进一步发展和完善中国外汇市场

　　——国家外汇管理局副局长胡晓炼在汇率体制高级研讨会上的发言

　　各位来宾，女士们、先生们：

　　很高兴有此机会，就中国外汇市场的现状及进一步发展和完善问题作一发言。

　　首先介绍中国外汇市场发展现状

　　与中国社会主义市场经济体制建设相适应，1994年，中国建立了全国统一的银行间外汇市场，根本改变了原来地区分割、价格各异的分散市场格局，使外汇资源得以在全国范围内进行分配，同时确立了以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制度。中国的外汇市场有以下几个特点：银行与客户之间的交易以具备真实有效的商业背景为基础，以外汇管理开放程度为交易自由度的限度；银行间外汇市场采用电子竞价交易系统，会员通过现场或远程交易终端自主报价，交易系统按“价格优先、时间优先”的原则撮合成交；价格形成采用订单驱动机制，银行间外汇市场产生的加权平均汇率，经人民银行公布成为商业银行制定对客户结售汇挂牌汇价的基准汇率；银行间外汇市场实行“T+1”和集中清算方式，由交易中心统一为会员办理成交后的本币与外币资金清算交割。10年来，中国外汇市场逐步发展不断完善，对促进对外经济贸易的发展、对中国的改革开放发挥了重要的作用。

　　但是，与国际上成熟发达的外汇市场相比，中国目前外汇市场发展尚不充分,突出表现在：

　　(1)外汇市场深度和广度有限。市场主体单一，截至2003年末，中国银行间外汇市场会员共345家，外汇指定银行在其中占96.23％，非银行金融机构和其他形式的市场参与者很少；交易过于集中。四大国有银行的交易量占银行间市场交易的95%以上。交易品种较少，交易币种仅限于人民币对美元、欧元、港币和日元四种货币，其中美元交易占98%，除四家国有独资商业银行可以向客户提供一年期以内远期交易外，期货、期权和掉期等衍生产品交易均未进行；市场交易规模较小，2003年我国外汇交易量约为7100亿美元，占中国8500多亿美元贸易总量的84％，而全球外汇市场一天的交易量约为1.2万亿美元（据BIS2001年统计），为全球全年贸易总量的1/10，全年的交易量则相当于贸易总量的25倍。

　　(2)市场功能还未能充分发挥。一般来说市场应具备三大功能：价格发现、资源配置和避险服务。自1997年亚洲金融危机以来，中国承担了人民币币值稳定的责任，人民币汇率波幅收窄，基本维持在8.2770元人民币/美元左右，长期稳定，汇率缺乏灵活性；银行与客户间及银行间的交易行为仍受到较多管制，经常项目下交易须符合真实性要求，资本项目下交易须经过一定形式的审批，银行和客户还不能完全按自身的意愿自由买卖外汇，外汇供求有一定的扭曲，资源配置的有效性受到影响；外汇市场所提供的避险产品匮乏，企业规避风险的要求不能充分得到满足；同时一些企业风险意识不强，避险需求不强烈。

　　产生这些问题的原因是多方面的：（1）市场的微观基础不健全。企业及投资者是活跃市场、发展市场的基础，但目前中国现代化的企业和专业化的投资者不足，相当部分微观经济主体的经济行为未能完全市场化，自我约束机制薄弱，风险的意识不强，对汇率波动的承受能力有限，对市场创新的要求也不强烈。（2）制度的约束。如：强制结售汇制度、实需交易原则、资本交易的管制等在一定程度上抑制了外汇供求，交易集中于商业用途，金融和资本性交易较少，而在国际外汇市场金融性交易占70%，因而我们的市场流动性不足，交易不够活跃。（3）汇率、利率、金融体制改革的进程对外汇市场的发展至关重要。汇率缺乏灵活性限制了市场功能的作用，固定的汇率隐含着政府担保，弱化了产品创新的需求和动力，非市场化的利率不能给出外汇衍生产品的合理定价，限制了复杂产品的设计和推广，金融机构风险管理水平则直接决定了市场整体抗风险能力，而这必须通过加快金融体系改革来实现。（4）外汇市场自身运行机制也有待于完善。如交易模式的单一、清算风险的集中、市场管理的行政化，市场信息的全面及时公开及制度化不足等都对不利于外汇市场的发展。

