五大救市政策未果 解决股权分置或将破题两会后

　　“证券市场深层次问题正在得到解决”，“外部环境有较大改善”，“解决股权分置问题的工作小组目前工作进展比较顺利。”诸多迹象表明，相关方面已就解决股权分置问题达成了共识

　　1200点的数番击破，让市场虚虚实实的消息四起。

　　本周初，伴随降税政策出台，坊间遍传的声音是“解决股权分置的积极方案将在节后推出”。一些媒体并举出“试点”公司和“积极”的案例。

　　消息次日即为证监会官员否认。否认消息一出市场又复颓势。

　　尽管如此，敏感人士还是从证监会官员的讲话中读到不同以往的积极的声音。

　　所谓“积极”是一个时期以来不断被业界提及的在解决股权分置过程中对流通股东进行补偿的方案。其后来被套用在尚福林主席去年底提出的“A股含权”概念上。而证监会几番表态中多少延续了这个声音。

　　然而，虚实之间的不安因素已让市场隐含了诸多变数。

　　决策程序不透明 市场风言四起

　　《财经时报》从接近证监会高层的人士处获知，有关股权分置的解决方案已经形成，只待高层批示。但在证监会内部却“听不到动静。”证监会某部门一位不愿具名的官员对记者说，只知道“原来是由规划部门负责推进，具体内容不详”。

　　李青原为证监会规划委主任。不久前，她刚刚就解决中国证券市场股权分置问题发表旗帜鲜明且积极的表态。

　　李青原的基本态度是，股权分置是证券市场的根本矛盾所在，应尽快解决这一问题。她希望年内能够解决。并乐观估计，“最快可能在上半年就会启动”。

　　据接近证监会的人士分析，临近春节，两会召开在即，加之证监会可能的人事调整，按以往惯例，在此“敏感时期”，稳定压倒一切，股权分置这类对市场构成重大影响的问题，不会选择此时机试点或出台具体方案。证监会对前述消息的否认或基于此。

　　然而，尽管官方否认，业内的猜测仍未停止，有关股权分置的争论渐趋白热化，众多股权分置解决方案也四处流传。

　　有消息称，最近中金公司给其大客户“吹风”，证监会和国资委将就全流通进行最后谈判。而谈判的基础据传是牛津大学教授古前进提出的“复权全流通方案”。

　　《财经时报》致电中金公司核实消息真实性，未得到确切答复。

　　与此同时，各式各样的号称已摆在证监会案头的“已拍板”或“待拍板”的“方案”也遍传坊间。

　　最早触及股权分置并提出“补偿”构想的张卫星认为，政府决策程序的不透明，导致这个问题上的思想混乱，市场恐慌。也由此令证监会处于被动状态，在辟谣的同时未给出真实信号，则进一步延伸这种恐慌。

　　五大救市政策难挽市场颓势

　　诸多迹像表明，在“国九条”颁布之前还一直讳言慎行的股权分置的解决，已经实实在在摆上了高层案头。

　　而也正是股市击穿1200点以及众多利好政策的出尽，把监管层逼到了不得不面对解决股权分置这个老大难问题的境地。

　　1月17日，证监会市场监管部主任谢庚在中国经济形势报告会上表示，证监会不排除采取一些必要的阶段性措施来保持市场的稳定，“直白”地表示政府救市意愿。

　　然而，仅仅是高调的表态已经难以激起市场的任何波澜。相反，仅仅3天之后，在股市新股发行开闸措手不及的打击下，上证综指68个月来首次跌破1200点整数关口。

　　如此压力下，监管层一系列“阶段性措施”匆忙推出。

　　知情人士透露，已被证监会确定为2005年第二只发行的新股黔源电力19日接到通知，要求公司暂停新股发行的准备工作，春节后再进行招股。

　　与此同时，接近证监会的消息人士透露，证监会已在“技术”层面上叫停了非流通股的转让。

　　25日，1200点跌破之即，财政部落实“国九条”措施颁布——证券交易印花税税率由2‰下调为1‰。

　　与此同时，坊间又传出，证监会正紧急与财政部、央行等多部门磋商，必要时，动用500亿元至1000亿元的资金入市干预。

　　然而市场却难见积极反应，诸多消息只是轻微的一波涟漪。在证监会出面否认近期有出台解决股权分置的积极方案后，连续三日的绿盘报收，又把指数压至1200点附近。

　　“国九条”中利好牌所余不多

　　“国九条”落实了什么?管理层手里还剩下几张牌?

