美联储加息美元持续跌势 打破国际货币市场平衡

　　国际货币市场平衡正在改变——专访摩根士丹利首席货币经济师任永力（Stephen．Jen）

　　12月14日，美联储决定将联邦基金利率即商业银行间隔夜拆借利率提高0．25个百分点，从2%提高到2．25%。这已经是美联储自今年6月以来第5次加息。美元是否仍然会在加息通道中走下去?美元的走势将对人民币利率产生怎样的影响?16日，记者采访了驻英国伦敦的摩根士丹利首席货币经济师任永力（Stephen．Jen）先生。

　　《经济观察报》：在此次加息之后，美联储公开市场委员会本年度的例会已结束。对于美元在2005年的走势，您有什么样的分析和预测?

　　任永力：在2005年，美元仍然会持续目前的跌势。一个原因是，美国经常项目下的赤字仍然在增加；第二个原因是，在美联储的领导下，美国更偏向于“弱美元”。这两个因素已经损伤了投资者对于美元和美元资产的态度。

　　但是，在我看来，美国的赤字并非由于美元的价格更好而引起。实际上，对于大多数主要货币来说，美元已经被低估了。试图用美元去解决基本的结构性问题，可能会引发其他问题。不过，单方面的竞争性低估在某些时候也是管用的，尤其是对亚洲。

　　如果要使美国的赤字恢复到正常水平，比如说使缺口压缩GDP的2．5%，那么欧元跟美元的比价要到1．80左右，而美元跟日元的比价应该降到70左右，这个水平无论欧元区还是日本都是不可能接受的。

　　《经济观察报》：那么您怎么看美元在一个较长时期的走势呢?在这次加息之后，美元利率自2001年来首次超过了欧元区的利率。如果美元在加息通道中继续走下去，FDI（外国直接投资）是否会向美国回流?

　　任永力：如果你说的“长期”是说在未来5年之后，我更看好美元，尤其是相对于已经被高估的欧元来说。而在10年之后或者更长的时期里，我更关注的是人民币对美元霸主地位的挑战，或者至少是对美元地位的侵蚀。所以，放眼来看，我想未来的货币世界将是一个三足鼎立的格局，即美元、欧元和人民币。

　　不过，从近期来说，未来的几个季度里，我的确认为，美联储的加息行动将从根本上改变货币市场的平衡。尤其是，我注意到，由于美联储做了它可能做的，美元正从谷底慢慢走出。

　　相对于欧元来说，美元仍然是非常便宜的，因为根据我们的计算表明，欧元至少被高估了20%，这意味着在其他条件没有改变的情况下，美元资产同样被低估了。当欧元对美元的比率继续上升时，美元资产终会被低估到被看成便宜货的那个点。所以，我认为FDI流动也确实处在一个再平衡的过程中，而从现在情况来看，这对美国是不利的。

　　《经济观察报》：如果美联储继续加息，您认为中国的央行应该怎么做?跟随美联储的再次加息是正确的选择吗?或者这会加速人民币浮动区间的扩大?哪一种选择更好一些?

　　任永力：的确，中国的央行应该跟随美联储的步伐，并让人民币汇率更富有弹性。但是这两个事情并不是完全对立的。对于中国来说，加息是驯服过热的房地产市场所必需的手段，更富弹性的汇率更多的是一个结构问题，而并非是稳定宏观经济的工具。

　　《经济观察报》：在中国，持续增加的外汇储备是学者们讨论的一个重要话题。一些经济学者认为，保持如此高的外汇储备，并且大部分用来购买美国国债，这样并不值得，您对此有什么看法?

　　任永力：我不同意这样的观点。我认为中国的巨额外汇储备是为了预防未来私人资产外流的提前贮备。中国是一个大国，如果一切顺利，中国总有一天会成为一个富有的国家。目前，中国的私人部门拥有的外汇资产微乎其微。但是当资本流出加速的时候，中国需要足够的储备对冲这些流出的资产，以防止美元对人民币汇率的急升。（文钊）（来源：经济观察报）