股权分置三大悬疑待破解 深入分析

　　在股市将进入五一长假的前夜，证监会发布了《关于上市公司股权分置改革试点有关问题的通知》，宣告困扰中国股市十多年的全流通问题要开始解决了。但仔细分析过管理层下达的10项试点规定，不少疑问和困惑让市场各方议论纷纷。

　　谁是方案决策者能否再现一股独大？

　　证监会决定，试点上市公司股东自主决定股权分置问题解决方案。

　　这就等于将全流通方案的决策权归还给企业自己，而上市公司的决策者是大股东；投资者很难相信，大股东会为保护流通股股东的利益，忍痛割爱地出让自己的权益。

　　许多专业人士尖锐地指出，关键就是流通股股东的话语权问题。

　　对于试点方案的表决，通知规定，“方案需经参加表决的股东所持表决权的三分之二以上通过，并经参加表决的流通股股东所持表决权的三分之二以上通过。”此方式的不公平，已经在宝钢增发和电广传媒“以股抵债”表决中显露无遗；一两个大流通股股东，就决定了成千上万中小流通股股东的态度。

　　一直关注全流通问题的张卫星认为，漏洞就是“没有规定流通股投票率”，大股东自己坐庄的公司可以掌握足够大的话语权，方案表决依然会出现一股独大的局面。

　　流通股份锁定一年能否出现庄家操纵？

　　通知规定，“试点上市公司的非流通股股东应当承诺，其持有的非流通股股份自获得上市流通权之日起，至少在12个月内不上市交易或者转让。”

　　即将流通的股份先锁仓一年，的确可以减少二级市场的炒作，但却无法阻止庄家甚至是试点公司自己的操纵行为。

　　毕竟是题材和消息先暴露出来，而真正实现流通还需要一年时间，许多大资金就可以像前几年的战略投资者，在一个低位拿到足够多的筹码，等到上市流通之时就是坐地捞钱。这样的隐患会给中小流通股股东带来更多的伤害，证监会如何实施监管和惩处，成为投资者非常关注的问题。

　　新老划断解释不明新股能否全流通上市？

　　业界担忧的还有一个敏感话题，就是如何进行新股发行的改革。

　　但此次通知中只是提到“选择适当时机实行新老划断”。很明显，对于新老划断时机把握好的，就可投机赚钱；把握不好的则被套其中。而什么是新老划断，如何划断，都没有更加明确的解释和说明。

　　人们会猜想，是不是今后的新股要全流通发行，果真如此，这与试点要锁仓一年上市的规定似乎又相互冲突。而更让人困惑的是，就在不久前，证监会发审委已经在审核仍存在股权分置的新股的首发，意味着新的分置部分还将进入市场。

　　全流通之所以是一块难啃的骨头，就是因为很难在流通股和非流通股东之间达到利益平衡。

　　对此，经济学者易宪容认为，试点过程中存在太多的不确定性风险，面对这种不确定性，监管部门首先要做的就是坚守市场化原则与保护中小投资者原则。对于中小投资者来说，进入市场又怕让自己利益再一次受到伤害。选稿:方翔来源:北京青年报东方网，未经授权禁止复制或建立镜像if(bg_color) tb1.style.backgroundColor =bg_color