阿蒙：信达之殇——资产管理公司渐成金融毒瘤

　　上世纪九十年代以来，特别是亚洲金融危机后，世界各国对金融机构不良资产都予以极大关注。在我国《银行法》出台之前，国有银行是以专业银行模式运作的，信贷业务具有浓厚的政策性色彩，加之经济过热、经济转轨，在控制贷款质量方面缺乏有效内部机制和良好外部环境，从而产生了一定规模的不良贷款。在汲取国外经验基础上，我国政府决定成立金融资产管理公司，集中管理和处置从商业银行收购的不良贷款，与四大行相对应成立了四大金融资产公司，信达就是其中之一。

　　1999年成立之初，信达与国家开发银行、建设银行签署协议，一揽子收购了3730亿元不良资产，业务涉及债务追偿、资产租赁、转让、重组、债转股、阶段性持股、资产管理范围内公司的上市推荐及债券、股票承销等。信达总裁在致辞中说：信达作为国内第一家专门处置不良资产的专业化公司，肩负着化解不良资产风险、维护金融体系稳定历史重任。信达将认真履行职责，圆满完成国家交给的不良资产处置任务，加快向商业化转型……在今年2月召开的全国银行、证券、保险工作会议上，温家宝总理强调，要抓紧研究AMC（资产管理公司）改革和发展的有关政策措施。1999年，信达、华融、长城和东方等四家AMC成立时，财政部曾明确表示，这四家AMC的存续期为十年，即在处置完不良资产之后AMC将被关闭。

　　“十年大限”高挂AMC头顶。

　　尽管大限将至，打造所谓商业化、市场化投资银行却如火如荼地在AMC身上风行起来。4月11日，宏源证券召开董事会，选举高冠江为公司新任董事长，此前，在2004年1月，张志刚从汉唐证券托管前线火速返回北京，担任了宏源证券总经理一职。到宏源证券之前，两人都长期在信达资产管理公司总部工作，并曾经作为主任和副主任在信达股权部搭档。如今，两个老搭档在宏源证券这一新的舞台上重敲锣鼓……高冠江说，宏源作为信达的子公司，“我们的想法是配合它的转型”，“总公司现在确实有这样的意图，把宏源作为开拓资本市场的一个平台。”。

　　宏源证券脱胎于新疆一家信托公司，1997年中国建设银行总行入主宏源，2000年信达资产入主宏源信托，信达信托持宏源信托四成多股权划转信达资产管理公司持有，这是信达成立以来入主的首家上市公司。凭借信达资源，宏源信托整体改制为证券公司，成为国内首家上市证券公司。这些年，除攻城掠地般扩张营业网点，宏源证券有两件事值得一提：

　　一是宏源增发。2003年9月，宏源证券增发A股，网上、网下申购结束后实际发行9000万股，募集资金60964万元。原总经理刘丁平强调，宏源证券的增发融资决不同于一般上市公司的融资行为，证券业的核心竞争力之一就是资本金规模，做大不是求大而是求强。他引用原信达副总裁、宏源董事长田国立的话说：第一大股东是中国信达资产管理公司，这是一个大型国有企业，它对市场和投资者都会是负责任的。作为一个资本雄厚的金融资产管理公司，请中小股民放心，大股东决不会占宏源证券的“小便宜”。相反，会在法律和政策允许的范围内更多地支持宏源证券。在此，信达之所以能成为一张招牌，在于信达有两双手——一个是政策之手，一个是市场之手。没信达这个靠山东家，在弱市中仅凭宏源证券的实力和水平，增发根本就是没门！信达——宏源的虎皮大旗。

　　二是债转股，左手换右手。资产管理公司成立的目的就是为了处置不良资产，信达把所长在宏源身上发挥得天衣无缝。例如，2004年7月，经广东省广州市中级人民法院[2002]穗中法执字第00044、01220号《民事裁定书》裁定，广东中创科技设备租赁公司将所持有的本公司法人股1,397.55万股转让给信达资产，以抵偿其债务。2004年12月，宏源股东──新疆维吾尔自治区投资公司和广东中创科技设备租赁公司分别将所持有的本公司法人股304.92万股和1397.55万股转让给信达资产以抵偿其债务。据悉，宏源证券还有欠建行新疆分行5亿历史老帐，也试图通过信达变摇身一变成为“坏帐”，再由信达搞所谓债转股，宏源不光能落一身轻，大股东信达持股比重又要增加，宏源惹的祸凭信达之手统统可以摆平。究其原由，慷政策之慨、国家之慨，最终埋单的是投资者和老百姓。

　　不讲感恩戴德，连投桃报李都没有。

　　4月6日，宏源证券公告称，2004年度需提取各类跌价减值准备及预提委托理财资金利息共计达4.22亿元，加上实际经营性亏损1.58亿元，预计2004年度将出现5.8亿元的巨额亏损。根据披露的57家券商年报显示，2004年57家券商总计亏损6.8亿元，平均净利润为-1200万元，远高于2003年的平均亏损额80万元人民币。就此数据看，以宏源证券中等偏下规模其高达5.8亿元的亏损可谓惊人。若没有信达在背后摆平撑腰，宏源证券别说奉旨去接管汉唐证券，恐怕早在汉唐之前就先赴黄泉了！

　　面对巨亏，两件事情说起来非常蹊跷。

　　其一：《上海青年报》指出，一个颇具讽刺意味的事实是，尽管宏源证券去年巨亏，可是该股的原董事长田国立却被控股股东中国信达资产管理公司晋升为该公司的新总裁了。宏源证券的一位内部人士介绍说，起因是信达资产的原总裁退休了，于是身为信达资产副总裁的宏源证券原董事长田国立继任了该职位。

　　其二：《东方早报》发问：宏源证券虽然巨亏，但年报一亮相却来了一个涨停板，这是为何？因为媒体更关注的是宏源证券的两位新高管———高冠江(新任董事长)、张志刚(总经理)的身份，到宏源证券之前，两人都长期在信达资产管理公司总部工作，并曾经作为主任和副主任在信达股权部搭档。如今两个老搭档在宏源证券这一新的舞台上重敲锣鼓，此举被视为信达对宏源证券的扶持信号。

　　在此，阿蒙不禁要问：信达——难道就为扶持如此券商服务的？“认真履行职责”承诺到哪里去了！？长此以往，如果资产管理公司都以“处置不良资产”作幌子，不良资产非但不能得到有效处置，自身却嬗变成了金融毒瘤，必将与成立的初衷背道而驰！眼下，资产管理公司搞所谓转型，难道要国家付出另类不堪想象的代价不可？金融资产管理公司，到底是管理公司还是经营公司，这个问题看来一直没理顺过。