资金能否成为救市良药？

　　潘祥海

　　中国股市在凄风苦雨中走过了一年又一年，所谓的千三大关早已不设防。虽然市场内各方人士也一直在想方设法救市，可是结果却总是事与愿违，投资者们在一次次等待、一次次失望中轮回。股市之症已经病入膏肓无药可救了吗？此次全国两会商议证券法的修改能否成为最后的救命稻草？

　　修改证券法

　　据了解，按照全国人大常委会2005年的立法计划，全国人大财经委将向4月举行的十届全国人大常委会第十五次会议首次提请审议证券法修订草案。此次《证券法》修改涉及许多重大问题，如对分业经营与监管、现货交易、融资融券、国企炒股、银行资金入市等条款的修改。此前，全国人大常委会副委员长成思危透露，证券法修改草案起草本着几条思路：加强投资者保护、强化股市的投资功能、允许做空和信用交易、允许合规资金入市、加强监管等等。

　　市场分析认为，1998年12月29日第九届全国人民代表大会常务委员会第六次会议通过的现行证券法，是根据当时证券市场发展的实际情况制定的，不可避免地带有阶段性的特征。根据证券市场发展的实际情况和证券法实施六年来的实践，对证券法进行修改是完全必要的。因为它不仅会对今后证券市场的发展产生巨大影响，而且牵涉到市场各方参与者的切身利益。完善证券立法，建立一个良好的市场法制环境，是拯救股市的基石。

　　国企炒股有望解禁

　　由于不少国有企业参与了1997年那次火爆的行情，政府为了限制企业将生产性资金用于二级市场的投机，在1997年5月三部委下文禁止国有企业、国有控股公司与上市公司涉足二级市场。而现行的《证券法》更是明确规定，国有企业和国有资产控股的企业，不得炒作上市交易的股票。

　　然而，在逐利的本性驱动下，历年来国企资金通过委托理财、私募基金和其它渠道进入股市的情况屡见不鲜。曾有市场人士预测，未经披露的国企用于炒股的资金比披露了的上市公司被券商挪用的客户保证金还要多，2004年6月一个关于“国企资金将撤离股市”的传闻曾一度使大盘暴挫。

　　就动机而言，禁止国企炒股的根本原因在于尽力避免国有资金在股票二级市场投资过程中可能遭受的损失，但由《证券法》来限制国有企业投资对象的做法，却有“越俎代庖”之赚。因此，早日废除禁止国企进入股市的规定，由相关部门制定操作性更强的入市细则，才是解决国企入市问题的当务之急。

　　最近有报道说，全国人大财经委将向4月举行的十届全国人大常委会第十五次会议首次提请审议证券法修订草案。现行《证券法》第七十六条“国有企业和国有资产控股的企业，不得炒作上市交易的股票”，将被删除。这意味着国企炒股即将解禁。

　　分析人士指出，如果新《证券法》修订，允许长期紧闭的股票二级市场大门再次向国有企业、国有控股公司敞开，意味着大规模合规资金将通过正规渠道进入资本市场，使二级市场上又增加一支主力军，有利于改善二级市场的供求关系，二级市场的资金吃紧的现象可望得到根本性的缓和。国有资金进入二级市场后，有望与现在的证券投资基金和券商资金形成三足鼎立之势，从而改善二级市场原有的主力结构。

　　虽然国有企业对于投资股市长期“热情高涨”，但从实际效果来看，1997年以后赚了钱的国企可谓屈指可数。

　　一名长期从事券商资产管理的业内人士透露，目前国有企业资金进入股市的情况比较普遍，仅上海市就至少有200亿元的国资通过各种渠道进入券商的资产管理业务。但从多年来的情况来看，在无健全的约束和风险控制机制条件下，国有资金用来炒股票一般都效果不好，倒是全面开花的“老鼠仓”赚了个盆盈钵满。很多国有控股企业与证券公司签订保底收益协议，少则几千万元多则数亿元的资金被存入证券公司，最终被套牢的占了大多数。国有资金入市最大的障碍还是能否避免国有资产流失，这对监管层而言又是个棘手的问题。

　　“有关权威人士称国企炒股将解禁”的消息上网后，有网民评论：国有资产又将流失！（股市）里面黑洞太多了，假如出现“老鼠仓”———拿公家的钱抬自己的股票，怎么去监管？

　　银行贷款炒股不现实

　　业内对国有资产炒股大多还是赞同的，而银行贷款炒股的前景可不太乐观。全国人大财经委的专家称，银行贷款炒股有望解禁的传言属臆测性质，且不符合立法工作的思路，不会成为现实。

　　“允许银行贷款入市的说法不负责任”，曾任职全国人大财经委多年的王连洲认为，这些传言并不具有可信度，投资者更无须以此做参考投资。

　　王连洲表示，在银行资金合规入市方面，立法者首要考虑的是减少银行风险，不可能从股市涨跌的角度去推动资金入市。保险资金、社保和企业年金先后获准入市，已经成为新的合规资金。而对于银行资金来说，股票质押所得资金就属于贷款性质，因此不存在《证券法》禁止贷款资金入市的说法，更谈不上修改一说。而企业在获得贷款后，资金从企业资金账户流入股市，已经不能从存款还是贷款的性质进行判断了。因此，有关《证券法》允许银行贷款可以入市的说法不负责任。

　　对此，全国人大财经委有关人士表示，如果说修改禁止银行资金违规流入股市，那么是不是要改成允许银行资金违规流入股市呢？显然这是不可能的。

　　这位人士表示：“储蓄资金是绝不可能入市的。无论任何时候也不会作出这种例外，即将老百姓存在银行的血汗钱拿来炒股。”他同时表示，银行贷款并非绝对不入市，比如银行向证券公司提供贷款，实际上也会达到相同效果。倡导银行业开展证券贷款业务，可能会加重股市过度投机的风险，当前的中国股市并不是一个非常有效率的市场，因而目前并不适合银行贷款介入。而银行资本金入市，首先要求银行设立自己的证券公司或者证券部（欧洲模式），或者通过专门的子公司运作（美国模式）。2003年12月通过的新《商业银行法》已经为商业银行从事信托、证券业务，向非银行金融机构和企业投资预留了空间。

　　资金并非救市良药

　　“股市疲软乃至最终不举，根本原因不是资金不足的问题，现在千方百计开资金源，只能进一个栽倒一个，一个充满欺诈、从不考虑给予投资者回报的市场早晚要崩溃，企业圈的钱越多，也就意味着老百姓亏本越多，好一个悲哀的市场。”一资深股民的话代表了决大多数投资者的心声。

　　统计显示，14年来，深沪上市公司创造利润6965亿元，却从社会公众股东（包括A，B，H股）手里融资9675亿元。一级市场过高的发行价格难免令上市公司产生做假账的冲动，虚假信息引发的各种过度投机和违规行为，更导致市场整体失信。

　　创造利润6965亿元，融资却达9675亿元。这说明拖累中国股市发展的最大因素是“圈钱”，其现状则是“圈钱”导致投资者信心低迷，二级市场一蹶不振。什么是“圈钱”？蓝筹上市公司肯定认为自己没有“圈钱”行为，信息披露未被查出问题的公司也不会承认。然而，“圈钱”行为在许多上市公司中都或多或少的有。

　　只有彻底解决上市公司的“圈钱”行为，才能让普通投资者拾回信心。而重拾信心才是拯救市场的惟一出路，这个问题不解决再多的资金入市也无济于事。

　　《江南时报》 (2005年03月05日 第十三版)