股权分置试点首日股市又探底

　　时报讯

　　（记者张虹）五月的第一个交易日，虽然股市迎来了“千呼万唤始出来”的股权分置开启这一重大利好，备受市场关注的首批股权分置改革试点公司昨日也掀开了神秘面纱，但这并没有激起市场太大的热情，大盘仍未避免“黑色星期一”的走势。两市大盘略微高开后，随即均继续展开探底，绩差股的做空势头十分猛烈，尤其是部分基金重仓股跌幅较大，表明机构对解决股权分置试点产生分歧。深综指再创9年新低，沪综指收盘也是六年以来的最低点。那么，市场为何选择“用脚投票”？

　　主力大肆做空市场

　　从昨日盘面观察，市场做空动力一是来自绩优蓝筹股和指标股的整体下挫。最后一批绩差年报和季报的公布使相关的个股昨日开盘即出现大跌，基金等主流机构的主动减仓对市场做多热情构成了巨大打击。尤其是让投资者心惊胆战的是，个股的下跌压力并没有因长期下挫而减弱，反而有加剧倾向，两市又有上百家个股达到跌幅限制，跌幅5%以上的个股比比皆是，可谓哀鸿遍野。而涨幅前列的个股热点杂乱，个别公司如清华紫光因与试点有些关联性而有所表现，但难以形成板块效应，超跌反弹的行情性质明显。另外前期有试点方案传闻的个股也有抗跌表现。各大指数均再创新低，似乎表明投资者对管理层选择目前这样的时机进行试点并不领情。

　　流通股东利益难以保证？

　　业内人士认为，管理层在没有启动股权分置试点时就明确做出A股含权、流通股东将获得补偿的原则规定，此次四家试点公司都提出给予流通股东一定补偿或对价以换取非流通股的上市流通权利。据知情人士透露，金牛能源和紫江企业拟采用非流通股股东向流通股股东“10送2”方案，非流通股股东以股份减少的代价获得流通权。三一重工拟采用“10送3派8元”方案，即流通股东每10股获非流通股东送3股，同时每10股获派8元现金，派现部分由资本公积金转增，非流通股股东放弃“派现”。清华同方的初步方案是流通股1∶1扩股，该扩股由资本公积金转增，而非流通股股东放弃。管理层显然希望通过试点公司的改革方案让市场形成A股含权预期。但这样操作的结果意味着流通股东必须在每一家公司解决股权分置问题时与非流通股东继续进行博弈，投资者有理由担心流通股东的利益难以保证。

　　上市公司补偿数额“太随意”

　　国信证券分析师黄晓峰认为，上市公司补偿流通股东多少也相当重要。在第一批4家的试点方案当中，所谓的补偿似乎有很大的随意性，业绩好的金牛能源和业绩一般的紫江企业补偿方案均为10送2，如此象征性的补偿难以让市场相信股权分置的解决对流通股东而言有利好作用。虽然方案给了流通股东一定的表决权，即“须经参加表决的股东所持表决权的三分之二以上通过，并经参加表决的流通股股东所持表决权的三分之二以上通过”，但在现有流通股东表决机制不顺畅的情况下，能有多少流通股东能够行使自己的权利？对于分类表决实施的效果，之前就有“电广传媒的4%股份就曾决定了96%的股份命运“的案例，此案例显示了该制度实施起来的缺陷，不对分类表决方式改进后而实施所谓的股权分置试点，让人觉得保护中小投资者利益仍停留在理想主义的阶段。

　　股价结构进入惨烈调整期

　　就操作策略来看，股权分置改革试点对市场影响属中性，短线管理层试图通过试点的启动摆脱弱市局面，市场短期扩容冲击有限，因此，市场中短期对于试点预期可能会形成持续的博弈热点。但是，随着股权分置问题的逐步解决，将导致股价体系迅速“全流通化”，真正实现股价的“按质论价”，大盘可能进入有史以来最惨烈的股价结构调整时期，大量的非流通股变成了流通股，如果不能有效吸引场外资金的跟进，则中长期市场扩容压力较大。

　　也有分析师认为，试点也可能意味着短线个股机会的来临，但由于股票选择的随意性，以及业绩特别好的行业龙头股短期内不会成为试点对象，业绩差、基本面差的股票怎么减持都没有投资价值，这种机会对理性的投资者和机构来说无法把握。两极分化将成为必然，好公司流动筹码会越来越集中，其动力是对于话语权的争夺。不好的公司将面临无人理睬的境地，股价将越来越低。股价结构调整将加速。（来源：信息时报）