曹中铭
2000年，中国股市推行一系列改革，新股实施市场化发行，闽东电力高达88.69倍的发行市盈率令人咋舌，与后来的20倍相比，简直是不可同日而语。那么，即将实施的从行政审批定价到通过市场询价确定发行价，其结果到底如何、会有怎么样的影响，还需由事实来作出回答。但不管怎么说，证监会对发行制度进行改革，一方面说明原先的审批定价存在着不合理的地方，是一种自我纠错行为，另一方面是否会有其它的企图呢？
证监会将华电国际定为询价第一股是另有深意的。其一，华电国际是一家在香港上市的公司，目前其H股的股价为2.275港元，市场上预计其A股发行价在2.60元左右，该公司2004年每股收益可能在0.20元至0.25元之间，则其A股发行市盈率为10至12倍。与成熟股市相比，发行价及市盈率均不算高，并且有接轨的趋势。其二，保荐人为中金公司。中金公司的实力已是众所周知，承销能力强，定价能力同样是首屈一指。证监会推出华电国际＋中金公司的组合，不仅希望其能询出令市场满意的发行价，更是希望新股询价发行能够一“炮”打响，可谓用心良苦。
中国股市从设立之初开始就是为融资者服务的，也正是因为如此，上市公司成为自股市设立以来的最大赢家，“圈钱市”的“美名”也是由此而来。尽管证监会的有关人员多次表示，会坚持把握好改革的力度、发展的速度和市场可承受程度的关系，坚持资本市场功能全面发挥的原则，坚持保护好投资者特别是公众投资者合法权益的原则，来稳妥处理新股发行的问题，对新股发行节奏进行适当的调控。但是，实际情况又当如何呢？
在去年股指摸高1783点开始下跌之后，监管层不合时宜地推出中小板，中小板在股市中“圈钱”超过90亿元；在7、8月份股指连创新低、“破发”现象大面积出现的情况下，上市公司的“圈钱”并没有减缓的迹象，直到投资者怨声载道市场已不堪承受时才停止新股发行，但随即抛出了新股询价发行机制。试问：证监会的所作所为，怎么样能保护好投资者特别是公众投资者的合法权益？其对新股发行节奏又进行了怎样适当的调控？
可以肯定地说，在中国证监会的“法眼”中，为上市公司融资是第一位，保护投资者特别是公众投资者的合法权益则放在了其次甚至更靠后，这一点从尚福林的报告中得到了证明。在日前召开的全国证券期货监管工作会议上，尚福林在对2004年的工作进行总结（共十一点）以及强调2005年要重点抓好的十项工作中，新股发行融资都是摆在第三位的，其重要性可见一斑。
姑且不论新股询价发行机制能否询出合理的发行价，在相关制度并不健全以及违规成本低的状况下，发行人为了更多地“圈钱”而造假的现象恐怕就难以杜绝，因为现行的保荐制并不能起到真正的作用，保荐制实施以来的诸多事件就是佐证。新浪网关于“您如何看待‘股票溢价发行再无需经国务院证券监管机构批准’？”的股票发行市场化调查中，共有80694人参加，其中认为“会出现更多的公司为高溢价发行而造假”的占41.22％，从这一结果中我们应该能读出什么。
股指早就被千三所湮没，五年多以来的又一新低已经出现。询价制的实施、新股发行的开闸放水，所有的一切给予投资者的感觉是———这回“狼”是真的来了！
《江南时报》 (2005年01月18日 第十八版)
