特别策划:04年股市是夭折的牛市?春天的使者?

　　如果将上证综指去年收盘点位1497点作为今年股市运行原点的话,2004年股市前高后低的特征表露无遗,而宏观调控无疑是影响今年股市运行的重要因素。有人把2004年股市定性为夭折的牛市,有人则把它看作是春天的使者。2004年究竟能告诉我们什么？2005年是否值得期待？[股市2004·综述篇]融资加重证券市场负担牛市中途夭折

　　中国证券市场经过长达3年的充分调整,内在投资价值正在不断提高,不仅让众多境内投资者看到了市场日益凸现的价值投资机会,更吸引了大量的QFII资金积极入市,而保险资金、企业年金、社保基金等直接入市的举措进一步证明了证券市场具备长期投资价值的吸引力。

　　市场中价值投资的理念仍然占据着主导地位,这种特征既是证券市场走向国际化的必然选择,又与目前证券市场主流资金的结构密不可分。

　　2004年：中途夭折的牛市

　　截至2004年11月19日,沪深A股市场仍然呈现下跌态势,沪深A股指数分别下降了8.89%和7.88%,两市A股总市值与流通市值也下挫了6.49%和3.91%。按三种方法(算术平均、总股本加权、流通股本加权)计算,两市A股均价均出现11%以上的跌幅,远远超出大盘指数的下跌幅度。

　　在结构调整中蓄势待发

　　2004年市场仍然没有明确的运行方向,全年大盘大致运行在沪综指1300--1750点、近3年形成的大箱体中。市场中价值投资的理念仍然占据着主导地位,这种特征既是证券市场走向国际化的必然选择,又与目前证券市场主流资金的结构密不可分。经过几年的发展,以倡导价值投资理念为代表的投资基金毫无疑问成为市场的绝对主力,而后续入市的社保资金、保险资金、企业年金等也纷纷效仿,高举价值投资的大旗,紧随基金的步伐。详细[股市2004·政策篇]系列化的重大政策为何没有把牛市唤醒？

　　有人把2004年股市定性为夭折的牛市,有人则把它看作是春天的使者。2004年究竟能告诉我们什么？2005年是否值得期待？

　　系列化的重大政策出台将把2004年浓墨重彩地写入沪深证券市场的历史画卷。然而,政策大年并未造就政策大市,与利好政策频繁出击相伴随的是市场重心的梯次下移。

　　这对多年来一直寄希望于政策救市的投资者来说,无疑是一个沉重的现实。然而,市场自身规律的运行,并不会因为主观愿望的向背而改变。在市场结构发生重大变化的整体环境下,政策的影响和效果正被赋予新的特征和涵义。

　　应当说,今年的市场政策无论在出台背景还是在制度创新上,均为沪深证券史上所罕见。国九条把资本市场提高至国民经济发展战略的高度加以重新定位和审视,明确了资本市场的发展方向,澄清了思想上的一些模糊认识,具有划时代的意义。近期发布并实施的《关于加强社会公众股股东权益保护的若干规定》更是前所未有的制度性突破,将提高中小股东地位,在现有体制框架内最大限度地保护中小投资者的利益。详细[股市2004·技术篇]2003年年终点位成阻力 机构博弈左右股市走向

　　如果将上证综指去年收盘点位1497点作为今年股市运行原点的话,2004年股市前高后低的特征表露无遗,而宏观调控无疑是影响今年股市运行的重要因素。从9.14行情来看,去年收盘点位1497点已经成股市重要阻力位,若没有奇迹出现,指数年线收阴几成定局。历经三大阶段

　　2004年A股市场经历三个阶段,分别为单边上扬阶段、单边下跌阶段以及震荡阶段。

　　1至4月初是单边上升阶段。受惠于宏观经济快速增长,周期性行业获得了难得的发展机遇,企业经营业绩大幅上升。在价值投资理念的倡导下,钢铁、汽车、石油化工等行业上市公司继续了去年以来的二八神话。

　　市场在4月初创出近三年来新高1783点后,开始了连续五个月的单边下跌,一度跌破1300点重要心理关口,最低见到1259点这个五年来的新低。行情逆转的导火索无疑是宏观调控,而机构投资者的羊群效应则放大了宏观调控在股市上的反映,最终在市场定价机制发生异化的背景下,股市陷入了深度低迷。

