股市严寒难阻扩容高潮(组图)

http://www.sina.com.cn 2005年01月18日03:00 人民网-江南时报

　　本报记者　陈衍晖

　　受新股恢复发行的消息影响，昨日早盘沪深两市大幅低开，随后虽有小幅反弹但投资者无意进场，中午收盘前两市继续下跌，并呈现加速下探走势。午后大盘继续探底，最终沪指以1216.65点收盘，再次创出新低。个股方面，两市有9成以上的股票随大盘下跌，上涨的只有几个沪市本地的小盘股，这些股票回升所需资金很少，因此难以带动大盘和人气。而下跌的股票中不乏东北高速、中信证券这样的大盘指标股，至收盘时两市有20多家股票跌幅超过7％，短线个股的杀跌动力也并未完全释放，将带动大盘继续探底。投资者在目前的市场环境下，还是不要轻易进场接盘为好。

　　新股询价发行的市场影响

　　第一家询价发行的新股华电国际17日刊登招股书，当日深沪股市应声下跌，上证指数创出1214.07点五年来新低。询价制实施，基金的市场地位将进一步提高；然而股指的下跌，却也使基金资产受到了更直接的打击。作为市场核心机构的基金如何看待询价制实施呢？记者采访了华富竞争力优选基金经理黄卓立。

　　“新股定价权向以基金为代表的机构投资者转移，一方面有利于加强基金与上市公司的联系，使基金研究的精度得以进一步提高；另一方面，将使原先为全体流通股股东共享的新股上市收益部分向基金倾斜，基金作为重要的机构投资者，有可能比其他投资者长期享有更高的投资收益率。”黄卓立直截了当地表明了基金有可能成为新股配售的受益者。

　　对于二级市场的影响方面，黄卓立也直言将加速股价结构调整的进程，新股询价制度的实施，将在一些股价偏高的个股上面压上“最后一根稻草”。“以华电国际为例，按发行后全面摊薄的股本计算，其2004年香港市盈率仅为12倍，会给国内的电力股估值造成很大的压力。”但黄卓立同时认为，询价制短期内对市场造成的压力也将为市场反弹创造契机。“从国际市场IPO的统计数据看，在市场较弱时，新股的发行价格一般都偏低，从短期看，对整个市场的估值会产生压力。但正是由于新股定价不高，会为市场反弹创造契机。2003年11月上市的长江电力引领大盘走出一波行情就是一个很好的例证。”

　　询价制实施造成股指大跌的直接原因是市场的“恐新”心态，而市场预期一些超级大盘股年内将发行上市，也对股指形成了压力。对此黄卓立另有独到见解。“大盘股发行的预期已经使市场中的许多大盘股进入了漫长的调整期，目前大盘股整体的估值水平并不高，黄卓立认为，大盘股由于其良好的流动性和在信息披露方面的规范性，应享有一定的流动性溢价。”未来在弱市中发行上市的大盘股如果没有体现此特征，就应该存在投资机会。

　　华电国际A股发行价猜想

　　新股询价制下第一股华电国际A股昨日刊登招股意向书。对其通过初步询价和累计询价后披露的发行价，各界都十分关注。市场分析人士认为，华电国际A股发行价最终将会是市场情况和公司基本面的综合体现，而包括市盈率估值方法在内的诸多估值方法都将在这次询价中得到广泛的应用，华电国际的投资价值有望在这一过程中得到全方位的揭示。

　　中国证监会日前发布的《关于首次公开发行股票试行询价制度若干问题的通知》强调鼓励发行人进行盈利预测，也允许发行人披露市盈率以外、反映发行人所在行业和自身特点的定价方式，比如市净率、EV/EBITDA、现金流贴现等，便于投资者从多个角度分析判断发行人的投资价值和发展前景。对此，国信证券研究所电力行业首席分析师杨治山认为，华电国际此次A股发行价的确定，很有可能是以上多种估值方法计算结果的一个均衡过程。

　　国信证券研究所首席估值分析师汤小生表示，经过长期的股价结构调整，和海外的成熟资本市场相比，目前国内A股市场以电力股为代表的蓝筹股的估值水平已经相对合理，电力股估值水平进一步下降的空间已经不大。汤小生认为，询价是一种市场行为，参加询价的机构投资者应该会把目前国内A股市场电力股的估值水平作为最重要的定价依据之一。华电国际其实也在早前公布的A股发行计划中强调，最终发行价格还必须由发行A股时的“证券市场条件确定”。

　　国信证券研究所电力行业首席分析师杨治山表示，目前A股市场优秀火电类上市公司的平均静态市盈率大多是在12倍到15倍之间。

　　杨治山强调，由于A股市场估值水平在过去的一段时间里已经发生了深刻的变化，市净率在低价股估值中的作用正在被越来越多的投资者所重视。能够充分揭示税收和折旧对估值水平影响的EV/EBITDA也必然在华电国际A股发行及更多的新股询价中得到广泛的运用。考虑到电力板块的分红水平在A股市场上一直高居榜首，因此，杨治山认为，分红率也将是参与询价的机构投资者关注的重点之一。

　　作为一家已经在香港上市的公司，华电国际的H股价格无疑是其A股发行询价无法回避的重要影响因素。显然是考虑到了A股发行可能对H股产生的影响。在华电国际在香港交易所公布的A股发行计划中，公司董事会当时预期，由董事会决定的拟发行A股方案的最终发行价格，不会低于在拟发行A股方案实施前三个月在香港交易所上市的H股的平均收盘价。

　　《江南时报》 (2005年01月18日第十八版)