光明乳业 “光明”股权激励打破市场潜规则

　　光明乳业（600597）股价最近大幅下挫，一周之内下跌接近20%，3月22日一度跌停。有中小投资者将光明乳业股价跳水归咎于公司用自己的流通股激励高管。

　　光明乳业2004年报显示，公司总经理王佳芬持有公司458697流通股，主管财务的副总经理吕关良持201200股、副总裁张华富持144500股、副总裁郭本恒持93100股。而四位高管拥有的这些股票，是经公司股东大会及董事会薪酬委员会同意，使用管理层激励基金，统一从二级市场购买的，作为对高管完成关键经营指标的激励。虽然股权激励是个老话题，也有不少上市公司每年都提取相关的激励基金，但像光明乳业这样付诸实施的非常少见，这自然引起市场关注。

　　对于外界议论，公司有关人士表示，给高管股权激励都是按照国家法规和正常程序操作的，过程很透明。有的中小股东因为对过程不了解才会产生误解，而机构投资者大都予以认同。

　　据了解，光明乳业2002年上市之后，主要大股东就要求公司建立高管长期激励机制。同时主要大股东和董事会也硬性规定，不能用现金奖励高管，必须采用股权方式，以实现高管与公司利益的紧密捆绑。公开资料表明，在2002年度股东会上，光明乳业建立管理层激励基金的议案获得通过，在2002年度和2003年度的股东大会上有关提取管理层激励基金的提案也获得股东通过，具体的激励措施由董事会薪酬委员会负责制定和操作。

　　企业薪酬与激励问题专家郑培敏在接受记者采访时指出，我国越来越多的上市公司建立了管理层激励机制，目前实行股权激励的有60余家，有的实行股票增值权或虚拟股票期权，有的实行股票期权，有的采取职工持股计划，当然也包括MBO。但是，最多的还是设立高管股权激励基金，用业绩股票的方式奖励高管。他举例说，晨鸣纸业2003年度报告中披露，提取了2734万元作为高管股权激励基金。同一年，佛山照明在提取的激励基金额度为2080万元。另有10余家公司也都在2003年报中披露了有关提取高管奖励基金的事情，如交大南洋在2003年报中说，将激励基金的激励范围扩大到中级以上管理人员，且适当调整了奖励基金的提取比例和高管人员所得奖励中用于购买公司流通股的比例。

　　可是，激励基金购买股票尤其是购买自己公司的流通股是否落到了实处，却鲜有上市公司予以公告。“不少上市公司都在提取高管奖励基金，可是提了多少，用了多少，怎么用的，给了谁，却大都语焉不详，未做详细披露，只说不做似乎已经成了业内的潜规则。”薪酬方案设计专家郑培敏说，“从一定意义上说光明乳业高管激励打破了这种潜规则，既公开透明又符合法律和程序，小股东的反应实在有些不可思议。”

　　郑培敏认为，上市公司用奖励基金购买自己的流通股实施对高管的激励，其实并不是新生事物，但是像光明乳业这样透明操作的几乎没有，很多公司就是大把地分现金，根本实现不了长期激励的目的。

　　昨天记者采访了数家基金公司有关人士，他们对光明乳业高管持股表示了理解和支持。其中一位乳业研究人员对记者表示，光明乳业高管持有公司流通股是好事，以前我们曾多次建议他们这样做。操作过程也经过董事会和股东大会的同意，在程序上没有问题，应该是当前实施高管激励的上市公司中比较透明的。针对中小股东对光明乳业高管持股的疑虑，有关市场人士建议，监管部门应将这类问题列入分类表决制度中，给中小股东一个发表意见和独立判断的机会。（记者黄俊峰）（来源：中国证券报）