东大会就于9月23日通过了增发不超过8．4亿股人民币普通股发行方案的议案。市场普遍相信，增发不超过8．4亿股也有缘由。证监会当时的规定是，增发新股超过总股本20%的，增发方案必须获得股东大会与会流通股东50%以上才能通过。而8．4亿股恰好是华夏银行总股本42亿股的20%，这就不需要与会50%的流通股股东通过。

　　考虑到目前的资本充足率状况，华夏银行此次增发议案意在2005年下半年完成再融资。（闻非）（来源：证券日报）