封闭式基金尾盘异动意欲何为 投资对策抓小放大

　　2004年12月31日，一年的最后一个交易日，也是以往机构选择做股票市值的日子。然而出乎市场意料的是，机构的重仓股并没有出现所预期的大规模异动，到是多只封闭式基金在尾盘出现明显的异动。在收盘前的几分钟内，二十多只封闭式基金的价格被突如其来的大笔买单迅速推高，成交量也急剧放大。以基金景宏为例，当日最后一刻钟的成交量竟然占到12月份整月成交量的34.24%，价格涨幅一度高达8.06%，最终以6.04%的上涨报收。在这些基金的带动下，深市基金指数在深成指下跌1.44%的背景下，上涨了1.55%。

　　异动基金有两大特征

　　从统计中我们发现，尾盘出现异动的封闭式基金有两个比较明显的特征：一是规模大。12月31日尾盘拉升幅度最大的前十只封闭式基金，规模都在20亿和30亿之间，与此同时，那些5-15亿规模的小盘基金，异动情况并不明显。二是年初以来跌幅巨大。2004年封闭式基金市场市值缩水情况比较严重，据统计，1月1日至12月30日，54只封闭式基金平均的价格跌幅达到了12.01%，而12月31日尾盘拉升幅度最大的前十只封闭式基金，平均的价格跌幅更是高达21.41%。

　　保险资金做市值？

　　目前，封闭式基金份额主要集中在保险公司手中。根据封闭式基金中报披露的数据，此次尾市拉升幅度最大的十只基金，保险公司所持有份额占总份额的平均比例超过了35.60%。因此，有能力并且有可能用如此大手笔的换手来拉升封闭式基金的只可能是保险资金。而保险资金在尾市对封闭式基金进行拉升，目的应该是为了做市值。因为保险资金在2004年的封闭式基金投资中亏损严重，使其承受很大的压力。早在公布2004年中期报告时，就有保险公司因为报表显示其基金投资出现较大的账面亏损，而声称要减持封闭式基金。但一方面，2004年下半年以来封闭式基金的折价率一直处于历史高位，减持的机会成本很高；另一方面，封闭式基金市场交投清淡，对封闭式基金几近控盘的保险资金很难做有效的减持。

　　在无法减仓的情况下，为了缓解基金投资的账面压力，保险资金只能选择在尾市对封闭式基金进行拉升。而此次异动的封闭式基金因为具有规模大、年初以来跌幅巨大的特点，因此做市值的效果也较为明显。

　　异动之后要回归

　　对于尾盘出现异动的封闭式基金而言，既然尾市的拉升是为了年末做市值，那么在目的实现之后，价格出现回归也是很正常的事情。从尾盘异动幅度较大的封闭式基金基本面来看，这些基金与其他基金相比没有优势可言，也正因为如此，才需要选择在尾市进行拉升，因此投资者要注意这些异动基金所蕴藏的风险。

　　投资对策：抓“小”放“大”

　　近年来，封闭式基金市值严重缩水，持有人遭遇了大幅度的亏损。从造成封闭式基金大幅下跌的原因来看，主要是持续走高的折价率所致。然而，由于封闭式基金有固定的续存期，随着到期日的日益临近，持续走高的折价率使得封闭式基金蕴涵了越来越高的投资机会。从2006年11月14日开始到2007年中期，大部分小盘基金将陆续到期。如果不进行展期，那么这些封闭式基金或将进行到期清算，或将转成开放式基金，不管是采取何种方式，都会使得这些基金的折价率得以消失，基金的持有人也会因为折价率的消失获得相应的收益。从理论上来讲，以2004年12月24日的折价率为基准，如果持有5亿规模的小盘基金直至其到期，获取的到期套利年化收益率将平均达到9.20%。由于现在距离大部分小盘基金的到期日不足三年的时间，因此该套利收益的获取具有相对较高的可靠性。

　　事实上，从小盘封闭式基金的折价率走势来看，自2004年10月下旬以来反复走低，在两个月的时间内下降了近8个百分点，说明已有资金在对小盘封闭式基金的到期套利收益进行挖掘。与此同时，20-30亿规模的大盘基金到期日平均在2014年，距离现在有近10年的时间，因此这些基金的到期套利收益存在诸多不确定性。由此，投资者在选择基金时应以抓“小”放“大”为主，特别是对那些需要通过尾市突击来提升市值的大盘基金，投资者更要注意规避其中的风险。（姚小军）（来源：国都证券）