　　其次，关于发展和完善中国外汇市场的思路

　　总结过去，展望未来，中国外汇市场建设任重而道远，在当前国际国内形势下机遇和挑战并存：(1)中国对外经济迅速发展要求外汇市场加快发展。我国外贸依存度已达60％，外商直接投资位据全球前列，中国市场更加开放，越来越多的企业涉足国际业务，客观上需要中国的金融机构为企业公司客户提供包括套期保值、风险控制、外汇理财等在内的一系列金融服务，市场需求的不断扩大为银行间市场的发展和金融产品的发展提供了契机。（2）融入全球经济一体化的过程中必须通过市场提高竞争能力。加入世界贸易组织后随着银行业过渡期在2006年12月底的结束，随着市场准入的逐步放松和国民待遇的实现，中国金融业面临的国际竞争将进一步加大。这要求我们必须只争朝夕，加快包括外汇市场在内的整个金融市场的发展，以适应竞争并通过竞争发展，为社会提供优质服务。(3)改革的深化和社会主义市场经济体系确立将为外汇市场的发展创造制度性条件。人民币汇率形成机制的不断完善、利率市场化改革的逐步深入、金融体系改革的稳步推进、银行风险管理能力的不断加强等都将使外汇市场的功能和活力得到进一步发挥。

　　面对机遇和挑战，我们应抓住时机，加快改革，与人民币可兑换的进程及人民币汇率形成机制的完善协调配合，进一步发展的中国外汇市场。具体内容有：

　　加快经济体制改革的步伐。加快国有企业的股份制改造，大力发展民营经济，建立具有竞争力的现代企业制度；健全商业银行公司治理结构，提高银行风险控制能力，改善银行服务，推进产品创新，更好的适应客户多方面的需求；加强对银行的监管；推进货币市场和资本市场的制度创新、产品创新和机制创新；使外汇市场与其它市场协调发展，共同推进中国金融市场的深化发展。

　　完善人民币汇率形成机制，推进利率市场化进程。在均衡、合理的水平上保持人民币汇率的基本稳定；研究和探索充分反映市场供求的人民币汇率形成机制；加快利率市场化进程，促进形成市场化的基准利率体系；改善中央银行对市场的调控手段，与货币政策相结合，增加调控的灵活性。

　　稳步推进人民币可兑换进程。改进强制结售汇体制，积极促进贸易投资便利化；改革银行结售汇头寸管理政策，充分发挥银行在外汇市场交易中对产品、定价、流动性等方面的关键作用；逐步推进人民币资本项目可兑换，有序开放中国的资本市场，为外汇市场的发展注入新的活力，使之在投融资和风险规避方面的作用得以发挥。

　　加强外汇市场自身建设。放宽市场准入限制，增加市场交易主体，非银行金融机构、大企业集团等可逐步直接进入银行间市场参与交易；尝试做市商制度，允许有实力的银行利用自身优势为市场提供充足的流动性；培育外汇经纪人、外汇交易所等市场中介机构，构建多元化的市场交易模式，提高市场效率；加强对市场风险的预警和评估，完善市场自律机制；建立有效的电子化监管系统，提高监管效率，降低监管成本；加强市场信息披露机制，提高外汇市场的透明度。

　　大力进行产品创新。在银行间外汇市场开办外币间交易，为国内中小银行和金融机构提供服务；扩大银行远期结售汇业务，研究人民币对外币的掉期、期货、期权等衍生品交易，使市场能够满足向参与者提供套期保值、风险规避以及投资理财等一系列金融服务的需要。

　　中国有世界上最具发展潜力的市场，经济持续快速增长，对外开放度不断提高，对外贸易和直接投资规模稳居世界前列。随着中国经济体制改革稳步推进，中国外汇市场将不断发展壮大，我们将为建设一个公平、高效、成熟的市场而努力。（二○○四年五月二十七日）（来源：国家外汇管理局网站）