全流通救市？

　　困扰了中国股市多年的股权分置问题终于出现了转机，日前，中国证监会负责人表示，解决股权分置已具备启动试点条件。受此巨大利好刺激，昨日沪深股市走出了大幅上涨的走势。沪综指开盘1228.97点，最高1254.32点，最低1228.97点，收报1248.20点；上涨28.69点，涨幅2.35％，两市共成交189亿元左右，比上个交易日明显放大。

　　华泰观点认为，受证监会新闻发言人讲话的影响，大盘强势反弹，银鸽投资、四川长虹、吉林敖东等有减持传闻的股票纷纷涨停，一些超跌、低价、净资产收益率高的股票涨势不错。但蓝筹股普遍走弱，振华港机、上海机场、皖通高速等股票盘中回调压力较大，看来，目前资金性质主要是游资。

　　不过，股权分置的解决不可能一蹴而就，而周三只是谈到解决的条件已经具备，但具体方案尚未出台，所以其进度、利益调节格局等都是未知数，因此，对这种突然的题材行情还需冷静观察，不可盲目追涨。

　　“股权分置试点”千呼万唤始出来

　　本报记者 潘祥海

　　股权分置是指中国股市因为特殊历史原因和特殊的发展演变中，中国A股市场的上市公司内部普遍形成了“两种不同性质的股票”（非流通股和社会流通股），这两类股票形成了“不同股不同价不同权”的市场制度与结构。

　　中国证监会负责人日前就一系列问题回答了记者提问。对于解决股权分置问题，该负责人表示，综合各方面情况分析，按照国务院《关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》所明确的基本原则，目前已经具备启动试点的条件。

　　这位负责人称，股权分置作为历史遗留问题，已经成为完善资本市场基础制度的一个重大障碍，需要积极稳妥地加以解决。《若干意见》确定了解决这一问题的目标和指导原则，其核心是“切实保护投资者特别是公众投资者的合法权益”。

　　他同时表示，解决股权分置问题不仅是一个敏感的政策问题，更是一个复杂的市场问题，需要把改革的力度、发展的速度与市场的承受程度统一起来。

　　对于股市扩容问题，这位负责人表示已经注意到了市场人士对此的不同意见。他说，从长远看，大型优质企业的发行上市，有利于我国公司整体结构的改善，吸引新增资金入市，为投资者增加新的盈利机会。在新股发行的具体安排上，证监会将会充分考虑市场的承受能力，并注意建议发行人和承销商把握好节奏，维护市场稳定。

　　该负责人并未明确表示解决股权分置的时间和方案，但已有消息灵通人士透露，首批全流通试点企业名单很可能在今年5月份最后确定。届时，将会有一两家上市公司公告全流通。

　　据透露，证监会已经确立了3～5家上市公司作为全流通试点的候选企业。但是因为担心名单泄露造成内幕交易，所以一直保密。

　　在正式公布这批试点公司名单之前，证监会一旦发现上述候选公司股票出现异动，就会取消他们的试点资格。

　　华夏证券研究所副所长董晨表示，首批试点公司最可能在家电、手机等国家控股有竞争力的行业中产生。

　　董晨认为，理想状态的试点本应在民资控股企业中产生，这样推行的阻力较小，但试点在优质国家控股企业中产生能表明监管层解决股权分置的决心。

　　他进一步强调，企业纯粹的法人股所占份额越小，就越容易成为试点公司。

　　研究股权分置方面的权威专家张卫星称，股权分置解决方案正式推出，这个时候，是最需要我们冷静面对的时刻。

　　长期的等待，股民专家的大声疾呼，终于要迎来解决股权分置问题的时候了，现在我们尤其不能急躁，要冷静，要分析，看看最终出来的结果是好是坏，是不是符合市场的预期。

　　张卫星说，经过五六年来的长期讨论，经过社会各界各阶层人士的共同努力和研究，真理越辨越明，这个时候管理层出台的政策不会出现太大的问题。它应该是一个照顾到方方面面的比较稳妥的一个方案。

　　张卫星同时提醒广大投资者不要期望太高，新方案的出台，不排除有存在缺陷的可能，还需要不断的讨论和弥补。

　　投资者质疑全流通试点真实性

　　不过一些市场人士的看法依然相当谨慎，而普通投资者更不敢轻信，连日来，近万名网友在BBS留言对全流通试点持怀疑态度。一网友留言：“大盘下午收盘半小时不愿的事情发生，这么好的消息，居然没有大的放量。这种所谓的利好又是什么可能性的文字性游戏东西，明天再出来个领导进行纠正，又把很多人给诓进去。”

　　市场分析人士认为，全流通试点开始对市场的影响关键在于方案对流通股股东的让利程度。如果试点解决得好，市场会买账，如果采取送股、扩股等方式，相信投资者会认可。但如果要由流通股东负担不合理的成本，全流通试点可能成为市场下跌的最大动力。

　　当前的投资策略要点应注意板块轮换的跷跷板特征，即题材股和蓝筹股的轮动效应，前期蓝筹股逆市上涨，大部分股票不断创出新低，近一段时间由于房地产调控和政策预期的影响，游资加入股市抢反弹的欲望增强，出现不少低位涨停的股票，对于激活市场人气产生了较好的作用。但这对蓝筹股来说，可能会形成一定负面影响，一方面，市场活跃后，出货相对容易，获利丰厚的机构很难抵挡这种诱惑；另一方面，游资活跃后会吸引大量短线资金的眼球，使蓝筹股继续走强变得困难。但诚如前所述，游资有多大的耐心去做多取决于股权分置解决的实质性动作，如果仍为象征性的空头支付，市场会很快失去耐心。游资本身就是短炒心理，不会甘冒大的不确定风险而长期做多。

　　对全流通试点持怀疑态度的一位市场人士认为，对大盘后市表现持谨慎态度。他从历次股市阶段性见底的政策面分析认为，每次临近底部时往往有全流通的消息见于市面或原则性意见出台，但股权分置的解决却始终没有时间表。他强调，政策底不是底，利空兑现才是阶段性的底部。因此，他认为，近期市场受消息影响可能会出现震荡，普通投资者可能视之为利好政策，但考虑到全流通问题的复杂性，他建议投资者谨慎观望。

　　最先试点的可能是绩优股

　　昨日本报记者采访了浙江利捷资深分析师余凯。

　　记者：您认为“解决股权分置”的试点公司最可能从哪些公司中产生？

　　答：“解决股权分置”最先试点可能是绩优股；最近推出的统一指数，沪深300（资讯行情论坛）指数，可能就是政策的一个引导信号。

　　记者：您认为“解决股权分置”的方案会是一个什么样的方案？

　　答：应该是一个“妥协方案”，流通股东为中国股市发展作出了历史性、巨大贡献。必须向非流通股东让步或者让利，这是解决股权分置的基点。

　　记者：您认为“解决股权分置”会造成怎样一个市场局面？

　　答：“解决股权分置”必须在一个大牛市的环境中进行，因为熊市只能激化矛盾，只有大牛市才能消化流通股数量的增加；中国股市已经到了不能容忍熊市的地步。

　　记者：您认为“解决股权分置”会对新股发行造成什么影响？

　　答：新股发行必须暂停，为“解决股权分置”让路，只有等“解决股权分置”取得经验以后，才能考虑发行新股。

　　《江南时报》 (2005年04月14日 第十八版)