倾家荡产收购IBM的PC业务—联想背后的资金谜局

　　新华网北京12月11日电题：联想背后的资金谜局

　　新华社记者 周文林

　　联想并购ＩＢＭ个人电脑业务中最引人注目的，当属用于收购的巨额资金来源和使用，以及由此可能带来的资金压力和对联想业务的影响。但联想对此刻意保持的沉默，使业界产生了更多的猜想。

　　根据联想公布的消息，此次收购ＩＢＭ的个人电脑业务，联想将付出17．5亿美元的成本代价。其中，联想将为此支付给ＩＢＭ至少6．5亿美元的现金和价值至多6亿美元的联想集团普通股。同时，还将有5亿美元的净负债转到联想名下。具体到资金的来源和调度，联想表示，目前联想有4亿美元的现金，但在此次并购时，联想的股东和投资机构认为全部使用现金完成并购并非最优的方式，因此联想并购动用的资金包括自有现金和部分来自银团的美元贷款，使资产负债率达到27％左右，联想的股东认为这是一个比较合理的结构和比例。

　　但是，联想的解释显然远远不能消除有关各方对此次收购资金方面的疑问。有业内人士表示，由于此次收购联想动用了银行借款使其资产负债率达到27％，虽然依然处于安全线之内，但资金链过于紧张的情况应该是属实的。根据联想2004－2005中期年报显示，联想共有约值31亿元的港币现金，另外还有30亿元的港币银行授信额度。为了完成此次收购，除去股票外，以6．5亿美元现金和5亿美元的负债来看，联想将面临11．5亿美元的现金支出，可以说，为了实现这次收购，联想已经倾其所有了。因此，业界对于联想能否持续支撑生产投入并规避意外风险自然颇多疑虑。

　　此外，考虑到联想还要同时进行包括手机在内的其他领域的发展，这笔现金的支出给联想带来的是更现实的压力。加上目前全球ＰＣ业正在进入衰退期，增长乏力，利润越来越薄，把身家都放到ＰＣ一搏的联想，未来能否使收益大于今天付出的成本，都需要时间来检验。8日联想宣布收购ＩＢＭ的个人电脑业务后，9日联想集团（0992，HK）股价每股下跌0.1港元，跌幅达3.7％。分析人士认为投资者对新联想未来前景犹疑不定，是导致成功完成收购后联想股价不升反降的原因。

　　虽然联想表示要使用贷款，但并未就贷款银团、借贷条件以及其他相关消息做进一步的发布。如果通盘考虑联想的整体业务，如此一笔巨额的资金，即使有银行贷款可以使用，最终能否长期支撑联想包括ＰＣ在内的全业务的资金链？10日有消息说联想已与高盛确定了5亿美元的过渡性融资协议，记者随后与联想方面联系，就联想资金是否面临压力以及是否与高盛达成协议进行询问，但记者最终收到的回复仍然是联想在8日新闻发布会上的“官话”内容，实际上是对记者的问题避而未答。显然，联想也意识到这次并购的资金问题实在太敏感，所以一直小心翼翼地避开这个焦点。

　　对资金问题敏感的显然不止联想一家。全球著名的ＩＴ及电信行业市场咨询和顾问机构ＩＤＣ日前就联想收购ＩＢＭ全球个人电脑业务发表了专门的分析文章。但在记者与该机构联系，请他们就联想此次并购行为的资金使用等问题进行一些分析时，“这个问题太敏感了，恐怕我们不方便谈。”该机构一位女士表示。

　　疑虑的声音并非业界唯一的台词。“我认为联想这次收购，资金方面不会有什么问题。”国内著名ＩＴ评论人士、互联网实验室董事长方兴东说。方兴东认为，从短期看，联想会面临资金压力，但通过资本运作，可以解决这个问题。这次并购，不能简单地看成ＩＢＭ甩包袱的行为。如果是为了卖钱，ＩＢＭ应该可以卖到100亿至200亿美元。这次ＩＢＭ以这么便宜的价格卖出去，并且在联想占有这么大的股份，本身是出于战略考虑，ＩＢＭ不会让联想有资金问题。以这么低的价格出售给联想，本身就是ＩＢＭ对联想的帮助。联想和ＩＢＭ的资本运作，会着眼于今后几十年的预期，如果再加上高盛，资金不会是一个问题。资本运作也不是简单的“1＋1＝2”，那种“现在ＰＣ这么不景气，联想要卖多少台电脑才能挣回这次收购的钱”的说法是不正确的。

　　“但是，这次收购在资金上肯定会对联想产生一些影响。”方兴东说，“目前流通股价格跌不跌对联想没什么影响。但是联想在香港资本市场上受到局限，肯定会在美国上市。”他认为，此次并购，还会对联想的业务结构产生影响。其中受到最大影响的应该是手机业务。随着联想重心的转移，表现一直不佳的联想手机处在比较微妙的状况。他认为：“如果联想要做出牺牲的话，手机业务很可能是最先牺牲掉的。”

　　作为联想和ＩＢＭ竞争对手的戴尔、惠普，没有就联想收购资金等方面的问题发出任何评论。虽然此前有报道说戴尔对联想与ＩＢＭ此次联姻不以为然。但在美国《新闻周刊》刊登的一篇名为《一个时代的结束》（Theendof anera)专访文章中，知名ＰＣ分析家ＲｏｇｅｒＫａｙ对此评论道：“喔，戴尔和惠普会立刻开始向他们头上（联想和ＩＢＭ）扔烂苹果，不用想你都会知道他们将怎么干。”