　　实际上，截至财政部下调印花税，“9．14”行情以来，市场预期的有关加紧落实“国九条”的利好政策，已大多出台。

　　为了落实“国九条”，证监会协同国务院各部委组成了6个专题小组。其一是解决合规资金入市的问题，这一条已经有了战果，社保和保险资金均可直接入市；其二是解决券商短期融资的问题，央行已经有了相应的规定出台，券商已经可以发债；其三是保护投资者利益。分类表决制、强制分红、新股询价均已经出台；其四是完善QFII试点；其五是培育国债市场；其六是降低交易成本，印花税已降至1‰。

　　显然，“9．14”以来，政府身影空前密集地在股市出现。温家宝总理、黄菊副总理、央行、证监会、国资委、外管局、财政部就股市多次表态。此番声势，前所未有。监管层十分清楚，股市大跌，则意味着证券市场直接融资功能的衰竭。在此潜台词下，面对明年金融机构、大型央企上市的巨大扩容压力，监管层刺激股市之心情相当急迫。

　　然而，让监管层颇感无奈的是，就在数十条利好政策出尽之时，股市不仅没有摆脱低迷，反而跌破“9．14”之前低位，上证综指摸至1189点，股市跌至68个月以来的最低位。

　　在“进二退三”的走势中，越来越多的人寄望解决股权分置可能带来的机会 。

　　两会后股权分置或将破题

　　市场恐慌与管理层的乐观情绪在同步延伸。

　　1月26日，在市场掉头又复下挫之时，媒体发表了尚福林的最新讲话：资本市场深层次问题和结构性矛盾正在逐步得到解决，市场发展所需的外部环境有了较大改善，市场的基本面正在发生积极的变化。

　　分析人士立刻从中捕捉到耐人寻味的内容：“深层次问题正在得到解决”，“外部环境有较大改善”，已然透出相关方面就此问题或已达成了共识，具体的并被认为是“积极”的方案已经形成。

　　而此前证监会市场监管部主任谢庚的讲话也似乎在印证，“解决股权分置问题的工作小组目前工作进展比较顺利”。

　　他强调股权分置的解决有三个前提：一是必须尊重市场规律；二是有利于资本市场的稳定、发展；三是保护投资者合法权益，特别是社会公众投资者合法权益。

　　而李青原在“中国资本市场：股权分裂与流动性变革”研讨会上表示，监管层年内有望启动解决股权分置问题，最快可能在上半年就会启动，则更显得积极和乐观。

　　业内敏感人士透露，从分类表决到IPO询价，及近期试点存量发行，再结合李青原提及的“股市改革要分步进行”及谢庚提及的非流通股流通不等于要全流通等观点，种种迹象都在暗示，监管层或许对于股权分置的解决已经形成了某种思路。

　　业内人士告诉《财经时报》，目前能够确认的就是，监管层已认可补偿式解决股权分置的原则。但具体采取何种方案才能为有关各方所接受，从而形成所谓“积极的解决方案”，将是相当复杂的过程，“不可能一蹴而就”。

　　就此问题，张卫星的观点很明确：不可能有笼统划一的方案。证监会能够给出的只是原则，而此原则要由国务院高层定夺。

　　他对《财经时报》说，可能的原则是，根据各个公司不同的情况，非流通股东和中介机构制定解决方案，流通股东通过类别表决机制进行表决。

　　而此前有关证监会未来人事变动可能在“两会”前后明确，也给不久的将来解决股权分置问题提供了想象空间。

　　这意味着“国九条”中最难啃的骨头——股权分置即将破题。（汪雷）（来源：财经时报）