基金保资博弈　弱市格局难改

　　上证指数从1187点的反弹，是受了很多非市场因素，如过节因素、两会因素的影响的，是一种在并没有做好充分准备的前提下的突然回升。股指在很短的时间里冲到了半年线的位置，但是两次突破半年线未果后，指数以更快的速度又跌了回来，尤其上一周，股指跌势极其惨烈，上证指数日K线以罕见的斜率急跌而下，大盘在强烈的抛盘打压下之下，再次到了1200点关口。

　　当前利空远多于利好

　　股市也有利好，但利好作用有限。此波行情，支持股指上涨的最大利好是保险资金入市。保险资金入市，理论上应该会对市场产生非常大的正面促进，但是情况并非表面上反映出的那样。从部分保险资金入市下单的状况分析，它们买进的股票比如中兴通讯　、长江电力等，与基金重仓持有的股票完全重合，没有任何积极的意义，而且也没有多大的力度，更多的只是表明一下态度。情形与当时QFII下单时情况相似，做秀的意义更大一些，而且在入市初期，保险资金不大可能会斥重金介入股市。保险资金以追求稳定收益为目标，投资股市的速度不会太快。更重要的是，保险资金入市并非像基金入市时，有相应的额度和建仓时间制约，保险资金介入市场其实有非常大的弹性，短期市场如此低迷，保险资金完全可以空仓等待，所以在一定时期内，希望保险资金会对市场产生多大的利好影响，很不现实。

　　目前，整个市场缺乏能带动股指上涨的潜力板块。近期表现最为活跃的几个板块，首先是基金重仓持有的高价股。上周股指持续大跌，但很多高价蓝筹股继续创出新高，比如中集集团、海油工程和上海机场等。3月14日，股指出现中度反弹的时候，正是这些个股对指数进行了大力推动，当时看起来，这些以投资理念著称的股票或许可以扭转市场局面，但实际上，这些个股才是市场最大的风险所在。他们一路的上涨，除了增加了持有者账面的市值，没有影响任何供求关系的变化，因为持有者虽然盈利，但想出货是很困难的。这些个股在大盘再度大跌之际，已经成了市场的“眼中钉”：它们一天不跌下来，大盘就不可能踏实地构筑底部，这些高价蓝筹股无非体现了基金为了跑赢大盘而集中持股的一种操作手段，根本没有拉升股指的能力。

　　二线蓝筹走出独立行情

　　在低迷的市况下，一些不温不火的二线蓝筹股逐渐凸显出投资价值，比如近期走势颇为独立的高速公路板块。以深高速为例，该公司业绩优良，成长性好，但是股价前期因为许多市场炒作方面的原因持续大跌，最低时曾跌到4元附近。近期该股股价出现一波拉升，部分原因是受到本波反弹的推动，但是近期股指持续大跌时，该股还是保持了一定的抗跌性，这似乎是市场新机会所在。

　　从盘面来看，中短期技术面走弱，逆转需要较长的时间。上周，股指连续下跌了四个交易日，1250点本是1187点反弹到1328点回调50％的位置，理论上有极强的支持力，但股指跌到这个位置时没有任何支持，反映出市场筹码迫切离场的心理。整体分析上证指数的日K线图，股指曾两次上冲半年线失败，这意味着中线转机没有出现。此外，第二次上冲半年线后，股指跌速加快，其中有可能是主力有计划的一次假突破，此后的加速下跌可以增加这种推测的可信度。

　　基金保资如何共存成焦点

　　当然，市场并非完全没有投资机会。开放式基金与保险基金的博弈中，可能出现新的机遇。基金和保资会以怎样的合作方式在二级市场中共存，是当前投资者最为关注的问题，虽然仍没有结论，但是保险资金显然不可能主动接盘基金的持股，而且它要求操作稳健，更有可能关注的是债券品种，可转换债券应该是其中进可攻退可守的选择，投资者应多关注这个领域。一方面，以投机的心理博取保险资金可能介入后的短线拉升机会，另一方面，也可以获得可转债的利率及差价收益。

　　目前可能性最大的短线机会在于题材股及重组股的炒作。在股指没有很大上涨的机会下，市场短线热钱关注点多放在题材炒作上，近期IPTV概念的炒作就是一个例子。而且，有不少套牢庄股可能有自救的行为，也会让这短线炒作规模渐渐增大，快进快出仍是他们的主导思路。

　　前次股指跌到1187点时，市场是惨烈的，此波反弹后再度暴跌更是沉重的，但是没有只跌不涨的股市，股市需要在最低迷的时候，仍要有信心从头再来，只是需要不断的修正自己的操作思路，来适应更加多变、更加捉摸不定的A股市场。

　　招商证券　常锦