　　在市场自身缺乏修复功能之时,政策之手再度发挥作用。股市运行也从单边下跌转入震荡阶段。但由于股权分置等问题仍没有解决,再加上央行十年来首次加息,指数上升动力衰弱,第三阶段市场基本维持在1300点上方横盘整理。如果后市没有影响力够大的因素出现,市场在第三阶段维持的格局很难被打破。详细

　　[股市2004·市场篇] 绩优蓝筹股仍是04年最大赢家

　　2004年市场运行的总趋势是虎头蛇尾,在股指反复探底过程中,虽然出现过多次局部热点和短线牛股,但贯穿于全年的热点主线仍旧是绩优蓝筹股。2004年市场热点总的格局呈现以下三大特点:

　　绩优蓝筹股仍是年度最大亮点

　　2004年蓝筹板块出现了明显的分化,钢铁、汽车、金融等蓝筹股随同大盘出现了大幅下跌,由此引发市场对刚刚兴起的价值投资理念产生了质疑,但是通过对2004年1月1日至12月14日的统计,我们发现基金重仓的绩优蓝筹股仍旧是2004年上涨时间最长、累计涨幅最大的年度牛股。表现最出色的前五位分别是石油济柴、江西长运、贵州茅台、中集集团、中兴通讯,累计涨幅分别是122%、103%、93%、86%、78%,5只股票2004年前三季度每股收益都超过0.3元,平均每股收益高达0.96元。另外,通过对本年度累计涨幅最大的前50名股票(经过除权处理)的统计分析,50只年度大牛股2004年前三季度平均每股收益为0.44元,远远高于两市的平均水平；基金等机构重仓持有的股票为43只,所占比例高达86%,主要包括港口、煤炭、电力、化工等业绩持续增长、行业景气度走高的蓝筹股,这说明以基金为代表的蓝筹股仍旧是市场主流品种。

　　蓝筹股之所以成为2004年最大亮点,其主要原因一方面是经过最近两年基金行业的超常规发展,基金家数已经超过了150家,其规模达到了3300亿,占目前沪深两市流通市值1.1万亿的30%。基金的投资理念和投资行为对市场的影响越来越大,其倡导的价值投资理念通过市场验证后将得到广泛认同,主导地位将进一步巩固和提升。

　　另一方面,稀有资源短缺效应作用的结果。与国际成熟市场相比,我国证券市场中绩优蓝筹股不是太多,而是太少了,其所占比例只有10%--20%,属于典型的稀有资源,随着证券市场对外开放步伐的加快、基金规模与QFII规模的迅速扩大以及保险资金、社保资金、企业年金的即将入市,蓝筹股作为稀有资源的短缺效应更加明显,在未来相当长一段时期内,主流资金争夺稀有蓝筹资源的格局将不会改变,蓝筹股作为主流投资品种的地位也将得到加强,而不是削弱。

　　综合分析,我们认为投资蓝筹股将成为市场最大的赢家,在未来投资过程中,作为基础设施类的港口运输以及作为能源瓶颈类的煤电油运仍有巨大的投资潜力。同时,非周期类消费概念比如食品饮料、医药、旅游、商业等股票也蕴藏较大的机会。详细[股市2005·展望篇]股市有望走出低谷 基金业绩将超越大盘

　　预计上证综指2005年大致会运行在1300~1750点的大箱体中,在有限的股指波动中股价结构调整将进一步加剧,精选行业、公司仍是获利的主要手段。

　　建议在市场机构性调整中积极寻找投资机会,2005年上半年还是可以重点关注以煤电油运概念为主的瓶颈性行业的市场表现,消费行业未来前景值得长期看好。

　　在基金整体业绩仍将较大幅度超越股市大盘的预期下,以股票投资为主的开放式基金应成为基金市场投资的主要品种。

　　2005年股票市场投资机会

　　1、宏观经济周期性波动带来的投资机会

　　2、政策面积极向好背景下的投资机会

　　3、中国证券市场国际化进程中的投资机会

　　4、其它因素影响下的投资机会

　　我们预计2005年全球主要证券市场将延续2003、2004年的良好上涨趋势,美国经济良好的增长势头将推动纽约股市主要股指再上台阶,尤其是科技股市场表现将相对突出；重点市场仍然是亚太区的中国香港、悉尼、汉城,欧洲区的伦敦等股市,而其中香港市场中资股、地产股、银行股因中国大陆及国际资金的涌入将有突出表现。2005年周边市场进一步向好的表现,也会给A股市场的投资者带来谨慎乐观的预期。详细