05年各类融资提速难免 A股时常饶不过的四道坎

　　尽管投资者对鸡年股市充满期待，但专家提示必须注意———

　　春节前，虽然A股市场出现报复性反弹，周K线出现一阳吃四阴的底部形态，但两市成交却不能有效放大，市场的追高热情似乎并不高，多数投资者“守株待兔，持股待沽”。

　　“9·14”行情以后，A股市场对利好的麻木，反映出大盘的持续调整有其内在深层次的因素，说明A股市场有四个绕不过的“坎”。

　　国有资产保值增值

　　去年年底以来，有关“国有资产保值、增值”的呼声提得很高。而国有资产要保值、增值的前提是，必须使国有资产有流通、变现的场所，否则“国有资产保值、增值”将是一句空话。

　　从2001年起，沪深股市闻“减持、全流通”就出现下跌，使得股权分置迟迟得不到解决。在这种背景下，C股市场被推出，以承载国有资产的流通问题。

　　随后一些专家强烈呼吁：“暂停C股市场，优先解决股权分置”，力推“尽快全流通试点”。这表明，不管是在A股市场，还是在C股市场，或两者兼而有之，甚至是其他什么市场，国有股的流通已到了必须解决的时候。

　　证监会从以往“搁置”股权分置，到现在的要积极推进“全流通试点”，显然有与C股市场“争夺话语权”的味道。虽然尚看不清哪一方最终胜出，解决股权分置的步伐都将加快，不会再像前几年那样出现“停顿”，或后退，这表明推出“全流通试点”已进入倒计时。

　　目前A股市场资金十分窘迫，即便是有“补偿”的全流通试点，仅依靠场内存量资金来承担这个重任，恐怕市场只能通过自我缩容来完成。

　　各类融资提速难免

　　我国加入世贸组织已经三年，还有不到两年的时间，五年保护期就将到期。比如2006年年底将全面开放人民币银行卡业务，在“保护”大门打开之前，必须利用有限的时间提升各产业的国际竞争力，因此国有企业的改制、提高竞争力，特别是银行的改制已经是“箭在弦上”。

　　2004年年底，很多中央部委都称直接融资比例太低。央行行长周小川也指出，扩大直接融资比例是宏观调控的重要目标。前证监会主席周道炯表示，扩大直接融资乃金融改革当务之急。时间所迫，已经没有时间再让A股市场“休养生息”。不难想象，只要市场条件允许，2005年的扩容压力非常重。

　　今年1月20日，在沪指累计最大反弹76点后，曾传将延后发行的黔源电力随即刊登了招股说明书，表明只要市场稍有转暖，新股、增发、配股、转债将接连而至。

　　春节前三个交易日，沪指已累计上涨92点，估计春节后宝钢的增发，中材国际、南京港等的发行也将到来。而交通银行、神华能源的A+H股，以及中国石化、北京北辰等的H转A股，都在等待机会在A股市场发行。

　　从华电国际起，市场已经开始把H股价格作为“地标”，A股价值中枢下移的趋势很难改变。

　　资金瓶颈制约反弹

　　从去年年底开始，国内一些券商已裁撤了自营部门，国内保险公司也缩减了投资基金的规模。保险公司目前更倾向组建产业投资基金，在非流通股交易市场寻找投资机会。

　　而以往每当行情来临时，各类资金都蜂拥而至，其中大多数都属违规资金。随着A股市场的不断规范，违规资金数额已大幅下降。目前市场中大的资金集团，只剩下证券投资基金、游资、私募。

　　据统计，截至2004年年底，以各基金持股上限计算，基金可动用的资金仅剩250亿左右。随着一些基金近期又加仓“赌”大盘继续反弹，目前基金可动用的资金只有100多亿，这还没有考虑反弹后，开放式基金将面临巨大的赎回压力。

　　目前市场增量资金的主要来源：1.新发开放式基金；2.短线游资。由于2004年股市低迷，证券投资基金的业绩不理想，使得以后发行的基金举步维艰，目前新发股票型基金能募集到10亿份以上已属成功，基金的资金来源面临日渐稀少的窘迫。

　　在目前新、老基金持仓都很重的情况下，已有景顺长城内需、湘财荷银行业精选等基金通过提高股票投资比例，来解决后续资金不足的问题。华电国际申购仅冻结332亿元，远远低于机构预期的1000亿元，也从一个侧面反映市场资金十分匮乏。

　　借上涨而离开股市

　　近几年，每一次利好引发的反弹，最终都跌破了利好出台时的点位，留给投资者太多的遗憾和教训。1187点反弹前，尽管市场各方早已“人心思涨”，但这只是大家在被严重套牢后，寄希望出现反弹而解套的心理。

　　春节前三个交易日，两市成交依次为168亿元、171亿元、149亿元。在反弹中，量能不能持续放大，表明市场的资金仍不充裕，目前上涨抛压不重主要是惜售所致。

　　无论机构投资者，还是中小投资者，都“期盼”反弹继续延续，而给出一个好的卖点。而持有开放式基金的机构、个人，也在等待所持基金净值回到面值之上，以便择机赎回。一旦开放式基金遭遇赎回，被动性减仓将在所难免。

　　除上述绕不过去的四个“坎”外，今年我国宏观调控力度有可能加大，春节后存在再次调整存款准备金的可能；一些蓝筹股2004年年报，或2005年一季度季报不理想，也将对蓝筹股造成一定的调整压力。

　　令人担心的是，除传说中的平准基金外，管理层可出台的利好已所剩无几。虽然1187点的反弹很有气势，超跌蓝筹股成为反弹的主要推动力，但主导1187点反弹的机构，究竟是为使大家有个好心情过年，还是有更高的目标，尚需节后进一步观察。

　　值得注意的是，股市单靠某方力量集中拉抬“指标股”，是很难使行情走得太远，何况还存在四个绕不过去的“坎”。诸多利好、利淡因素相互交织，使此次反弹存在很多的变数。（民族证券徐一钉）（来源：北京青年报）