暗含举措或令券商雪上加霜 资金松紧断层又现

　　昨日央行仅回笼了50亿元资金，同时本周二央行暂停了一年即期央行票据的发行，这是一年期央行票据发行以来，央行首次中断一年即期央行票据发行。上周货币回笼量为200亿元，仅为前一周的四分之一。在18天回笼2230亿票据后，央行在公开市场中的操作力度，突然骤减。与去年一样，将于3月中下旬到4月中上旬，出现一个紧缩与放松的时间断层。这公开市场操作中的一松一紧引发了市场关于央行提高存款准备金率的猜测。业内人士认为，这很有可能是央行在为法定存款准备金提高预留空间。

　　数据显示，我国金融机构2004年末的超额准备金率高达5．25％，大大高于此前约3．5％的水平，表明市场资金相当宽松。而为了限制商业银行新年的放贷冲动，并避免流通领域货币大量投放而加大通胀压力，央行有必要回收充裕的资金。

　　由于近期货币政策司张晓慧司长“除了公开市场操作以外，也不排除有可能进一步研究用存款准备金率以及差别存款准备金率来增强我们在数量控制方面的能力。”联系到央行此前提高存款准备金率时也伴有突然放松银根的反常举措，市场关于央行将提高存款准备金率的猜测看来并不是空穴来风。

　　国研中心一位宏观经济研究员认为，今年与去年在银行信贷方面的一个差异值得引起我们的重视。去年一季度银行信贷增长非常快，而今年来看，情况可能会有很大转变。中行行长朱民的一席话就很能说明这个问题。他指出，今年2．5万亿的贷款预期目标可能难以完成。因为现在各银行在放贷的规模和质量之间更重视质量。现在银行实行股份制改革，质量成了一个目标，“谁只要做到把好资产的数字不往下移，把坏资产的数字不往上移，就是赢家。”所以今年银行体系的流动性总体上说应该是宽裕的。这就排除了央行近两周的“温和”力度是为了放松节前银行系统的流动性这一猜测的可能性。

　　因此，3月中下旬到四月中上旬这一松紧时间断层，受到了敏感人士的高度关注。如果央行到四月底还没有相关动作的话，准备金率提高的可能性将大大减小。而央行近期如果真动用这一利器的话，又将对市场产生怎样的影响呢？

　　短期对市场影响偏小。从去年四月份央行提高存款准备金对市场带来的影响来看，虽然普提存款准备金率被称为是严厉的调控工具，但短期内对证券市场产生的影响并不大。去年存款准备金提高的当天，资金市场呈现量升价平的态势，资金拆入方与资金拆出方均较为活跃，市场资金仍相当宽裕。交易所债市虽继续下跌，但跌势明显收敛。去年在银行普遍大量放贷的情况下，市场资金仍然充裕，今年在金融机构超额准备金率高达5．25％，银行小心放贷的前提下，市场资金必然是宽松的。因此，提高存款准备金率对市场资金面产生的收缩作用并不足惧。也有业内人士表示，市场在前期对央行进一步收缩政策的等待预期过程中，倒是更可能呈现场外闲置资金审慎入场，市场交易清淡，观望气氛浓厚的局面，从而导致市场资金的紧张。

　　“这次流动性的收缩，受到影响最大的可能是众多券商。”一位资深市场人士对记者表示。

　　去年四月0．5％的存款准备金率的提高，一次性冻结了1100亿元的资金。若按照银监会近日公布的统计数据，去年我国银行业金融机构近315000亿元的资产规模粗略估计，央行今年若提高幅度定为0．5％的话，将一次性冻结1500亿元的可用资金。据建行资金部人士表示，在目前各银行普遍谨慎放贷的情况下，要保持大规模资产的盈利，除了购买国债和央行票据以外，参与回购拆借市场自然成为了很多银行的现实选择。而这1500亿元的可用资金缩减，必然会影响到银行在拆借市场上的可用头寸。在拆借市场上，券商多为资金的拆入方，其日常操作资金的来源很大一部分依靠的就是回购市场。资金链的断裂几乎是所有券商危机爆发的导火索。目前国内券商的情况已经相当糟糕，存款准备金率的提高无疑是雪上加霜。在央行一再表明不再为一切金融机构买单，金融机构破产法的确立也指日可待的情况下，国内券商的生存境况不免令人担忧。（记者冯佳）（来源：证券日报）