结构矛盾考验稳健货币政策

　　新华网北京1月6日电

　　刘振冬

　　2005年1月4日，央行公布今年货币政策调控目标:15％的货币供应量增幅和2．5万亿元的新增人民币贷款。

　　与2004年14．5％的货币供应量增长和2．2万亿元新增贷款相比，今年的银根将有所放松。增长15％的目标的确立，应该说给了市场一个明确的信号：今年稳健货币政策将是中性取向。

　　去年，我国经济和社会发展保持良好态势，但经济发展中的一些结构性问题依旧突出，特别是上半年部分过热行业和地区盲目投资、低水平重复建设；下半年货币信贷收缩过快，贷款的地区结构、行业结构不尽合理。由此看来，结构性矛盾仍将考验央行的金融宏观调控。

　　仔细琢磨今年央行工作会议传出的信息不难发现，银根的调控、信贷结构的调整以及对利率走势的判断，将是今年金融领域的工作重点。

　　在金融宏观调控上，虽然央行仍将以总量调控为主，但考虑去年紧缩银根对中西部地区及民营企业的突出影响，今年将进一步加大信贷结构调整的力度。在利率方面，将继续深化利率市场化改革，充分发挥利率杠杆的调控作用。

　　与2003年相比，2004年货币供应量的增长明显下滑，贷款少增长了5000亿元，货币供应量增速减少了5个百分点。

　　对于今年的金融宏观调控，央行行长周小川表示，要切实提高对经济金融运行趋势判断的前瞻性；进一步完善间接调控机制，保持货币信贷平稳合理增长；继续深化利率市场化改革，充分发挥利率杠杆的调控作用；坚持区别对待、有保有压，加强和改进中央银行“窗口指导”。

　　“去年，银行信贷紧缩非常明显，给明年留下一个比较紧的资金状况。”国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松认为，有必要在可以接受的范围内增大信贷的投放，不然今年可能会出现通缩再现的局面。同时，还有专家表示，宏观政策———财政、货币的政策取向应该是适中的，既不扩张也不紧缩。考虑今年8％的经济增长目标，15％的货币供应量增长应该是比较适度的。

　　有关专家表示，从今年的货币政策取向看来，稳健的货币政策不仅要平衡支持经济增长和控制通货膨胀，还要考虑未来的利率走势和汇率走势。为了保证汇率水平的稳定，货币供应量还必须保持一定增长。2005年，在维持币值稳定的前提下，外汇占款仍将有较大增长，货币供应量还必须保持适度增加。

　　如何实现央行的宏观调控目标，对央行调控能力将有不小的考验。国务院发展研究中心金融所所长夏斌认为，由于转轨经济的复杂性，央行政策的宏观调控意图，在精确性上似乎已经力不从心。其原因是国内经济仍存在严重的结构性、体制性矛盾：东部与西部、大企业与中小企业、热行业与冷行业之间的差异很大。因此，央行的总量政策很难解决结构性问题。

　　虽然，去年一直注重避免一刀切，但大幅的紧缩银根，不仅对今年的资金供应带来较大压力，甚至还加剧了地区间、部门间的不平衡。因此，如何协调支持经济发展尤其是中西部地区，和抑制投资、稳定币值、平抑物价之间的关系，将是货币政策面对的一个重点。

　　“去年的货币总量调控也在一定程度上加剧了结构矛盾。”巴曙松说，国内经济中的地区发展不平衡和行业发展不平衡等现象，势必要求在制订和施行经济政策时注重结构调整，但宏观调控中的一些总量政策无法对结构调整产生影响，反而在一定程度上激化了矛盾。

　　应该清楚看到，作为总量政策的货币政策，在应对结构性矛盾上还有不足，诸如地区经济发展中的结构性矛盾，外向型部门和国内部门之间的矛盾，投资和消费之间的矛盾以及经济增长等宏观经济和物价、就业等微观数据之间的矛盾。

　　虽然宏观调控一直强调避免一刀切，但去年的银根紧缩仍然对中西部地区及对民营企业有较大影响。有关专家表示，在整体紧缩的情况下，中西部地区和中小企业受到的影响比较大，但资金的结构和流向不平衡，很难依靠货币供应量的调节引导，这些问题应该更多依靠价格工具解决。

　　此外，货币政策还应更关注实体经济，注重控制物价走势。巴曙松认为，现在国内宏观调控过于看重投资目标，过于看重对信贷的控制，而对于物价、就业这些真实的经济目标关注不够，也是这轮宏观调控暴露出的一个问题。