两次拍卖皆流产 江西纸业复牌能否重生？

　　新华网南昌12月26日电 （记者冯丽）*ＳＴ江纸(600053)日前发布公告称，经公司申请，并经上海证券交易所核准，公司Ａ股股票12月28日将在上海证交所恢复上市交易并实行退市风险警示。

　　上市后公司仍有非常大的压力。如果江西纸业2004年度的年报出现亏损，将会被彻底终止上市。因此江纸复市后能否重生还是个未知数。

　　两次拍卖流产

　　江纸集团是江纸股份有限公司的母公司，占有江纸股份50％以上的股份。2002年江西纸业曝出大股东江纸集团占用资金达9.9亿元的事件后，公司沦入巨亏漩涡。到2004年江中集团接手江纸时，江纸集团共累计欠下江纸股份12亿元。

　　因连续三年亏损，江西纸业于2004年5月19日起被暂停流通。如果在下半年，江西纸业仍无法盈利，就将被彻底摘牌。“江纸的命运关系到相关银行的债权和多家上市公司的生存与发展，关系到数千职工的就业和2万多中小投资者的利益，直接影响南昌金融和社会的稳定。”南昌市委副书记王咏近日接受记者采访时说，“政府一直在寻找有实力的投资方进入江纸。”

　　据王咏介绍，ＳＴ江纸累计对外担保5.9亿元，其中与江中制药厂互相担保2.6亿元，与三九生化互相担保3.3亿元，同时江西光学又给江中提供了1.6亿元的贷款担保。一旦江纸被彻底摘牌，将给上述系列上市公司带来危机。

　　南昌市对ＳＴ江纸的重组工作早在2001年就已开始，重组方包括印尼ＡＰＰ金光集团、广州华光、浙江锦江、山东晨鸣纸业等多家企业。2003年12月6日，南昌市还成立了化解ＳＴ江纸终止上市风险领导小组，开始更加广泛地接触重组对象，但种种努力最终并未取得实质性进展。

　　2003年12月17日和30日，ＳＴ江纸连续两次对第一大股东所持5170万国有法人股拍卖，均无人问津。而市场留给＊ＳＴ江纸的时间却不多。在接下来的2001年到2003年江纸连续三年亏损，终于被暂停上市。两年多来，江纸苦盼的救星一直没有出现。

　　以土地换重组

　　江纸的尴尬一直持续到2004年初。在这个关键时期，南昌市委、市政府加大了对原大股东占用资金的清欠力度，使大股东归还了1.18亿元欠款，冲回江西纸业已计提坏账准备金8260万元，使公司在2004年半年度报表中实现了盈利。

　　3月份，江纸集团公司所持有的国有法人股在上海进行了第三次拍卖。这一次，南昌市政府以市属企业江西印刷集团的名义，投资成立了控股子公司南昌好又多实业有限公司，以每股0.304元的价格，总计1715万元，买下了这些股份。好又多实业有限公司暂时成为ＳＴ江纸法律意义上的第一大股东。6月11日，南昌市政府又下发公文，批准江中集团重组ＳＴ江纸，从而真正打破了ＳＴ江纸长达三年的重组僵局。

　　根据政府文件，南昌市同意先将市土地储备中心已收储的原江纸集团土地487亩和江西纸业现工业用地88亩，共计575亩，以工业用地性质协议出让给江中制药集团，用于日后的商业用地开发。ＳＴ江纸厂区将迁至郊区。这成为南昌市保全＊ＳＴ江纸的一个拐点。

　　江中集团获得的575亩土地处于南昌市开发区红谷滩中心，不远就是新建成的南昌市委市政府大楼，地理位置优越。根据记者所掌握的资料，截止到目前，2004年南昌市共出让成交商品房开发土地面积1573.51亩，土地成交总金额25.899亿元，平均每亩地价达到165万元。按此平均地价计算，江中集团获得的575亩土地目前就值9.5亿元。

　　8月3日，已经停产了两个多月的江西纸业厂房里重新传出机器的轰鸣声。随后，ＳＴ江纸发布公告称，ＳＴ江纸第一大股东南昌好又多实业有限公司与江中集团签署了协议，好又多将其持有的占ＳＴ江纸总股本28％的4510万国有法人股，以买进价格转让给了江中制药集团有限责任公司。江中集团成为江西纸业新的控股股东。

　　对于多年来一直困扰重组的大股东资金占用问题，由南昌市政府出面，ＳＴ江纸与银行就债务问题达成协议。江西纸业在半年度报告中称：“在报告期内，江纸集团公司归还占用资金11，800万元。”江西纸业随后又在第三季度报告中称：“报告期内原大股东江纸集团公司已归还本公司欠款3.32亿元。银行债务大幅降低……”

　　“保壳”是否值得借鉴有待检验

　　江中集团是江西省20家重点骨干企业，以经营制药、保健食品及房地产等业务为主。在江西纸业发布的报告中称：江中集团2004年上半年总资产22.5亿元，净资产3.9亿元，销售收入5亿元，利润总额3261万元。

　　“愿意重组江纸，一是自保，二是看中了那块地的潜力，三是正好能借机发展保健酒。”集团董事长钟虹光告诉记者，江中集团自控股江西纸业后为其重新上市做了大量工作。鉴于江西纸业与有关债权银行达成的减缓债务方案已逐步开始实施，对原大股东占用资金的清欠力度加大，同时新江纸实现了盈利，上交所经过内部审核以及专家委员会的审议后终于作出决定，批准江西纸业重新上市。根据上交所的决定，江西纸业股票恢复上市后的第一个交易日，公司Ａ股股票交易不设涨跌幅限制，以后每个交易日的股票交易涨跌幅限制为5％。

　　但上市后，公司仍有非常大的压力。因为根据规定，如果江西纸业2004年度的年报出现亏损，将会被彻底终止上市。

　　钟虹光说，考虑到江纸公司主营业务造纸的盈利能力有限，江中集团今后会将下属的恒生食业公司的优良资产和业务注入江纸，并在明年的适当时期，将股票更名为恒生食业。恒生食业目前的主要产品是杞浓保健酒，今年杞浓酒的销售回款已达1.2亿元，预计明年的销售额将达3亿元。从江纸置换出来的造纸业，江中集团正在寻找新的投资者，将合资成立新的纸业公司。

　　目前江中集团已经拿到了江纸575亩土地的使用证。现在，总公司的设计部已在与国内几家著名的策划公司进行接触，拟在开发江纸用地上寻找合作伙伴。面对庞大的土地利用及开发，钟虹光说“既是机遇，同时也是挑战”。江纸正面临着新的转机，但最终能否重生，现在还无法评论。

　　江西纸业曾经被业内称为“大股东掏空上市公司”的典型案例，而它的复牌之路却走了一条捷径。江西国盛证券有限责任公司投资管理总部总经理张力生认为，通过地方政府出面“保壳”对于类似国有企业上市公司被大股东占用大量资金而暂时停牌的企业，的确是其重新恢复上市的一条捷径，但这条捷径是否值得同类企业借鉴还有待检验。

　　华安证券高级研究员张景东是这样预测＊ＳＴ江纸复牌后股价走势的：对于＊ＳＴ江纸这只个股来讲，复牌之后出现大于30％跌幅的概率比较小，因为它前面已经经过了非常大幅度的下跌。加上重组方江中集团确实很有实力，而且江西纸业以后将由一个造纸公司变成保健品公司，进入到新的行业后，股指可能有一个重新定位的过程，这一点有利于股价的走势。