信贷资产证券化 促进资本市场发展的重要举措

　　国家开发银行和中国建设银行的信贷资产证券化试点正式启动，标志着资产证券化在我国终于进入实质性运作阶段。这无论是对我国银行业的发展，还是对我国金融市场的发展，都将产生重要而深远的影响。

　　沟通信贷市场和资本市场

　　资产证券化是这样一种活动：银行等金融机构把缺乏流动性但具有稳定现金流的资产建立资产池，并以此作为偿债基础，发行资产支持证券，实现资产所有权的转移。投资者通过购买资产支持证券，获得资产池资产的所有权，定期取得资产池现金流所带来的收益，作为投资的回报。由于信贷资产是银行最主要的资产，因此，资产证券化主要是信贷资产的证券化。

　　通过资产证券化，银行把一部分资产，主要是期限较长的信贷资产出售给了资产支持.证券的投资者，由于这种出售是资产所有权的出售，所以不但是这些资产所能带来的收益，而且还包括这些资产可能包含的风险都一并售卖出去，这就是通常说的“真实出售”。这些卖出去的资产不再与银行存在产权所属关系，而且与其他在证券化过程中参与某一活动的机构，例如受银行之托为资产池资产打包并以该池资产名义发行资产支持证券的信托机构、保管这些资产所带来的现金流的银行、托管这些资产支持证券的证券登记托管机构等，都无产权所属关系，这些机构即使破产，也不影响资产池内资产的收益，这就是所谓“风险隔离”。投资人通过购买盗产支持证券，获得了资产池资产的所有权，既获得了这些资产所带来的收益，也必须承担这些资产可能出现的风险。例如，当资产池内一部分信贷资产因为借款人死亡而无法还本付息，从而导致这一部分资产的现金流中断时，投资人就将承担相应的损失。对证券市场、资本市场的投资者而言，收益和风险是可进行比较的两个变量，购买股票时如此，购买资产支持证券时也一样。

　　信贷市场和资本市场是金融市场的两个不同组成部分。信贷市场的主体是银行和借款人——工商企业等法人和自然人。这个市场的特点是资金通过银行这个中介，从富裕者手中转移到不足者手中。这个市场是一个间接融资的市场，银行作为资金运作的中介，它不仅集中大量的资金，也集中大量的风险。特别是当银行吸收的存款与发放的贷款在期限上错配时，还容易出现流动性风险。因此，一方面需要扩大直接融资的比例，使间接融资的比例保持在合理的范围内。另一方面，则要通过调整银行的资产和负债的结构，使风险控制在一定的程度内。资产证券化，就是银行调整资产结构的一项重要措施。

　　一资产证券化通过信贷资产的出售和以这些出售的信贷资产为偿债基础发行资产支持证券，为信贷市场和资本市场的连接搭起了桥梁。证券市场是资本市场的一个重要组成部分，投资者购买资产支持证券的行为，属资本市场的交易行为，但是这些资产支持证券的基础，是被银行出售的信贷资产，这些资产尽管已被出售，更换了所有者，但这些资产所包含的借贷关系并未改变。借款人仍要按贷款合同按时付息，并在期限结束时还本。出售了这些信贷资产的银行虽然已不是这些资产的所有者，但它作为贷款管理人，仍要按合同进行管理。这样，投资人通过购买资产支持证券，使资金流入资本市场，并最终流到出售信贷资产的银行手里。

　　与此同时，信贷关系仍然存在，通过借款人付息还本的现金流，成为投资人投资的回报，渐次回到投资人手里。信贷市场和资本市场就这样悄然无声地连接在一起。它把间接融资和直接融资的好处结合在一起，使金融活动在促进经济发展中发挥更大的作用。