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2005财富路线图 《中国证券报》股市十大猜想


http://www.sina.com.cn 2004年12月30日11:25 新华网
  1.这枚问路石子抛不抛:
2005财富路线图《中国证券报》股市十大猜想
解决股权分置试点方案会否启动?

  主流观点:会启动。首先,历经一年多的市场博奕和理论探讨,市场各方对于股权分置问题的认识已经比较深刻,并已经形成较为一致的观点,预期趋于一致;其次,许多研究部门和市场专家已经设计了许多种方案,市场的技术准备已经完成;第三,专门为解决股权分置问题设计的“分类表决”机制已经启动,流通股股东对上市公司的重大事项已经拥有一定的决定权。可以说,经过一年多的思想准备和制度创新,解决股权分置问题的几个重要条件已经基本成熟,2005年试点方案很有可能出台。

  另类声音:尽管经过争论和探讨,市场各方对于股权分置的认识已经比较深刻,但围绕解决方案所应秉持的利益、价值取向和操作手法,分歧仍然存在,而且市场持续走弱,投资者信心涣散,流通股东几近悉数套牢,加之管理层担心对市场产生负面冲击,试点推出的可能性不大。(蔡方)

  2.新股询价究竟侃出个什么价
2005财富路线图《中国证券报》股市十大猜想
IPO发行市盈率会否创新低?

  主流观点:新股询价制度2005年正式实施。新制度赋予基金、券商等机构投资者新股定价上充分的发言权,出于利润最大化动机,他们有可能尽量压低发行价,在二级市场获取可观收益;新制度要求发行市盈率依据发行后的股本规模计算,分母加大必然造成新股发行市盈率的整体降低;近年方兴未艾的国际化比较视野,也将拉低A股与H股发行市盈率的差额,尤其即将发行A股的许多超大盘股或“海归”公司恰恰都处于国际比较的坐标体系中。

  另类声音:新规则要求发行人及其保荐机构公告发行价格和发行市盈率时,每股收益按发行前一年经会计师事务所审计的、扣除非经常性损益前后孰低的净利润计算,充分挤出发行过程中可能存在的“泡沫”。这无疑会“抬高”发行市盈率;沪深两市历史上发行市盈率最低前两名分别是1992年发行的深中华A——发行市盈率为6.4倍,2003年3月发行的星马汽车——市盈率为6.78,绝对基数不低,要再创新低自然难度不小。(民文)

  3.三年大箱体形同枷锁 上天入地听凭价值审判
2005财富路线图《中国证券报》股市十大猜想
大盘宽幅振荡依然? “毛股”或成批量生产?

  主流观点:由于市场根本性问题没有解决,而且大盘股的加速供应不断吸干市场资金,从而导致投资者热情持续低迷,大盘难以摆脱抵抗性下跌的趋势。一旦大盘运行至管理层不愿见到的关键点位,可能会“催化”重大利好政策出台,并引发出人意料的大行情。因此,宽幅振荡、否极泰来将成为明年市场的重大特征。与此同时,价值投资的理念不可逆转地深入人心,对ST股、绩差股的非理性炒作大为减少,一元以下的“毛股”将成批出现,并成为市场常态。

  另类声音:大盘振幅收窄、重心不断下移的可能性更大。宏观紧缩对上市公司业绩的最终影响将在明年体现出来,而且绝大多数上市公司目前估值仍显偏高,此外,股权分置这一顽疾也不能指望在短期内得到根治。种种不利因素将对明年的行情构成相当制约。尽管大盘蓝筹股的发行上市可能成为短暂的热点,但行情总体上趋于冷清。对绩差重组股而言,深植于股市文化的投机特质决定了其波段炒作不可能偃旗息鼓。当市场陷于低迷境地之时,主力的奇袭更可能让这些股票迎来疯狂的行情。(张翔)

