在伊利股份变脸的背后 呈现基金经理百相百态

　　从3月份爆出国债投资亏损，到6月份国内首例独董罢免事件，一直到包括董事长郑俊怀、副董事长杨桂琴在内的5名高管被拘，在伊利股份变脸的背后，却呈现出基金经理的百相百态。

　　博时力挺伊利

　　博时价值增长作为伊利股份第一大流通股东，其持股数量一直稳定在1278.74万股，12月22日，记者拨通了博时价值增长的基金经理肖华的手机，没等记者提出问题，肖华非常客气地告诉记者不方便回答任何问题。

　　12月23日，博时基金管理有限公司公开向媒体表态：“高兴地看到，困扰市场很长一段时间的伊利股份的问题接近解决。本次事件对伊利股份股票价格的影响是短暂的。”并称“伊利股份少数人问题的解决，对伊利股份、对证券市场都是好事，而不是坏事”。

　　博时公司的公开信表示，最近外资正在不断撤出中国的乳品行业，这给包括伊利在内的中国龙头乳品企业一个发展的好机会，在国内已经形成伊利和其他三家公司占据国内大部分市场份额的局面，行业整合正在展开，行业集中度正在提高。

　　不仅仅是博时价值增长基金，基金同益、中信经典配置基金也采用这种稳定持有的操作手法。

　　“上周我们见到了伊利的董秘张显著，当时他还是谈笑风生。”一位投资伊利股票的基金经理告诉记者，尽管此前伊利不断爆出违规国债投资以及独董风波，这位基金经理对于郑俊怀等高管的被捕多少还是有些意外。

　　“我们还是非常看好伊利这个企业。”尽管这位基金经理也承认，如果能够提前遇见这样的事件，做一些回避当然是最好，不过这位基金经理表示即便如此，也只是会在持有量上做一些调整，毕竟基金的投资是长期行为。

　　“6月份的独董风波中，伊利产品仍然保持了很好的销售量。”这位基金经理说，伊利并不是一个依赖于某个领袖人物的公司，郑俊怀也不足以构成左右伊利成败的主要因素，“尽管目前对于公司的股价有一些冲击，但应该能够在一个比较短的时间内恢复”。

　　联系到股价，这位基金经理分析，伊利今年的每股收益保守估计在0.6元，而按照伊利的股价，市盈率也不过14倍，即使是考虑到现在高管被捕事件出现折价，与同业相比，在目前的价位上也不存在高估。“只要企业恢复到正常，绝对值这个价值。”这位基金经理说。

　　另一位投资伊利股份的基金经理告诉记者，基金的投资行为是风险和收益的一种平衡，基金在投资伊利时将其治理结构中存在的风险已经考虑在内了，相比之下，伊利的成长性以及行业的龙头地位还是使伊利得到了众多基金的青睐，毕竟完美无缺的上市公司几乎是不存在的。

　　用脚投票大有人在

　　“伊利高管风波对我们不会有任何影响，我们已经将持有的伊利股票全部抛出。”某基金经理接受记者采访时说。

　　尽管博时公开表示将力挺伊利，但公开资料显示，博时基金管理有限公司基金裕元以及博时掌管的社保一零二组合已经消失在三季度的十大流通股东名单中，选择用脚投票的基金公司也不在少数。

　　对更早一些时期资料的整理发现，原本在2003年年报中基金鸿阳、基金天元以及QFII瑞银也从十大流通股东的位置上退了下来。日前，记者在采访中获悉，即使是2004年三季度季报公告为十大流通股东的基金公司中也不乏用脚投票之人。

　　“这个公司给人的感觉不够放心。”一位曾经投资伊利股份、最后选择放弃的基金经理告诉记者，“这家上市公司似乎不够透明，与他们的沟通也很费力，而且将我们在调研过程中获得零零碎碎的信息串起来，能隐约感觉到高层为了自己的私人利益在进行某种操作。我和公司里的其他几个基金经理在调研的过程中都有这种感觉，而后来爆发的伊利罢免独董的事件也在不断印证我们的感觉，所以最后大家都选择了清仓。”

　　“我们也只是作为类别资产来投资。”另一位基金经理说，尽管表面上看起来伊利比光明要便宜很多，而伊利爆出独董风波后，其治理结构上的缺陷就暴露了出来，“我们比较看重公司的治理结构，更倾向于稳健的投资风格”我和公司里的其他几个基金经理在调研的过程中都有这种感觉，这位基金经理说，甚至连基金投资人都对伊利股份表示质疑。

　　“坏孩子”改错就成好孩子

　　“在伊利治理结构的问题已经有所显现的情况下，基金依然坚持其投资行为，多少也有些博一把的味道。”某基金公司投资总监告诉记者，“问题在于，如果失败了会使基金资产遭受损失，而即使成功，也不过获得一个平均收益，这种风险与收益是否对应呢？”

　　“可供基金选择的余地太小了，有些时候基金公司也不得不降低某些评判标准。”某基金公司高管告诉记者，“我相信所有的基金在投资中都考虑了伊利治理结构的问题，而伊利的行业地位与估值水平也诱导了一些基金公司投资行为。”

　　“如果蒙牛在A股上市，我肯定投资蒙牛而非伊利。”这位高管十分肯定地说，不过他也认为基金公司应该从这个事件中吸取教训，毕竟完善的公司治理结构对于上市公司持续稳定的发展举足轻重。

　　12月23日，新的管理团队在呼和浩特集体亮相，而在当天举行了伊利高管危机以来的首次投资者交流会，参加交流会的投资者对伊利股份的现任高管提出了两点要求：一是尽快采取有效措施结束此次危机，使投资者的损失降到最低；二是要吸取此次教训，尽快完善法人治理结构，从制度上保证此类事件不再发生，但是公司方面也未能就解决公司法人治理结构问题提出明确的时间表，伊利股份何时能走出阴翳？

　　尽管伊利股份遭受风波，但华夏基金公司相关人士表示，12月24日网下股票换购上证50ETF并不排除伊利股份。（马莉）（来源：21世纪经济报道）