全流通试点是利空？ 股指与政策冰火两重天

　　中新网5月10日电《中国青年报》今日载文指出，中国证监会在“五一”长假期间，高效启动了股权分置试点，并迅速推出首批4家试点公司。显示了管理层解决股权分置这个“股市顽疾”的决心。然而，令投资者迷惑的是，“黄金周”后的第一个交易日再现“黑色星期一”。沪指今天收于1130点，下跌28点，再次创下6年来新低。

　　证监会长假期间忙试点

　　4月29日晚，证监会发布了《关于上市公司股权分置改革试点有关问题的通知》(下称《通知》)。这是继4月12日证监会提出“解决股权分置试点条件已经具备”的说法之后，正式宣布启动试点工作。5月8日，证监会公布金牛能源、三一重工、紫江企业和清华同方等4家A股上市公司，为首批股权分置改革试点公司。

　　“证监会在五一期间一天没休息”。一位接近证监会的人士透露，因为确定试点公司的程序很繁琐，工作很多，首先要由保荐机构和证监会协商，然后由上市公司报地方国资委批准，终于在20多家备选公司中确定了上述4家试点企业。“选择闭市后做这些工作，是为了防止由于消息提前泄露而导致炒作”，这位消息人士称，证监会对股权分置试点的启动工作慎之又慎。

　　证监会有关负责人对媒体表示，确定少量试点公司，“主要是为了减少改革试点初期操作上的复杂性和不确定性，更好地维护证券市场稳定，保护投资者特别是公众投资者合法权益。”

　　分析人士认为，“先交给市场去做试点，总结经验后再全面推开”的路径选择，使得管理层可以在过程中把握好“政策的力度、推进的速度和市场的承受程度之间的关系”，从而能更好地控制局面。

　　据了解，证监会筛选试点公司的大原则基本为“有盈利、无违规、纯A股”。另外，为了防止市场的炒作试点行为，凡是一定时期内股价有异动(有较大波动)的上市公司，均不会选为试点公司。在保护投资者特别是公众投资者合法权益方面，《通知》也做出了一系列制度安排。

　　令人迷惑的股指

　　然而，一直被当作重大利好的解决股权分置试点，在启动之后却迎来了“黑色星期一”。

　　由于管理层只制定了总体性的原则，而把解决股权分置的核心问题———定价交给市场决定，“在分散到1000多家上市公司的各种方案中，很难确定对后市的影响是好是坏”，金龙投资咨询公司总经理于步越表示，今天股指下跌表现了部分投资者“迷茫的心情”，因为“他们不知道即将出台的具体方案，对自己到底意味着什么？”因此，不确定的风险成为最大的风险，他们只好选择离场观望。

　　后股权分置时代到来

　　从2001年6月国有股减持的启动，到之后的全流通大讨论，直到形成“解决股权分置”的普遍预期，中国股市一直在漫漫熊市中煎熬。市场中流传一种说法：4年前扔下了一只靴子，如今终于等到了另一只。

　　但证监会主席尚福林强调，解决股权分置是实现市场的根本机制转变，是一项基本的制度建设，是为了股市的长远发展，这不是简单的“救市”，也与4年前的减持国有股完全不同。

　　《通知》对非流通股股份取得流通权后的流通进行了限制，从而防止出现控股股东大量抛售的情况。《通知》规定，非流通股大股东获得流通权后，一年内不得出售，两年内出售额度不超过5%，三年内不超过10%，此后出售超过公司股本1%的必须及时公告披露。但是，从股权结构上看“全流通”毕竟是一个长远目标。

　　目前，总股本超过7000亿元的A股市场中，64%的股票不能流通，这在全球任何股票市场上都不是惯例。由此，股市自身的价格发现机制被扭曲，同一公司不同的股东之间(非流通股与流通股)利益诉求互相矛盾甚至发生冲突，从而使得股市对上市公司的束缚功能无从谈起。

　　尚福林认为，不能指望通过解决股权分置就解决了股市的所有问题，“解决股权分置不是万能的，但不解决是万万不能的”。(记者王磊)