  4.资本闸口往紧拧还是往松扳:
2005财富路线图《中国证券报》股市十大猜想
QDII会不会启动,QFII门槛会不会降低

  主流观点:QDII会启动,QFII门槛会降低。

  资本的全球流动是大势所趋,保险公司、社保基金等境内机构到境外投资的意愿也不可阻挡,各项准备条件也已经具备,同时,启动QDII又可为人民币升值减压,所以QDII政策在2005年随时会启动。

  与境内资本投资境外资本市场的动力相比,境外资本投资中国资本市场的动力更足。现有QFII试点政策已经取得成功,个别QFII已经用完试点额度,结束试点的呼声十分强烈。在这种情况下,如果正门不开,国际资本必然通过灰色通道涌向境内,加大市场风险。所以,2005年即使不能结束试点,也会大幅降低QFII门槛。

  另类声音:由于国内资本市场持续疲弱,管理层会权衡利弊;由于境内机构风险防范的水平较低,管理层会担心到境外投资的风险。所以,QDII在2005年启动的还不“足月”。

  由于人民币升值压力太大,监管当局担心外资借QFII入境赌人民币升值,所以不会降低QFII门槛,更不会结束QFII试点。(蔡方)

  5.“基金淘汰年”一语成谶?
2005财富路线图《中国证券报》股市十大猜想
500亿基金会否横空出世 小基金会否遭遇“非正常死亡”

  主流观点:基金业会出现单只基金迅速做大与个别基金被请盘的鲜明对比局面。理由是,基金业生存状况的两极分化近年来一直在加剧。而“银行系基金公司”带来的最大的悬念,可能并不是对行业格局的冲击。就商业银行拥有的资源来说,它完全有能力把基金的规模做得很大。300亿、400亿甚至500亿都“有可能”。对此,一些小基金公司的老总尽管很是心酸,也只能感慨“出生决定命运”的不公。他们虽然早经营了几年,但仍然在为温饱而奔波,甚至是为了生存苦苦挣扎!这些饱受煎熬的小基金公司还能“挺”多久?受到这些基金公司的拖累,也许2005年开始会有基金被合并或被清盘。而像LOF等创新产品上市后尚未能接受市场的充分考验,上市初期1%的轻微折价会不会扩大?套利机制的存在会否使LOF份额单方向从交易所市场流向柜台市场,继而持续被赎回?LOF也许面临夭折的风险?看看谁会成为第一个被清盘的基金?

  反方观点:单只基金迅速做大可能,但不大会出现基金被清盘。理由是,LOF的渠道创新还是有强烈的现实意义的,可方便投资者投资交易。它的折价幅度不会太大,因而不会被赎光。归根结底,目前还是基金业快速发展时期,行业的竞争仍然适度,不会导致基金公司被淘汰,也不会出现单只基金被合并或清盘。(鑫平)

  6.一个牵一发动全身的数字
2005财富路线图《中国证券报》股市十大猜想
人民币汇率机制改革出台

  主流观点:会出台。2005年,我国市场开放程度进一步加大,金融市场作为整个市场经济的核心组成部分,其改革与开放必然随之提速,人民币汇率形成机制进一步市场化已是大势所趋。另外,央行2004年在提高基准利率的同时,已经放开存款利率下限和贷款利率上限,人民币利率政策的改革已经迈出重要一步,此举为下一步汇率改革破了题。如果2005年的某一时点,人民币升值压力能够有所舒缓,可能就是汇率改革政策出台的较好时机。

  另类声音:尽管2005年我国市场开放程度进一步加大,但金融市场过渡期还未结束。人民币汇率改革的影响远比利率改革大,目前美元继续走软,人民币升值压力有增无减,全球热钱投机人民币的冲动正强,此时推出汇率机制改革风险较大,所以2005年出台这一改革政策的时机并不成熟。(蔡方)

  7.市场化趋势不可逆转
2005财富路线图《中国证券报》股市十大猜想
券商“并购潮”真的洪波涌起

  主流观点:明年证券公司的分化将进一步加速。“重组大戏连台”应是2005券业的一大看点。传说中的证监会、央行、财政部三家救券商应看作问题券商最后的机会,如果花光财政部的600亿,券商的客户交易结算资金仍存在缺口,“关停并转”应是这些券商的不归路。加之,摩根士丹利、高盛等海外投行通过合资形式早已把头伸进帐篷,为避免被最终拱出帐篷,“联合起来”恐怕是国内券商的理性选择。

