全球游资押注亚洲货币升值

　　10天前，国务院总理温家宝在出席东盟与中日韩领导人会议之际重申，中国不会迫于外界压力对人民币重新估值。12月8日，国务院总理温家宝在海牙接见记者时指出，人民币汇率变动是一项复杂渐进的工作。从短时间内温家宝总理讲话口风的细微变化可以看出，中国政府对人民币升值的态度是灵活和务实的，此次温家宝总理讲话表明中国在适当时候会让人民币升值。

　　泰国曼谷12月8日有媒体报道，泰国政府为维护泰币稳定，过去1个月来已动用11亿美元干预泰铢对美元汇价。泰国总理他信7日表示，即使国家银行动用30亿美元资金来干预泰铢汇率，也不会造成资金紧张问题。

　　围绕人民币升值而展开的亚洲货币升值题材，吸引大量国际游资流入台湾、香港以及韩国在内的中国大陆周边市场。亚洲货币与股市双双走强。香港恒生指数创下近4年来新高，11月份大涨8.24％，而韩国股指11月份猛涨12.30％、印度股指涨11.55％、台湾股指11月份涨幅6.53％、新加坡股指涨5.33％。与此同时，亚洲货币继续升值，11月份台币升值4.15％、韩元升值6.97％、新加坡元与印度卢比均升值2.2％左右。

　　国际和国内金价近期大幅上涨，这与美元大幅贬值有关，但昨日金价出现大幅下跌却与美元反弹相关。此外，澳大利亚采取降息措施，使得澳元兑美元大幅下跌；欧洲各国对美国放任美元大幅贬值纷纷表示不满。一场世界性的汇率博弈正在进行之中。

　　纽约商品交易所原油期货近日大幅跳水，从49.80美元左右（实际是52美元左右，编者注）破位下行至42美元以下。原油价格此次大跌，固然是向合理价位回归，但仔细分析，诸多因素诱发了此次大跌，尤科斯、尼日利亚与伊拉克局势以及布什当选预期炒作的逐渐消退、美国原油库存不断增加、中国采取紧缩的货币政策，促使大量对冲基金策略调整。根据CFTC披露，近期非商业合约占总合约比例大幅下滑近一半，从前期高点的20％左右下滑至最新的13％左右。投机资金大量出局，另辟战场。

　　总的来说，2005年经济面临调整、美元赤字与美元贬值、亚洲货币的升值预期等多种因素共同促成11月份大量游资撤出石油市场，转而流入亚洲资本市场，促使中国周边经济体股指与货币双双走强。

　　对冲基金见风使舵

　　近期，原油与其他大宗商品都经历了一番高位调整，中国经济增长的不确定性与2005年世界经济增长的不确定性均引发对冲基金投资策略调整。

　　从经验来看，高油价一般在经过半年至一年开始显效。高油价与工资成本上升也将逐步显效，包括美国在内的OECD经济体经济增长将明显放缓，近期IMF组织下调明年全球实际经济增长预测，从4.3％降至4％。其中预测OECD国家2005年实际经济增长3％，低于2004年的4％；预测2005年美国经济增长3％，低于2004年的4％；而日本2005年经济增长则有可能从2004年的4％大幅放缓至2％。只有东亚区经济体经济增长预测微幅下调，从2004年的增长8％，下调至增长7％。在此背景下，对冲基金开始押注亚洲货币升值，全球游资有可能跟随其后转入亚洲资本市场。

　　亚洲市场风云乍起

　　围绕人民币升值而展开的亚洲货币升值题材，吸引大量资金流入台湾、香港以及韩国在内的中国大陆周边市场。亚洲货币与股市双双走强。香港恒生指数上穿14000点，创下近4年来新高，而韩国股指11月份猛涨12.30％、香港恒生指数11月份大涨8.24％、印度股指涨11.55％、台湾股指11月涨幅6.53％、新加坡股指涨5.33％。

　　与此同时，亚洲货币继续其升值通道，11月份台币升值4.15％，韩元升值6.97％，新加坡元与印度卢比均升值2.2％左右。

　　难道是亚洲经济一夜之间发生巨大变化？并非如此，以韩国为例，韩国经济至今仍未走出衰退，之前不久，韩国政府还在为刺激经济、抵御升值而减息，三季度韩国经济增长从二季度5.5％下滑至4.6％，环比下滑16.4％。

