补偿力度将决定行情深度

　　日前，证监会负责人首次明确表态，按照“国九条”所明确的基本原则，目前已经具备启动解决股权分置试点的条件。受此消息影响，昨日股票市场出现放量上涨。

　　综合目前各方的观点，我们认为“五一”节前推出首家试点公司的几率较大。至于启动试点对市场的影响，我们认为，在解决股权分置的具体方案尚未出台，补偿力度尚难确定的前提下，整体行情存在较大变数。一定程度上，股权分置过程中的补偿力度，将决定行情的反弹力度。

　　“五一”前或推出首家试点公司

　　综合目前各方的观点，我们对于股权分置试点大致有以下判断：第一，试点时间。各方面信息显示，“五一”节前推出首家试点公司的几率较大。管理层目前认定试点时机成熟，如果仍然隐而不发的话，不断散布的传闻会加大股市波动，有损投资者的利益，不利于股市的运行。

　　至于具体试点公司选择，我们认为目前市场上的诸多版本大多并不可信。一般认为，管理层选择试点公司，其初衷在于形成正面的市场效应，以利于其后续试点以及推广工作。所以，有理由认为管理层会选择治理良好、反应积极、处置后股价有上升空间的公司进行试点。

　　当然，这里要注意的一点是，投资者要注意不要落入部分股市操纵者布下的陷阱中。现在，股权分置是一个重大的背景，部分市场庄家肯定不会放过这个难得的题材和机会。他们一定会利用各种途径，来制造信息、并使人相信确有其事，引诱投资者进入其圈套，进而达到其盈利目的。

　　补偿力度决定行情深度

　　我们认为，股权分置处置对于市场的影响，取决于处置过程中对于流通股股东补偿、以及力度的大小。有没有补偿，市场反应肯定不一样；补偿力度大和小，市场的反应同样不同。1、没有补偿的话，市场将继续目前运行态势。微利股、垃圾股回归之路仍然漫长，优势企业股票股价能够稳住、并有望在公司价值提升的背景下走高。2、小幅补偿。市场整体中枢将上移，进而导致股指上移，进而导致脉冲性行情。但结构性问题仍将困扰牛市的产生。3、大幅补偿。市场中枢将大幅上移，短期内市场出现飙升行情。

　　至于股权分置方案对流通股东的补偿力度，综合分析，小幅补偿的几率甚高。如此，由4月1日启动的反弹行情有望延续。

　　投资者不可预期过高

　　基于以上三个基本判断，我们认为投资者应当注意两点：

　　第一，冷静应对。形势估计上应当谨慎，不可预期过高。股权分置问题的处置，根本上看是流通股东和非流通股东的利益博弈问题。目前多数投资者感觉一个巨大的机会来临了，但要小心的是，并不是所有投资者都能够在其中盈利。要提防的是，不要在大机遇面前不但赚不了钱，反而亏了钱。

　　第二，操作上坚持价值判断，而非赌消息。我们认为，目前持股上应当继续坚持持有优势企业股票，这是在股权分置消息明朗之前的理想选择。一方面，如果股权分置解决方案有补偿，这些企业股票同样能够得到价值提升；另一方面，没有补偿的话，持有这些股票也不会受到冲击。

　　总之，我们认为，解决股权分置是牛市到来的必要条件，但不是充分条件。在纷繁复杂的当前背景下，继续坚持价值投资可能不会是市场最优的选择，但一定是最安全的选择。

　　中证资讯　徐辉