新年港股遭遇暴跌 外资基金会否撤离H股市场？

　　新年伊始港股遭遇罕见的暴跌，这与美股持续下跌的负面影响不无关系，但投资者更直接的担心是国际资金可能撤出香港。

　　在港股此轮跌势之前，H股市场已做出明显反应，H股从去年12月初近5000点的高位至今，跌幅累积逾8％，成为累积跌幅最大的板块。H股市场的跌势与规模最大的外资基金摩根大通的全面减持关联颇多。摩根大通是否将就此抛弃H股，H股市场未来何去何从，已成投资者关注的焦点。

　　减持利空相对有限

　　资料显示，摩根大通去年12月份以来的仅仅1个多月时间内，先后减持了27家H股公司的股权，合共套现逾30亿港元。虽然期内摩根大通亦增持了不少H股个股，但金额不过2亿多港元。目前摩根大通在H股市场的持股市值已经下降至200亿港元左右。短短一个多月内，由于减持及股价下降，摩根大通在H股市场的市值减少达到50亿港元。

　　尽管此种减持规模前所未有，但做出外资基金全面撤出H股市场的结论还为时尚早，且无论从外资基金的长期动向，还是从其减持行动对市场的短期压力来看，由此产生的利空效应均相对有限：

　　首先，摩根大通的累积减持规模虽有30多亿港元，但减持之后仍有200亿港元的持股市值，未来几年内悉数减持并无可能。摩根大通目前在H股市场上第一外资基金的位置并未发生改变，其持股规模远超摩根士丹利、惠理基金以及美资基金CGC等其它主要外资基金。而30亿港元的减持规模相对于H股市场超过500亿港元的月度成交金额来说，压力亦相对有限。

　　其次，对27家公司进行的30亿港元的减持中，中国电信、中国人寿、中国财险、中石化以及上海石化5家公司的减持份额共高达17．7亿港元，占总体减持规模的半数之上。而摩根大通对这5家H股公司的减持更不足为惧：一方面，这些公司具有较低的估值或良好的炒作题材，是H股市场最具投资价值的板块，另一方面，摩根大通对中国人寿等股份的减持价位还在其此前的增持成本之下，这种折本减持的情况不合常理，因此并不能说明太多问题。

　　第三，摩根士丹利、惠理基金以及CGC持有H股的市值之和远小于摩根大通，但所持股份相对较为集中。从最近一个多月的情况来看，上述三只基金不仅没有减持H股股份，反而对一些个股进行了较多的增持，这不仅可表明这些基金仍旧看好H股市场的前景，在一定程度上也表明摩根大通的独自减持很可能归咎于自身因素，与市场环境及H股投资价值的变动关系不大。

　　投资机会何在

　　笔者素来倡导跟踪外资基金进行H股市场的投资，主要原因也是出于两个方面：其一是从投资者的角度而言，因专业性、信息获取来源等方面处于弱势，选择股票的能力与知名外资基金相去甚远。而港交所对外资基金持仓动向的持续披露可为投资者选择股票提供颇具价值和时效的依据。其二是在香港这样一个没有涨跌停板限制的市场中，被外资基金重仓持有的股份通常不会出现短线暴跌的情况，投资者也可因此规避一些市场风险。

　　在近期外资基金持股大幅变动之后，结合目前H股市场的走势特征作以判断，以下三类H股是较为值得关注的：

　　其一是中石油、中石化、中国电信等市值庞大而市盈率较低的H股。一方面，尽管中石化、中国电信是摩根大通的主要减持套现股份，但以减持之后的持股市值进行衡量，这两只股份仍然是摩根大通仓位最大的H股。这在一定程度上表明，重磅H股仍然是外资基金在H股市场上的主要关注对象。另一方面，上述三只股份目前的预测市盈率均不足10倍，价值被低估较多，随着经营业绩的持续增长以及其投资价值被更多投资者认可，其估值仍有可能向香港主流股份逐渐靠拢，此间存在较大的上涨空间。

　　其二是在此轮摩根大通大规模减持的浪潮中，没有被减持、减持比例较少甚至被增持的H股。2003年4月份以来，曾经被摩根大通持有5％以上股权的H股达到近60只之多。虽然此次摩根大通对其在H股市场上的仓位调整规模极为巨大，但对海螺水泥、中海油田、首创置业、科龙电器以及皖通高速等股份的减持比例都是非常小的，大唐发电、哈尔滨动力等股份反而被其增持。结合这些股份的各自的良好概念、国内宏观调控政策的可能转变以及摩根大通近期对低市盈率中小型地产股的乐观看法，其中蕴涵的潜在投资机会并不难以挖掘。

　　其三是部分新上市的H股。部分12月份刚刚在联交所主板上市的H股成为外资基金关注的焦点。比如中兴通讯，12月9日该股挂牌以来就被摩根大通和CGC两家外资基金大规模增持，目前的持股比例分别达到7．83％和6．62％，其被外资看好的程度不言自明。更为典型的是彩虹电子，摩根士丹利在数次大规模巨量增持之后，目前的持股比例已经高达32％；摩根大通亦持有该股6．91％的股权。外资持股比例如此之高在100多只H股中绝无仅有。且不说彩虹电子的概念如何以及市盈率的高低，单是外资基金的重仓概念，就值得投资者放心地买人。（西南证券周兴政）（来源：中国证券报/新华网）