基金减磅二线蓝筹

　　基金业两大“豪门”最新季报显示——

　　基金减磅二线蓝筹

　　昨日，基金业两大“豪门”——南方、易方达基金管理公司率先公布了2005年一季度报告。从目前公布的这两家有代表性的基金公司首季投资组合来看，基金对其核心股持仓比例作出调整。在第一季度大幅飙升的二线蓝筹股成为基金的重点减持对象。

　　显著减持部分二线蓝筹

　　基金季报真正吸引投资者眼球的是对部分第一季度股价大幅走高的二线蓝筹进行减持，主要显著降低两类股票持仓：其一，涨幅过大股票受到减持。最为明显的莫过于中集集团。易方达旗下6只基金合计持有1555.89万股，相比去年四季度末减持504万股，6只基金中有5只减持，减仓幅度近四分之一。此外，苏宁电器减持幅度达到13％，贵州茅台被减持7.8％。其二，涨幅不大，但吸引力降低的股票，如长江电力等基金重仓股也被减持。一季报情况显示，长江电力净利润同比下降27％。基金在一季度减持，可谓对公司一季度业绩回落做出提前反应。

　　不过，基金经理继续倾向于防御性投资策略，交通运输、仓储类行业在基金持仓股票所属的行业中排名第一，显示非周期性行业的股票受到基金青睐。此外，中兴通讯、贵州茅台、上海机场、上港集箱等蓝筹股绝对价位虽高，但仍被基金重仓持有。

　　增加两类新核心股票

　　另一方面，基金主要增加两类新核心资产股票：

　　其一，周期股重估中的优势股票，宝钢股份被显著增持是一个重要信号。宝钢被增持在市场预期之中。目前宝钢股价迟迟处于较低水平，估值低于周边市场的根源在于其增发压力。昨日正好是宝钢增发的股权登记日，从股权登记日前四日的情况来看，市场买进力量还是较为踊跃。这四日宝钢股份下跌1.47％，而同期市场下跌3.87％。同时，宝钢成交量显著放大。迹象表明，宝钢受到了强大市场买力的支撑。

　　其二，以招商银行为代表的历史涨幅较小的优势企业股票同样受到关注。招商银行是一只有意思的股票，从2004年基金净买入的情况看，上半年这只股票被显著净卖出(列在净卖出额的前10名)，但下半年情况显著逆转，成为基金10大净买入的股票。如果最终结果显示，一季度基金继续增持招商银行，可说明基金一季度仍然在延续去年下半年的乐观观点。

　　基金波段炒作加剧市场波动

　　从基金季报可以看出，国内投资氛围仍然是波段操作占据主导。事实上，2004年基金年报已经显示了这一倾向——基金确实在“炒”股。基金持股周转率高于市场，封闭式持股换手更是频繁。所有股票基金中换手率最高的一只封闭式基金，全年持股周转了9次，周转率高达5次以上的基金有28只，其中17只为封闭式基金。但不可忽略的另一方面是，基金“炒股”与基金收益有明显的正相关性：换手高的基金普遍比换手低的基金收益要高。这就使得“炒股”有理，起码是目前有理。

　　但是，基金做波段会引发市场波动，尤其是蓝筹股的波动。多数基金公司出版的二季度策略报告显示，其二季度的主要工作就是做波段操作。卖出部分涨得过高的股票，待其回落后再买回。目前基金公布的组合还未包括4月份以来的数据，就我们对于基金的核心股所做的指数来看，该类股票真正的调整还是在4月7日以后。此后至今的9个交易日里，新核心股指数下跌约6％，其中中兴通讯最大跌幅超过15％。

　　市场被推高是因基金等机构投资者而起，被砸下去也与基金等机构投资者有关。这一来一回之中，市场风险无形中加大。

　　机构调仓显露两大机会

　　机构调整核心股导致部分股票出现中短期调整，该类公司未来前景堪忧。股价股票可能再也回不到3月底、4月初的高点。更重要的是，机构调仓显露了两大机会。一方面，招商银行、宝钢股份被重点增持，表明了机构防守意图明显。但机构的防守会否演变成进攻？基金集体的防守行为，可能使部分个股再度成为市场热点，进而使防守演变成进攻。这类股票可能存在中线行情的可能。另一方面，机构的抛售同样可能使得部分优势企业股票进入低估状态。其中中兴通讯近期更是出现15％的回调。我们认为，此类股票包含了中国最具竞争力的公司，它们股价的回落、尤其是大幅回落，始终是较好的介入机会，建议投资者关注这种机会。中证资讯　徐辉