审慎对待股市的态度不应改变

　　在前日上证指数重返1300点后，昨日股市大盘停止了上攻步伐。沪深两市均以平盘报收，合计成交230亿元，成交量较前日小幅放大。单纯从技术分析角度讲，这是好的“形态”。在成交量温和放大的强势整理之后，股指技术上有延续上涨的可能。

　　不过，对部分利益主体的聒噪显然不能轻信，那些鼓吹“大行情呼之欲出”的言论也缺乏依据。在春节前上证指数有效击穿1200点后，管理层加快释放保险资金直接投资股市步子，以及允许商业银行直接出资设立基金等“利好政策”出台，促成了股市止跌并恢复性上涨。管理层的措施属于我们曾在文章中指称的“稳定股市基础”类举动，虽可能在一定程度上缓解市场“失血”窘迫，但实质性化解股市核心症结的制度供应并未出台，“大行情”又怎可能“呼之欲出”？

　　中国内地股市已存续着证券投资基金等“职业投资者”。即使在弱市情况下，它们也非介入不可；此外，还存在形形色色“靠天吃饭”的服务提供商。因此，每年总归会有几波行情，但普通投资者是否该参与“共舞”？有没有能力在博弈中胜出？是不是该等到大势明朗后再行进入？或许需要认真思量。

　　元旦之后，新年开盘第一天，我们曾经判断，2005年投资股市，需要密切关注市场症结与治理措施的消长。近期，属于“稳定股市基础”的措施频出，显示着管理层治市的决心与诚意。这是有利于市场实质性向好的积极因素。但是，股权分置问题究竟如何处置，至今没有官方说法。而且，“大道”无音，“小道”喧天。据称是出自监管部门或者是受到监管部门肯定、已经报送上级部门的“方案”广泛见诸网络，且一天一个说法、层出不穷，有的“方案”附带试点解决股权分置问题上市公司名单，说得有鼻子有眼。它们客观上助推了近期股市行情，对此入市者更应保持警惕。当心处置股权分置问题的官方方案、原则、口径一旦出台，不尽人意，或者被“空方”故意用作打压市场工具。

　　我们自然希望股权分置问题能够在保护流通股股东利益前提下，“一次性”地得到合理、有效的化解。但由于事关资本市场诸多深层矛盾、涉及错综复杂的利益格局，我们认为，化解股权分置的制度供应———无论是出台统一方案，还是做出原则规定，最终要趋于公正、合理，很可能需要经历一个博弈的过程。直白地说，就是市场仍将为其支付成本。投资者参与市场博弈，自然应当心成为新的“市场成本”分摊者。

　　眼下，在对二级市场走势保持审慎态度并密切关注化解股权分置问题相关动态的同时，对于其他市场主体，特别是有游说能力的利益主体的行为也要充分重视。在华电国际新股询价结果直接与H股接轨，造成“多米诺骨牌效应”后，我们曾撰文指出：A股价格与国际接轨本身是一个伪问题，因为内地股市沉疴在身，伪问题才成为问题的；内地股市需要时间“疗伤”，因此，新股发行应当暂停且在一段时期内可能不能轻言。令人多少有些欣慰的是，前日，宝钢集团董事长谢企华向媒体透露，决定暂停已于上月获准的增发50亿股新股计划；原因是目前市场疲软，而股市回暖属于企业增发的必备条件。过去大型国企只顾融资，现在宝钢集团认识到对资本市场不能“竭泽而渔”，这是一种进步。

　　与股票发行相关，目前市场各方对交通银行等企业计划采用AH方式，在境内A股市场和香港市场同股同价同时发行广为质疑。如AH方式真的推行，无疑会给内地市场造成巨大压力。来自一些国际投资银行界的人为这一模式进行了辩护，但他们对一个基本的事实却视而不见：对于A股和H股强制性接轨需要付出的天量成本，任何方面都无力“埋单”。A股独立运行具有现实的基础，部分机构鼓吹接轨，但从接轨中获益的绝非为中国内地股市存续做出了巨大贡献的广大投资者。

　　关注游说能力的利益主体行为，我们建议一旦AH方式真的施行，投资者坚决放弃持股。而近期有香港媒体透露，迫于内地市场压力，计划采用AH方式发股交通银行并放弃同步上市。如属实，希望交通银行以宝钢集团为榜样，尽快予以证实。