引入“做市商”交易制度 汇率改革涉入深水区

　　用“牵一发而动全身”来形容中国外汇体制改革对全球经济的影响，如今看来一点都不为过。正当“人民币年内升值”呼声渐渐走低时，一项针对国内外汇交易市场改革的政策悄然推出。

　　由央行直接管辖的中国外汇交易中心日前正式敲定“扩大国内外汇市场外汇交易品种及交易办法”的最终方案，方案将于今年5月正式启动。方案中最大的亮点是首度较大范围引入“做市商”交易制度，同时一口气新增8大类外汇交易。

　　中国外汇交易中心称，完善外汇做市商制度、新增更多的外汇交易种类，是属于目前正在进行当中的中国外汇体制改革的重要部分，监管当局希望借此改变目前央行“一肩扛”的巨额外汇储备压力，并为将来开发和培育人民币衍生业务练兵。

　　5月引入外汇做市商

　　中国外汇交易中心有关人士向记者透露了“方案”的。这位人士介绍说，在开始阶段，中国国内的外汇市场将允许8种外国货币之间的买卖，而与此同时已经有9家做市商被指定负责安排上述交易。

　　即将揭晓的这新的8类外汇交易是在目前人民币兑4种外币的交易基础上扩大形成的，目前现有4种货币的交易分别是人民币兑美元、兑欧元、兑日元和兑港元。

　　计划于5月推出的8类新的外汇交易币种分别是欧元、美元、港元、澳大利亚元、加拿大元、英镑、瑞士法郎和日圆，它们之间的交易组合将分别配对为：欧元／美元、澳元／美元、英镑／美元、美元／日元、美元／加元、美元／瑞士法郎、美元／港元和欧元／日元。

　　而引人关注的是，这8种新品种都将引入做市商制度。目前首批获得批准的做市商包括7家外资银行和2家中资银行：汇丰银行、花旗银行、荷兰银行、荷兰商业银行、苏格兰皇家银行、德意志银行、蒙特利尔银行、中国银行和中信实业银行。

　　对于此份做市商的名单，一位国有银行负责外汇交易的人士认为，入选银行都在某一货币上具有绝对优势。“在国外，外汇做市商一般都是由在某一货币上比较有优势的金融机构担任，因为它可以承担连续报价的责任，并有实力满足其他会员银行对某一货币的需求。比如本次入选的德意志银行，它是最大的欧元持有银行，在这8种新产品中，它应该承担欧元做市商的责任。两家中资银行相对其他货币来说，美元货币更有一些优势，应该是美元货币的主要做市商。这两家银行在美元／其他货币的报价实践很可能为将来他们承担美元／人民币做市商积累经验。”

　　上述人士分析，国内金融机构现在很需要这样一个交易平台：在人民币升值预期之下，各种外币涌入国内。“按照现在银行外汇交易要求，如果客户要求用美元以外的货币兑换出人民币，银行必须当天到国际外汇交易市场寻找交易对手，将这些外汇换成美元，因为我国目前是盯住美元的汇率制度，只要人民币兑美元汇率不变，银行的这部分外汇资产就不会有风险。”该人士解释，“但此类交易量一直不大，国际做市商收取国内银行的交易费又非常高，所以一直以来国内银行在国际市场上的外汇交易一直很被动。”

　　中国外汇交易中心综合部副总经理忻文雯也表示，此举的重要意义之一在于，给国内中小金融机构提供一个低成本的外汇交易平台。“我国很多中小金融机构在国际上没有资信记录，很难找到交易对手。即使找到交易对手，对方给予我们的授信额度也非常小，但手续费却都很高。而这次中国外汇交易中心推出产品的交易费用都低于国外其他交易中心。”

　　备战美元兑人民币做市商

　　值得注意的是，目前国内外币交易还仅限于人民币兑美元，逆向的美元兑人民币尚未获准在市场中进行公开交易。中国外汇交易中心的一位官员称，此次引入外币间汇率交易的另一目的是可以在本地汇市引入做市商机制，为人民币交易产品提供试验平台，并帮助开发和培育基于人民币的衍生业务。

　　据悉，我国将在第三季度时推出美元／人民币做市商业务。据一位参与美元／人民币做市商制度研究的人士介绍，其实国内即将推出的美元／人民币的做市商并不是完全意义上的做市商制度，因为所谓做市商就是通过连续报价来调节外汇市场各类货币的供需情况，但国内即将推出的美元／人民币做市商可能没有很高自由度的报价权，央行的“指导价”的调控方式还会保留。

　　“因此，即将出台的美元／人民币做市商主要是帮助央行对货币供给量进行有效控制。原先银行在拿到客户向其兑换的美元后都必须向央行结汇，央行因此增加了市场上的货币供应量，而过多投放货币又带来通胀压力。现在引入做市商银行，这部分美元资产就不再流入央行，而是留在这些做市商银行手中，缓解了央行货币投放的压力。”

　　上海复旦大学经济学院金融系主任孙立坚分析，虽然引入做市商后部分美元将不流入央行，但央行毕竟是最后也是最大的美元／人民币做市商，如果这些做市商承接太多美元、出现过大风险时，央行还是会直接入市干预的。本次美元对其他货币做市商的另一个目的便是通过这两家中资银行的实际操作评估他们的风险承受能力。

　　目前，国内汇市的主要交易品种是美元／人民币，占据了市场的大部分交投。消息人士透露说，作为整体外汇体制改革的一部分，政府部门正在研究扩大国内汇市规模的途径。有经济学家认为，做市商制度主要优势之一就是能给外汇市场推出人民币的即期产品和远期交易产品作准备，并使人民币汇率制度更具弹性。

　　至于这一变革对国内个人和企业用汇者的影响，招商银行一位交易员分析，以炒汇者为例，以前其换汇交易对手是国内金融机构，国内金融机构再同国外金融机构交易；所以换汇者要承担一部分点差费用——即国内银行将这笔外汇拿去向国外做市商平盘时的费用。现在国内市场引入做市商后，国内金融机构的平盘操作会非常便利，交易费用也会更便宜——换汇者和炒汇者的成本当然也会因此降低。

　　资料：做市商

　　在国际外汇市场上，所谓“做市商”通常是指有实力和有信誉的商业银行。外汇市场的其他参与者通常向这些商业银行询问所能提供的汇率，充当做市商的商业银行也愿意承担汇率风险并从事交易，市场上一部分外汇因此分流到这些做市商手里。（陈静蕾黄嵘）（来源：中国经营报）