新规定一出 货币市场基金理想收益是否终结？

　　“不是都说货币市场基金没有风险吗?还有3％的年收益，所以我才买的，怎么现在又说什么流动性风险啊?”几个月前，李女士把自己的大部分活期存款和一年期存款都买成了货币市场基金。这两天，她又盘算着要不要赎回：“都说货币市场基金收益率要降了，那我还拿羞于吗呀?

　　这都源于本周一证监会颁布的两个文件：《关于货币市场基金投资等相关问题的通知》和《货币市场基金信息披露特别规定》。新规定一出，有业内人士预言，下个月货币市场基金平均收益率将降到2．5％甚至是2％。

　　而就在去年下半年，3％的年收益率都不足为奇。货币市场基金的好日子真的一去不复返了吗?

　　流动性“因祸得福”

　　买货币市场基金的人们几乎从来没有想过“风险”二字。在他们看来，零风险、3%的收益率、三天就可以赎回的流动性，足以让他们把银行里的一年期存款买成货币市场基金。

　　其实，去年下半年以来的高收益是有着潜在风险的。国都证券姚小军分析说：“以前没有严格的政策约束，基金公司可以采取偏激的方式操作，比如放大杠杆比例，延长剩余期限，投资较大额度的浮息债券等。”现在，新的规定针对这些做了更为严格的限制。

　　通过杠杆操作，低成本融入资金投资高票面的债券，是货币市场基金常用的操作方式。过去，杠杆操作的放大倍数上限为40％，也就是说，10个亿的资金可以放大到14个亿。按照新的规定，放大倍数上限降低到20％。

　　“放大的倍数太大了，可能面临流动性的风险，如果市场利率发生逆转，风险就会放大，”银河证券固定收益部郭济敏提醒大家，“过去老百姓觉得货币基金至少能保本，但是如果市场面临极端的情况，就可能跌破面值。”

　　为了提高收益率，有些基金经理拿了不少中长期票据，这样收益率比较高，但会影响流动性，因为中长期票据的到期时间更长。据了解，2004年4季度末，我国货币市场基金的组合平均剩余期限为157．18天，相对期限较长，这是国内货币市场基金收益率走高的主要原因。

　　现在，新规定要求组合平均剩余期限在每个交易日均不得超过180天，同时对投资浮息债的比例做了限制。这样一来，收益率肯定会有所降低，但是流动性却得到了保障。

　　“计算方法过去也不规范。”姚小军告诉记者。过去，基金公司可以用“摊余成本法”和“影子定价法”两种方法估值，但基金公司多用“摊余成本法”，根据自己成本计算收益率，这样会产生比较大的误差，公司可以故意做高一点，用虚高收益率吸引投资者。

　　如今，新的规定要求以“影子定价”作为风险控制手段，并将“影子定价”中的技术问题交由业界自发成立的“影子定价”工作小组统一解决。这样就让货币基金的估值有了一个更为客观、统一、透明的基准，减少误差，投资者选择基金时也可以减少被掺水的数字迷了眼。

　　不必急着赎回

　　货币基金新规即将实施，收益率是肯定要降低了，但这并不能抹煞货币市场基金的投资价值。

　　郭济敏就表示：“老百姓买货币市场基金是以银行存款为比较基准的，如果你的投资渠道不多，那么，收益率能够达到2％以上的货币市场基金还是有吸引力的。”即使和收益率在3%左右的人民币理财产品相比，货币市场基金良好的流动性也仍然具备独有的魅力。

　　更何况，新规虽然不可避免地使基金收益率下滑，但是同时也规避了很多风险，说到底是保护了投资者的利益。至于收益高低，其实并非货币市场基金的本色。“大家应该调整心态，如果想得到高收益，不如去买债券基金。”郭济敏说，“货币市场基金是现金管理工具，在保证流动性的前提下赚取比银行存款更高的利率。”此外，由于新规定限制了基金公司的操作空间，今后各家基金在收益率方面的差异会缩小。那么，对于习惯了比较收益高低来挑选货币市场基金的人们来说，又该如何选择呢?姚小军表示，这还有待货币市场基金的自身发展，去挖掘新的卖点，实现差别定位。比如正在发行的上投摩根货币市场基金，就把基金投资组合的平均剩余期限设定在60天左右，使该基金风险更低。

　　资料链接：货币市场基金新规要点

　　证监会颁布《关于货币市场基金投资等相关问题的通知》和《货币市场基金信息披露特剐规定》，为严格控制货币市场基金的流动性和利率风险．通知规定：

　　组合平均剩余期限在每个交易日均不得超~180&：

　　除巨额赎回情况下，债券正回购的比例不得超过20％；

　　剩余期限小于397天但剩余存续期超过397天的浮动利率债券的投资比例控制在资产净值20％内，并禁止投资一年期定期存款利率为基准的浮动利率债；

　　买断式回购融入基础债券的剩余期限不得超过397天；

　　引入影子定价法，挤掉估值水分。（记者 尚晓阳）（来源：中国证券报）