开放式基金开锣声“哑” 后市如何搭台唱戏？

　　一季度尚未结束，但今年基金成立的数量已经超过了2004年同期水平。截至3月20日，共有13只基金成立，依次是中银中国、海富通货币、博时主题行业、天治精选、长信精选、银华货币、嘉禾精选、易方达货币、广发小盘、华富精选、宝盈泛沿海、景顺鼎益、嘉实货币市场基金，而在2004年一季度共有11只基金成立，依次为招商增值、博时收益、泰信收益、银华保本、南方现金增利、海富通收益增长、中信经典配置、长信利息收益、易方达上证50、巨田基础行业、银河银泰理财分红基金。

　　寒风瑟瑟一声叹息

　　虽然产品数量占了上风，但是首发规模显著下降。去年一季度，中国二只航母级基金联袂诞生，分别是海富通收益增长，首发规模为130．74亿；中信经典配置基金，首发规模为121．49亿。去年一季度基金平均首发规模达到69．33亿份。而今年一季度发行的基金规模普遍偏小，除了易方达货币基金为36．22亿以外，嘉实货币基金为29．4亿以外，其他大多数首发规模在10亿上下，同时出现了5亿左右的基金，共募集资金为164．4亿，平均首发规模为12．65亿份。

　　2004年一季度发行的基金，品种可谓百花齐放，除了债券型基金缺位以外，出现的货币型、保本型、股票型基金都获得追捧，货币基金南方现金增利为80.50亿元，其它货币型基金也都在60亿以上，指数型基金易方达上证50首发规模为50．49亿，海富通收益、中信经典配置二只平衡型基金成为基金航母，保本基金银华保本为60．72亿。而今年发行的基金品种，除了债券型基金仍然缺位以外，货币型基金、股票型基金也尽数出场，无奈应者寥寥，特别是股票型基金，更是受到投资者的冷视。

　　与2004年一季度基金发行井喷一样，这样的规模显然与基金投资业绩有关。只不过2003年投资于基金的人赚个盆满钵满，比如2003年股票型基金排名第一的博时价值增长，投资总回报率达34．4％，在配置型基金排名第一的南方稳健成长基金的总回报率也达25．1％。而2004年很多基金则跌下了面值，基民们深套其中。宝盈基金市场部总监助理杨凯分析说，由于对基金行业缺乏比较深入的了解，很多投资人并不会细细辨别基金公司与基金品种之间的差异，当基金业整体投资业绩不太理想的时候，很多人趋向于规避基金这一投资方式，这就导致了所有的基金品种，无论是货币市场基金，还是偏股型基金，发行都不是太理想。

　　热潮形似神不同

　　年年岁岁花相似，岁岁年年人不同。这句话也许可以用来比喻货币市场基金在2004年一季度以及2005年一季度的表现。在这两个季度中货币市场基金均掀起了一波发行热潮，但市场前后的关注度以及着眼点显然不同。

　　2004年一季度有招商增值、博时收益、泰信收益、南方现金增利、长信收益5只货币市场基金成立，而在2005年一季度，共有海富通货币、银华货币、易方达货币、嘉实货币基金成立，同时，华宝货币、鹏华货币正在发行当中，中信货币、大成货币基金的发行也即将尾随而至。

　　在2004年，货币市场基金还是一个新产品，当时还只能称为准货币市场基金，这种免申购赎回费用、低风险、流动性好的收益稳定的现金管理工具一经推出，就受到投资者的追捧。不过，在当时基金热潮兴起之后，它就迅速让位于偏股票型基金，这是因为从投资者的角度考虑，它的收益虽然稳定，但也较低，而从基金管理人的角度来看，它的管理费只有偏股型基金的三分之一。但是，在2004年，相对于债券型基金、股票型基金的不景气，货币市场基金收益稳定，一枝独秀，成为市场的焦点，其中南方现金增利基金超过了300亿。它们不但为老百姓提供了较为稳定的收益，而且基金管理人从规模效应中也获利丰厚。

　　2005年一季度货币市场基金发行再起热潮，其中最大的可能是丰富产品线，这蕴含了挽留基金持有人的努力。因为如果没有货币市场基金，那么持有人在不看好股市的情况下会选取赎回股票型基金的策略，产品线完善以后，货币市场基金为持有人提供现金避风港，使客户仍然留在原来的基金公司。用基金业人士的话来说，如今的货币市场基金，起到的作用是“停车场”。基于这些因素，所以虽然今年一季度发行的货币市场基金规模并不算大，如海富通货币为9．65亿，银华货币市场基金为5．91亿，但这些基金公司显然并不以为意，他们更看重的是否能够成立以及今后的持续销售，低成本甚至零成本、发行期不断缩短成为重要策略。

　　规模、收益“二律背反”?

　　发行陷入了冰局，货币市场基金担纲市场发行主力，这对股票市场来说，是典型的利空，这意味着基金做多股市的后续能量不足。数据显示，去年同期成立的基金中，海富通收益、中信经典配置、易方达上证50、银河银泰基金理财分红加在一起，就近400亿，而目前中银中国、博时主题行业、天治优选等偏股型基金加在一块，都还不足100亿，显然基金这一批机构投资者接下来并没有多少新弹药补充。

　　虽然对市场向上整体做多的能量不足，但规模偏小的基金却普遍对投资充满信心，宝盈基金市场部总监助理杨凯对记者介绍说，从理论上说，基金存在“最优”规模，因为资产规模对于基金存在多种影响，包括费用、投资组合的流动性等，基金规模过大，会影响基金的流动性；同时基金必须买入足够多的股票，加大了基金经理投资操作的难度，这也使基金更像一只超大规模的指数基金。而小基金在操作上更加灵活。

　　另外业内人士认为，从历史经验来看，基金始发规模与收益存在一定的关联性。如果投资者对基金投资热情不高，基金始发规模普遍偏小，说明证券市场持续低迷，但这对基金的投资运作而言，却是很好的建仓机会，基金收益反倒会高。相反，基金发行容易，始发规模高，说明前期基金的投资者获利丰厚，证券市场处于相对高点，基金发行结束后，市场有可能回调，则基金投资有可能亏损。这也就是业内常说的“基金好发不好作、基金难发但易作”。（记者易非）（来源：中国证券报）