　　可以说，部分投机资金已经撤离原油市场，另辟战场，大量投机资金蜂拥进入亚洲市场。中国央行加息客观上加大了人民币升值的压力，诱发游资流向周边国家与地区押注亚洲货币升值，再加上美元赤字与美元贬值问题以及2005年全球经济存在的变数，均形成合力促使游资流向亚洲市场。

　　原油期货暴涨的狂热过去了，对冲基金在暴炒原油期货过程中获得非常巨大的收益。而现在押注亚洲货币升值，还只是刚刚拉开大幕，中国及周边国家的经济高增长率以及巨大升值压力将源源不断地吸引各路游资，而这次的热潮，是否会吹起下一个泡沫，尚需时日观察。

　　面对汇率大幅波动和国际游资的态度

　　中国

　　态度是灵活和务实的

　　在西方各国要求人民币升值的背景下，10天前，国务院总理温家宝在出席东盟与中日韩领导人会议之际重申，中国不会迫于外界压力对人民币重新估值。以美国为首的国家一直向中国政府施压，要求中国政府允许人民币汇率自由波动，但中国财政官员已多次声明，中国不会迫于外界压力而允许人民币升值。温家宝明确表示，人民币汇率升值与否，是重大的经济政策，中国将不会迫于外界压力而令人民币升值。在时间恰当的时候，中国才会考虑对人民币重新估值。如果国际社会继续对人民币进行热炒，这项措施就不可能出台。

　　温家宝表示，人民币汇率的调整，还需要有一定的条件。最重要的是要有一个稳定的宏观调控环境、健全的市场机制及健康的金融体系，还必须考虑人民币汇率变动对中国经济及社会产生的影响，以及对周边地区乃至世界的影响。温家宝总理的此番讲话被外界认为中国近期不会让人民币升值。

　　12月8日，国务院总理温家宝在海牙与欧盟及荷兰有关领导人在荷兰首相府举行了会谈，在接见记者时指出，人民币汇率变动是一项复杂渐进的工作。他在回答记者提问时表示，人民币汇率变动需要考虑以下几点：一是要考虑中国宏观经济的稳定，市场经济的完善和金融体系的运行。二要有科学的方案，保障中国经济持续健康发展。三是要对周边地区负责，对世界负责。他说，中国是负责任的国家。1997年亚洲金融风暴时，人民币坚持不贬值，对地区经济和世界经济作出了贡献，今天中国的汇率改革也要考虑对世界的影响。他强调，所谓人民币汇率改革的时间表，主要取决于上述因素。

　　从短时间内温家宝总理讲话口风的细微变化可以看出，中国政府对人民币升值的态度是灵活和务实的。此次温家宝总理讲话表明，中国在适当时候会让人民币升值。

　　泰国

　　动用11亿美元干预汇市

　　泰国曼谷12月8日有媒体报道，泰国政府为维护泰币稳定，过去1个月来已动用11亿美元干预泰铢对美元汇价。

　　泰国国家银行行长比蒂耶通7日透露，从11月初以来，泰国国家银行已投入约11亿美元的资金买进美元，以阻止泰铢升值。这位行长强调，近3年来，泰国国家银行一直在努力维持泰铢币值的稳定。同时他也指出，泰国国家银行在干预泰铢汇率的过程中，也注重使之符合市场自由调控机制，以免给外汇投机商带来炒作的机会。

　　8日，泰铢对美元汇率买进价为38.82泰铢兑换1美元，卖出价为39.42比1。而9月和10月份，泰铢对美元汇率买进价平均为41.05泰铢兑换1美元，卖出价为41.58比1。

　　泰国总理他信7日也表示，目前泰国外汇储备高达480亿美元，即使国家银行动用30亿美元资金来干预泰铢汇率，也不会造成资金紧张问题。

　　2005年全球经济最大谜团在人民币汇率

　　北京大学中国经济研究中心的宋国青教授，曾数次对中国宏观经济的走势进行了准确的预测。在中央经济工作会议确定了明年经济工作的重点后，他就汇率问题、三农问题、经济增长“虚高论”、外资增长等话题接受了记者的专访。

