江瑞平格林斯潘“玩蛇”
全球经济展现良好增长态势，也隐含多种风险。其中尤需关注的是美元持续大幅贬值。且全球经济面临的其他风险如油价攀升、加息压力等，也与美元贬值直接相关。美元作为迄今仍最为重要的国际货币，其币值升贬波动一直是妨害国际金融稳定与全球经济发展的主要因素，而包括中国在内的东亚经济则由于其独特的发展模式、外贸结构、汇率制度和储备状况，更易遭受比世界其他地区远为严重的危害和冲击。目前新一轮的美元持续大幅贬值，又使东亚经济陷入难以应对的困境之中。
首先，东亚经济体长期实行出口导向型发展模式，经济增长高度依赖外贸与外资，汇率剧烈波动导致的国际贸易与国际投资的流量波动与流向变化，势必对东亚经济的稳定与发展造成更大的危害。2004年东亚13个经济体（东盟10国＋中日韩）的外贸依存率（进出口占GDP比重）平均已高达40％以上，远远高于欧元区28.1％的平均水平。中国的外贸依存率更高达70.0％，外资在中国经济增长中更发挥着举足轻重的作用，因而美元汇率剧烈波动对中国经济稳定增长的冲击更加严重。此外，东亚经济增长还存有高度依赖石油进口的特点（个别经济体例外），美元大幅贬值意味着国际市场石油的美元价格急剧上扬，从而势必会从增加进口成本、推升国内物价等途径，对东亚经济稳定增长造成严重威胁。美元贬值与油价攀升纠合在一起，构成目前东亚经济稳定增长的最大威胁。
其次，东亚贸易结构也存在明显的脆弱性。如多以美国为第一大出口市场，且多存有大量对美贸易顺差等。东亚贸易结构的这一特点在美元大幅贬值时遇到的问题是：若本币依旧盯住美元一同下贬，势必加剧贸易摩擦；若本币因美元贬值而升值，势必弱化出口竞争力；同时还因导致区内汇率体系波动从而扰乱区内贸易投资格局。
再次，东亚汇率体系自身存在的问题也使其更易遭受美元大幅贬值的冲击。众所周知，2000年前后，日本以外的东亚各经济体大都重新恢复了盯住美元的汇率制度，而日元则始终采取浮动汇率制。在此背景下，美元大幅贬值势必会对东亚造成直接危害：继续盯住美元的东亚货币势必面临更大升值压力，从而更易成为国际投机资本炒作和攻击的对象；继续对美元浮动的日元将形成对其他东亚货币的剧烈波动，从而恶化日本与其他东亚经济体的贸易竞争关系。
最后，美元持续大幅贬值，势必对东亚拥有的规模过大、比重结构极不合理的外汇储备造成巨额资产损失。东亚外汇储备的这种状况，在美元持续贬值的条件下，不得不陷入两难困境：继续大量持有美元储备势必遭受美元贬值的巨额损失；而若大量减持美元又势必加速美元暴跌。
（作者为外交学院国际经济系主任、教授）
《人民日报海外版》 (2005年03月19日 第五版)
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