  另类声音:十多年来,券业整合一直以行政性的托管、重组占主导,证券行业多年来无法通过市场的力量实施兼并重组,原因在于股东角色错位,例如各级政府成了大多数证券公司的实际上的主要出资人。解决这一问题只有实现政企分离,但这又取决于国企改革的力度和决心,是一个漫长而痛苦的过程。从这个意义上说,证券公司的并购主导模式不可能在明年很快实现转换,券商大面积并购仍将困难重重,特别是强强联合更难以实现。总之,“拉郎配”式的整合既然不受欢迎,市场化的并购又举步维艰,券商并购将难以充分展开。(瑞雪)

  8.利息抚不平钱发毛的痛
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人民币实际利率会不会由负变正

  主流观点:不会变正。尽管2005年粮食价格已经不会像2004年那样上涨,但是政府会在2005年分批提高水、电等诸多服务类产品价格,再加上能源、基础原材料的价格高位徘徊将逐渐向消费品市场传导,所以2005年CPI仍会保持高位。而考虑到国有商业银行要靠较大的存贷差实现巨额利润等因素,2005年存款利率上调的空间不会太大。因此,即使2005年央行再次小幅加息,实际利率也不会由负转正,负利率仍将保持。

  另类声音:粮食价格涨势已尽,基础原材料价格也已基本见顶,况且上游产品价格向下游的传导并不顺畅。考虑到老百姓的低收入,政府也不会在2005年大范围提高服务类产品价格,所以CPI在2005年肯定会出现一定的回落。如果央行在2005年再次适度加息,负利率就有可能终结。(蔡方)

  9.期货险,期权险,期货期权杂技如何演
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期货期权会不会上市交易

  主流观点:会上市

  目前我国期货品种太少,经常出现“钱比货多”引发的逼仓事件,上市期权合约日益迫切,且从各方面对推出期权产品准备工作比较充分,监管部门对此也持积极态度;三家交易所都有上市期货期权合约的强烈愿望,尤其是郑商所期权市场的运作项目研究,更是填补了国内期权理论研究和实践运行的空白,在国内处于领先地位。三家交易所经过长时间模拟操作和试运行,目前上市期权交易基本上不存在任何障碍,可谓万事俱备,只欠监管部门批复。

  另类声音:不会上市。

  目前社会各界对期权的认识还非常有限,甚至存在恐惧心理,更谈不上如何运用这一金融工具来有效回避风险。而中国航油巨亏5.5亿美元事件更是增添了监管层的担忧,也使部分投资者避之唯恐不及,这都增加了推出期货期权的难度。(王超)

  10.新旧大陆的货币角斗
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美元兑欧元汇率会否止于1.50

  主流观点:2000年10月26日,美元兑欧元创出了自欧元1999年1月4日诞生以来的最高水位0.8220。截至目前,这一比价水平为1.36。四年多的时间美元已经相对欧元贬值达到65%。这既是美国经济连续10年繁荣、股市连续高涨6年、美元强势维持7年的正常周期调整,也是美国长期外债积累、经常项目逆差扩大、安全神话破灭后的正常反应,更是美国制造业利益集团的诉求体现,欧元区相对稳健的货币政策驾御理念和机制也增加了欧元的吸引力。一个全新的货币多元化格局正在取代美元单极化格局。市场正在议论着美元的无边跌幅。

  另类声音:随着美元大幅度贬值,美国的出口竞争力相对于欧洲在增强,石油价格回落,美国财政赤字增速降低,特别是布什竞选连任后采取的经济政策调整,外加来自欧洲的压力,美元的弱势有望得到遏制;我们还应该看到,美国的经济地位依然决定着美元的核心地位难以撼动。因此,美元兑欧元的汇率水平可能止步于1.50。(卫保川)(来源:中国证券报)

 
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