　　记者：在2003年底，您曾经大胆地预测出2004年中国经济增长率在9％以上，事实证明了您的预测。是怎么计算出来的？

　　宋国青：很多数据的预测都是研究人员参照了历史数据、结合一些经验并利用数学模型来确定的，我自己的预测研究中又利用了一些参数，比如货币量和经济增长率的关系、利率的影响等等。对于明年的经济增长，我觉得要看中央政府是否调整汇率，如果上半年不调整汇率，可以达到8.5％；如果调整汇率，可能在8％左右。去年就有人预测汇率可能会变动，现在还没有动，对明年来说，变动的可能性已经越来越大。

　　记者：三农问题是今年经济工作会议的重中之重，您怎么理解明年中央政府在三农问题上的政策？

　　宋国青：农民收入低是一个长期问题，有一定的历史和客观原因，各个国家在经济高速发展期间都出现了这个问题。中国有个特别的地方就是政府对农民进城进行了人为的控制，对人口流动的限制造成了城乡差别严重。现在中国的贫富差别程度是世界上少有的，根本的原因还是城乡差别太大。

　　三农问题核心是农民收入问题，相比之下粮食增产是次要的，因为增产并不意味着农民的收入增加，毕竟这个是赶巧的，谁也保证不了未来某一年的粮食产量；同样，粮价的提高也是个短期政策，毕竟长期看来粮价是呈下降趋势的。今年减免农业税是一个积极的政策，但是作用不能夸大，这可以理解为“莫因善小而不为”的做法，毕竟全国减免的几百亿税收和农民的总收入相比只是很小的一部分，并不能根本上解决农民收入问题。真正的“大善”是城市化进程，解决三农问题的根本在于允许农民进城，任何放慢城市化步伐的做法都会导致中国城乡差别进一步扩大。

　　记者：外资对中国经济增长的贡献有多大？外资的持续增加带来怎样的影响？

　　宋国青：引进外资今年的增长在40％左右，其中一个因素是套汇，也由于中国现在的贷款利率低，投资回报率高。但是实际上中国还是一个资本净输出国家，这也是汇率问题的一个表现。外资进到中国后，不是生产产品卖给了直接用户，而是变成了央行的外汇储备。如果不调整汇率，未来几年外资会持续增长，外汇储备也会持续增加，这会带来很大风险。

　　我个人倾向早一点调整利率可以避免更大的损失。比如如果几年不调整利率，外汇储备可能继续增加达到1万亿美元，那时再调整利率意味着1万亿美元外汇储备的缩水，而如果在5000亿美元储备的时候调整利率，意味着缩水损失小了一半。

　　所以，外资在明年的增长情况还是看汇率，如果汇率调整并且调整幅度达到10％，外资增长速度就会明显放缓。

　　记者：中国经济的增长在产业结构方面有什么特点？造成了什么问题？

　　宋国青：产业结构中制造业和房地产的增长速度都比较大，而这两个行业都是消耗能源资源比较大的行业，这种增长也是现在的煤电油运紧张的原因之一。但我认为现在的能源紧张的最主要原因是前几年对这些行业的投资限制。当时由于通货紧缩的影响，普遍认为经济增速将放慢，于是对铁路、电力、煤炭等方面的投资控制严格，致使现在的基础建设无法满足经济发展的需要。我国在煤炭、电力等方面的资源还是充足的，只要增加了在这几方面的投资，现在的状况是能够扭转的。石油问题和这些问题不同，不在这个范畴之内。

　　记者：您认为影响明年经济增长的最不可测的因素是什么？

　　宋国青：汇率。汇率是影响明年经济的第一因素，外商投资、出口贸易、外汇储备等方面都受到汇率的影响，这里我指的不但是人民币对美元的汇率，还包括美元对欧元等其他货币的汇率。我认为，2005年全球最大的谜团就是人民币的汇率。

　　据《第一财经日报》

　　《江南时报》 (2004年12月10日 第十四版)