中国股市中的巨额资金到哪里去了？

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　　开始于2001年的股市指数下跌，至今似乎仍无却步之意，广大股市投资者的资产严重缩水，巨额的资金到哪里去了？北京威兰德企业管理顾问有限公司总经理、留美博士刘星星认为，“你如果用衡量股票内在价值的方法分析，就会看到，股市上巨额资金的流失是与上市公司里同样巨额资金的净消耗完全吻合的。在1998年到2003年这六年间，A股上市公司作为一个整体(刨除ST类上市公司)，净消耗了近6300亿元投资者的钱，但没有一分钱利润产出。然而那么多的增发、配股却都是在盈利的名义下进行的。”

　　从统计数据中我们可以看到：截止到2003年，连续三年产生正自由现金流量的公司仅有80个，在A股的上市公司(除去ST公司)总量中所占比例接近7％，连续四年乃至五年能这样的企业则更是少之又少，凤毛麟角。

　　刘星星进一步表示，“不仅如此，在过去6年内A股公司(ST类上市公司除外)的投资资本回报率状况有一种非常令人担忧的趋势。2003年，非ST公司中投资资本回报率在6％以下者占了总数的50％多。与此同时，投资率过高的问题则已到了非常可怕的地步。特别是一些上市公司，持续多年超过100％甚至是1000％的投资率，而且这些公司占深沪两市上市企业的比例(其中超过100％投资率的企业占50％以上)相当大，在这种情况下，这些公司投资的边际收益率不下降才怪呢！”

　　“这些过高的投资率很多是对资本的浪费。比如说，大家经常看到许多上市公司热衷于通过增发、配股圈钱。圈来钱后又没有好项目投资，于是就随便花，委托理财啊，投到与主业无关而且自己也不熟悉的业务领域啊，这些钱的回报率可想而知。”

　　“也有很多公司确实是把钱用到主业发展中，但由于管理水平低，造成资本的浪费和效率低下。比如，香港的郎咸平先生所分析的前些年青岛啤酒的盲目收购案例恐怕大家已经耳熟能详了。它想通过收购来实现主业的外延性增长，买来了一大堆投资回报率低的其他啤酒资产，在战略上和整合上有问题，造成了投资回报率的下降。还有近来揭露出来的，长虹为了扩展国际市场大肆举债，而且不惜赊账几十亿的应收款给代销商(在美国)而无法收回。”

　　“A股公司的高投资率状况以及这种浪费是和我们整个经济的粗放式经营模式一脉相承的，这个模式的特点就是高投入而没有高产出。”　(原载于4月1日《证券日报》，本报有删节)