美联储加息缓解人民币升值压力

　　本报记者　程杰

　　前日，美国联邦储备委员会（FED）将美国联邦基金利率连续第七次调高25个基点，美联储的决策机构美国联邦公开市场委员会（FOMC）所有投票委员也一致决定将利率调升至2.75％，并称继续“慎重有序”地调整短期借贷成本，用来遏制不断加重通货膨胀。

　　美联储逐步加息受挑战

　　去年5月份至今，美联储一直对外声明要坚持“循序渐进”的加息步伐。自美联储今年2月2日再度宣布加息25个基点以来，一系列数据均显示美国正面临愈加明显的通货膨胀压力。

　　美国商品研究局现货价格指数（CRB指数）飙升至24年高点；油价突破57美元/桶；剔除食品和能源的批发价格指数创1998年以来最大升幅；进口价格进一步上涨。

　　在对22家美国国债的一级交易商的调查中显示，大多数公司（13家）的首席经济学家都认为，美联储可能最晚在今年6月份前放弃“循序渐进”的加息立场，其中三家公司的经济学家甚至表示，联储局可能在本周的会后声明中就不再使用这一措辞。毫无疑问，在通胀不断加剧的情况下，美联储一贯主张的逐步加息策略已受到越来越严峻的挑战，当局可能被迫加快升息的步伐。

　　事实上，联储官员近来的言论也暗示美联储可能在对外披露的货币政策立场上有所调整。自2月中旬以来，美联储主席格林斯潘在四次公开谈论未来加息前景时均未使用“循序渐进”的措辞。摩根士丹利美国首席经济学家伯尔尼预计年底时的基准利率将达到4％。

　　加息在预期之中

　　在近期经济统计数据不佳、汇市和股市双双重挫的情况下，令人关注的是美联储的加息决策是否会遏制乃至逆转美国的经济增长态势。

　　就总体而言，尚不至于出现这种局面。专业人士分析，首先是因为美国经济早已步入自主性增长的轨道，无需继续依赖低利率刺激。虽然第二季度美国经济增长步伐有所减缓，但制造业和服务业增长态势仍然相当良好。此外，世界经济增长态势良好，为美国经济复苏持续创造了相对稳固的基础。东亚地区内需、外需均蓬勃增长，日本经济自主性复苏日趋明显；拉美、俄罗斯等其他新兴市场经济体的增长态势也都比较好，有关机构相继提高了经济增长预测数据。

　　此次加息早已在市场的普遍预期之内，因此不会对市场产生不利影响。华尔街所有获准与美联储进行证券交易的一级债券交易商此前均预计联邦基金利率将上调25个基点；在接受彭博资讯调查的22家华尔街主要投资银行中，有21家的经济学家预期到了美联储的此次加息行动。

　　国际资本流向尚不明确

　　美国的利率政策走向对世界经济有着重大影响。对于发展中国家而言，美国加息可能导致国际资本流向逆转，从投资大规模内流转为大规模回流美国。1994年至1995年墨西哥金融危机之所以爆发，美联储难辞其咎，正是此前美国美联储连续加息导致投入墨西哥的外资大规模回流，才使得比索汇率难以为继。

　　目前，在对美联储继续加息预期下，据称已有多于3500亿美元资金流出东亚。但是还没有出现高频率，超大规模的资本流动。鉴于美联储的加息操作手法还是比较温和，预计这一不利效应不至于太大。由于中国利用的外资偏重流动性较低的直接投资而不是高流动性的组合投资，美联储加息通过上述效应影响中国经济的可能性更低。

　　央行酝酿加息应对

　　对人民币汇率稳定性的主要冲击来自赌人民币升值的游资。游资流入中国，目的是获取利差和人民币升值收益；对人民币汇率稳定性的忧虑也是我国决策层慎重使用加息工具的重要原因之一。由于人民币汇率稳定性得到了确认，也由于内流的套利资本已经达到了一定存量，游资内流的动机已经有所削弱。

　　但是，如果美国经济景气继续深化，利率持续上升乃至高于人民币利率，就有可能引起国际投资流向逆转，这对国内利用外资是不利的。总而言之，美国加息，只要不超过人民币利率，对国内的汇率和利率政策影响就是正面的，因为人民币升值压力将因此而减轻，国内利率政策选择空间也会扩大。此外，央行也在酝酿今年2季度进行加息，以避免这种风险。

　　《江南时报》 (2005年03月24日 第二十六版)