中国经济学者：人民币汇率放开宜采取渐进的路径

　　中新网4月30日电 今日出版的《经济参考报》刊载国务院发展研究中心宏观部王召的文章称，人民币汇率放开宜采取渐进路径。

　　文章称，扩大人民币汇率浮动范围已经不可避免。在完善人民币汇率形成机制方面，中国作了许多准备工作，例如国有商业银行财务重组和股份制改革的一个重要目的，即是使其能够更好适应未来更具灵活性的汇率机制。遗憾的是，在打开人民币汇率浮动区间问题上，最近几年中国始终未有实质性动作。换句话说，实行更有弹性的人民币汇率进程已经落后于资本项目放开的步伐。之所以没有发生金融风险，一是因为目前中国宏观经济运行与1998年经济下滑、人民币面临巨大贬值压力的情形有很大不同，二是因为资本项目至今没有完全放开。但是我们有理由相信，继续坚持几乎毫无弹性的汇率并且扩大资本项目开放种类，只会进一步加大出现金融风险的可能性。

　　实际上，长期实行一种偏离均衡水平的汇率，还会带来其它一系列问题。2003年，中国为中国银行和建设银行注资450亿美元，当年外汇储备仍然上升1168亿美元，而2004年外汇储备更增加2067亿美元，为历年外汇储备增加之最。由于维持相对固定的汇率，外汇占款上升导致基础货币投放过多，给货币政策操作带来很大困难。此外，偏离均衡的人民币汇率也导致了中国经济向外向型经济的倾斜以及向沿海地区经济的倾斜，从而在一定程度上造成经济结构的扭曲和社会福利的损失。

　　文章还称，扩大人民币汇率浮动区间宜注意方式方法。

　　显而易见，人民币汇率向均衡水平调整，扩大汇率浮动范围，只是一个时机选择问题，而且需要强调方式方法。摆在我们面前的路径选择只有两个，其一是汇率形成机制的配套准备工作基本完成之后，一次性放开汇率浮动范围，直到汇率调整到均衡水平。其二是逐步扩大汇率浮动范围，逼近汇率均衡水平之后再慢慢完全放松浮动区间干预。我们认为，在汇率浮动范围扩大的路径选择上，应当遵循“弹簧原理”。也就是说，弹簧拉得越长、偏离平衡点越远，双手松开弹簧以后，弹簧会把手打得越痛；与此相反，弹簧越是接近均衡点，收缩的弹力就会越小，不会将手打痛。这一现象启示我们，在放开汇率浮动区间问题上，应当选择上面第二条路径，不至对经济产生巨大冲击。举例来说，如果人民币有升值压力，那么首先可以选择给人民币汇率上下各5%的浮动区间。当然，经济运行的结果可能是汇率很快升值5%。这时我们需要进行等待，直到下一个宏观经济稳定的时机出现，以便再次出其不意扩大汇率浮动范围。一旦时机成熟，可以再给汇率5%的升值空间。也就是说，我们不但拥有上次调整遗留的10%的向下贬值空间，而且拥有此次5%的向上升值空间，汇率浮动空间从上次的10%变为现在的15%。与之相反，如果经济面临贬值压力，我们则需要从贬值一侧出发，不断扩大汇率浮动空间。这样依次类推，即可使汇率浮动区间的中心汇率水平逐步接近均衡汇率。我们知道，对下一个汇率浮动区间扩大时机的等待快则几月，慢则几年。因此，伴随汇率形成机制漫长外围准备工作的进行，逐步放大汇率浮动区间，既是一种渐进式的稳妥方案，也有助于缩短中国汇率体制改革的时间。

　　需要补充说明的是，在扩大汇率浮动区间过程之中，始终都要关注现行经济政策与政策改革到位之间差异对汇率的潜在影响，即注意使汇率浮动区间中心水平接近潜在均衡汇率。举例来说，内外资企业所得税率并轨将是大势所趋，而并轨之后人民币升值压力势必大为减弱，这些影响必须给予足够关注。