沪深300指数影响有待观察 股指期货为啥被搁置?

　　经中国证监会批准，中国证券市场首个被官方认可的统一指数——沪深 300指数4月8日将正式推出。这一新指数的推出，会给市场带来哪些影响？闪现在其身影背后的股指期货，为何变得朦胧起来了？

　　指数失真现象有望改观

　　沪深300指数的一个最直接的优势，是有望改变此前证券市场指数失真的现象。相对于上证综指，沪深300指数的编制方法，使其能够更真实地反映沪深市场的整体情况。

　　作为成份股指数，沪深300指数的样本股上市交易时间必须超过一个季度，从而避免了新股因素对指数的影响；样本股选择以最近一年（新股为上市以来）的日均总市值、日均流通市值、日均流通股份数、日均成交金额和日均成交股份数5个指标按2： 2： 2：1：1的比例进行加权平均，更多地考虑了流通股的权重，指数计算也以流通股为基础，从而更真实地反映了市场交易的情况。

　　天同基金的宋红雨认为，从编制方法可以看出，沪深300指数的编制是沪深两家交易所现有指数体系编制方法的结合体。但沪深300指数的编制方法也存在一些不尽如人意的地方，如采用分级靠档、选样指标过于重复（如总市值、流通市值、流通股数、成交金额和成交量）等。

　　二级市场影响有待观察

　　在一些市场人士眼里，沪深300指数的推出或许是当前疲弱的市场所面临的一个积极机会。但在记者采访过程中，包括基金在内的一些机构和分析人士认为，沪深300指数的推出暂时不会对当前市场走势产生实质性影响。

　　他们认为，虽然沪深300指数的推出将改变中国证券市场缺乏反映沪深市场整体走势的跨市场指数的现状，但决定市场走势的因素并不在于是否推出某一个指数。不过，如果将来基于该指数开发的相关产品不断增加，那么其对相关成份股乃至整个市场的影响力可能会不断增加。

　　国联基金研究总监张岚以不久前推出的上证红利指数后对相关样本股乃至市场的影响并不明显为例，认为在某种程度上“是市场造就了这个指数，而非指数影响市场”。富国基金投资总监陈继武虽然认为沪深300指数的推出很有必要，而且也应该推出，但对当前的市场不一定会产生太大的刺激。至于会对其成份股带来何种影响，关键要看市场预期，即将来围绕统一指数进行的产品开发会达到什么规模。

　　沪深300指数的成份股多为目前机构所关注乃至重仓的个股，该指数的推出对基金等机构投资者的投资取向会产生什么影响？对此问题，一些基金业内人士认为目前还看不到太大的影响。

　　张岚认为，基金选择股票看重的是基本面因素，而非是否是属于某一指数的成份股。但张岚和陈继武都不约而同地认为，由于该指数更具代表性，其推出无疑提供了一个重要的业绩基准，将来能够据此更好地衡量基金等机构投资者的收益水平。

　　那么，沪深300指数的推出会不会加剧市场已有的“二八”或“一九”现象？不少分析人士认为，“二八”现象是市场的一个趋势，即使没有该指数的推出这一趋势也会持续。如果将来围绕该指数开发的产品达到一定规模，关注统一指数成份股的资金不断增加，会在某种程度上助推市场上的强者恒强的格局。

　　股指期货被搁置的原因

　　众多机构投资者和分析人士认为，沪深300指数未来的影响力，将取决于该指数所派生的衍生产品。国泰君安研究所的彭艳认为，最先推出的应该是追踪沪深300指数的基金，然后可以设想的是ETF及相关权证产品。从长远看，可能会有股指期货。如果将来获准推出指数期货，选择沪深300指数的可能性应该说最大。

　　然而，沪深交易所指数工作小组负责人在就沪深 300指数答记者问时表示，沪深 300指数的推出并不意味着立即会推出股指期货。

　　那么，股指期货暂时被搁置的原因是什么呢？

　　业内人士认为，其中最大的障碍是法律法规方面的限制。我国《证券法》明确规定证交所从事的是现货交易，而《期货交易管理暂行条例》规定期货交易应在期货交易所进行，但期货交易不得进行现金交割。《条例》还规定金融机构不得参与期货市场，而在未来的股指期货交易中，证券公司显然应是重要的参与者。目前《证券法》正在修订之中，一个核心的争议就是是否应突破“现货交易”的限制。

　　其次，正如沪深交易所指数工作小组负责人所言，从国际经验来看，指数期货的推出需要选择具有一定历史的指数作为标的，沪深300指数还需要花一定时间来经受市场的检验。一般来说，一个指数至少应该运行半年之后，才能对其成功与否作出判断。另外，股指期货的推出还需要特定的市场环境和适合的时机，并建立相应的完善的风险控制体系。否则，推出股指期货反而会加大市场风险。（记者周沪徐建华）（来源：中国证券报）