信贷资产证券化试点正式启动国开行、建行首吃“螃蟹”―――(图)

http://www.sina.com.cn 2005年03月23日11:09 信息时报

　　钱跟水一样只有流动起来才有生命力，1．7万亿房贷如能良性运作会引起连串利好。时报记者黄亦民摄

　　时报讯

　　（记者袁峰）信贷资产证券化试点工作启动意味着让钱“活”起来，让近乎于“死水”的1.7万亿住房贷款流动起来，国家开发银行和中国建设银行作为试点单位具体“操盘”。“其最直接的利好就是降低银行‘贷长借短’的经营风险，回笼现金流，而这一良性运营反过来又会刺激银行增量投放住宅按揭贷款，减轻房贷消费者的负担，实现房产商的前期融资，降低了房产商的风险”，暨南大学经济学院金融系教授陈鹭点评道。

　　房贷变现降低“贷长借短”风险

　　所谓商业银行信贷“资产证券化”，就是将银行一定规模的信贷资产作为一个整体性“资产池”“打包批发”出去变现。具体操作模式即该信贷资产要经过信用提升和信用评级，向社会公开发售证券，银行出让相关权益进而取得证券购买者支付的现金，证券购买者则依照条约分享该整体资产池的未来现金流。

　　陈鹭解释称，具体到住房贷款证券化，则是指银行将一批住房按揭贷款或抵押贷款的债权出售给第三方（或自己直接运作），发售相应证券，提前套现，证券购买者则依照契约分享由住房抵押贷款债权组成的“资产池”所对应的未来现金流。这样一来，“贷长借短”风险就有所转移。

　　据悉，截至2004年年底，我国住房抵押贷款余额已达17000亿元，是1997年的70倍。有银行人士预测，未来若干年内仍将高速增长，预计到2008年将达到5万亿元以上。浦发广东省分行按揭中心的陈先生称，如此大量贷款多以中长期贷款为主，而其资金来源主要是短期存款，客观上存在期限匹配不一致的问题，极易给银行造成风险：一旦短期存款集中到期，银行就需要现金应对储户提款，而大量资金却被长期贷款所占压，导致银行无力还款。

　　运作良性可增发贷款百姓受益

　　具体到房贷证券化，银行经营风险降低，购房者也能受益，陈鹭说这是“一荣俱荣”的事，“如果长期贷款短期内实现快速回笼，其信贷风险就会大为降低，这样一来，银行就有可能增加房贷的供给量，甚至在特定条件下还会给出优惠利率，给予购房者更大的资金支持，减轻其负担。”

　　合富辉煌地产中介的黄先生补充，在房产开发商方面，银行对购房者的资金支持，当然就会增强房产的有效需求，一方面有助于销售目标的实现，同时也有助于开发商前期开发款项的回收，从而实现快速的资金滚动。“资金链”已成“万链”之首。

　　信贷资产证券化亟待政策支持

　　尽管信贷资产证券化好处多多，但银行业人士对此仍有担忧。一名不愿透露姓名的银行业人士告诉记者，住房贷款证券化过程涉及消费者、银行、SPV（特殊机构）和投资者。消费者在银行做住房贷款，在资产证券化中，银行出售打包的贷款给SPV，银行从贷款销售中回笼现金，投资者从SPV手中购买利率较高的债券（类似于国债），SPV也将会在出售债券同时获得收益。

　　但在该交易的过程中存在较多不确定因素。该人士指出，银行在推行证券化过程中，很难估计坏账率，因此难以设计证券期限：是10年、20年或是其他？另外，居民因利率上升而出现提前还款将如何在证券化过程体现风险的大小？

　　该人士还指出，现行的法律法规与住房抵押贷款证券化存在明显冲突。如银行不能出资设立其他机构，而银行必须设立SPV（特殊机构），《信托法》中规定银行不能从事信托经营行为，然而在证券化过程中，购买者与银行利用契约来完成相应信托功能是必不可少的。

　　模式之争

　　信贷资产证券化，在国际上有三种通行模式：一是美国模式，也称表外融资模式，即在银行外部设立特殊机构(SPV)，用以收购银行资产，实现资产的真实出售；二是德国模式，也称表内融资模式，即在银行内部设立一个机构，由这个机构运作证券化业务，资产的所有权仍属于银行，保留在银行的资产负债表中；三是澳大利亚模式，也称准表外模式，即由银行出资成立SPV，再将资产剥离出去。

　　有消息指出，此次建行最终方案采用的表外融资模式，即在银行外部设立特殊机构(SPV)，用以收购银行资产，实现资产的真实出售。而国开行操作程序则大致相同，先设立一个有限责任公司担任SPV，然后向其他商业银行购买住房抵押贷款并持有，同时在抵押贷款一级市场做一些担保业务盈利，等到市场标准建立并规范以后，再启动资产证券化。

　　该人士建议，由于证券市场具有巨大的风险，而住房抵押贷款证券化又属于新鲜事物，相关法律法规又缺位，决不能贸然开启。据了解，为证券化扫清道路的《商业银行资产证券化管理办法》即将出台，这势必会给建行的试点带来政策上的扶持。（来源：信息时报）