股权分置试点下的股市行情判断及操作思路

　　盘中大盘指标股领跌并纷纷形成破位形态，给市场带来的抛压相当沉重。上证指数开盘1122.18点，最高1122.92点，最低1099.84点，收盘1103.99点；深证成指开盘2994.32点，最高2994.32点，最低2927.81点，收盘2930.79点。由于股改带来的扩容、上市公司价值重估，对流通股东的补尝等诸多问题还有待解决，导致近期市场持续低迷格局。更多股评>>>

　　5月9日，应该是中国证券市场发展史上值得纪念的一个日子。一个被认为是四年熊市罪魁祸首的问题终于尘埃落定。但由于具体的操作力度的问题--试点企业由于报批方案而采取了停牌，从而减弱了利好的冲击力度，同时导致几乎没有可能入选试点的企业被疯狂抛售，直接形成了目前股指跌势加剧现象。但这完全属于变革所带来的阵痛，从变革的本质上看，短线的下跌阻挡不了历史的正确选择。毕竟股权分置试点工作是上世纪90年代初中国建立证券市场以来最重大的制度改革，堪称中国资本市场的一次革命，改革的思路正确必将影响深远。

　　我们从试点企业的影响去判断未来市场的走向。

　　5月9日市场关于试点企业方案的传闻铺天盖地，而争论的焦点主要聚集在非流通股东向流通股东让利的核心点上。5月10日，三一重工先拔头筹，推出了由非流通股股东向方案实施基准日的流通股股东按持股比例共支付总额为1800万股公司股票和4800万元现金对价，即流通股股东每持有10股流通股将取得3股股票和8元现金对价，换取非流通股股东所持有的原非流通股上市流通权。

　　从这个方案来分析：非流通股股东支付的对价比较合理，充分体现了保护投资者特别是公众投资者合法权益这一重要指导原则。具体来讲：流通股股东所拥有的股东权益将有所增加。在公司总的股本没有增加的基础上，在非流通股股东向流通股股东10送3之后，流通股股东所拥有的股权比例将由现在的25%增加到32.5%，相当于每股对应的股东权益增厚了30%。另外，高比例的现金派送将使流通股股东获得较高的现金收益。

　　从以上分析可以看出：

　　1、作为首家公布具体方案的三一重工，让利方案虽然不能说最好，但还是充分体现了非流通股东的让利原则，同时也体现了非流通股东迫切希望的最大诚意。

　　2、根据今年一季度资料，申万巴黎盛利共持有三一重工595.48万股，持股比例高达9.92%，为公司第一大流通股股东，因此，申万巴黎基金的态度在此次三一重工股权分置改革方案的通过中举足轻重，而三一重工方面也曾就有关方案与申万巴黎基金进行过充分的沟通之后才推出。这不能不给我们以良好的预期。

　　3、三一重工宣布，公司将在本次股权改革方案通过并实施后，再实行2004年度还有10转增5派1的优厚分配预案，因此持股比例大幅上升的流通股股东因此也就享有更多的利润分配权。

　　4、从发表试点时机已经成熟的讲话到推出的四家试点不仅体现了管理层的用心良苦，也反映了管理层大力推进证券市场问题解决的态度。鉴于以上几点分析我们认为该方案被流通股东通过的概率极高。

　　而显然，三一重工方案一旦被通过，必将迅速转化为市场的高度认同，而其成功效应也必将因此迅速扩散，加上目前舆论导向的重要作用，从而有望以点带面地推动整个行情出现方向性的根本改变。

　　目前来看，由于推动试点各个步骤所造成的时间差使众多投资者处于无为的阶段，尤其是无试点可能的个股的疯狂跳水更加加剧了股指的作空动能，但随着试点企业动作的推进和这种作空动能的彻底释放，股指已经进入了可投资阶段。从点位上判断：存在可能见底的点位为1100点上下误差20点和以94年325点和01年2245点为依据计算的重要黄金分割点位1069点的支撑。从时间上判断，试点第一家三一重工的具体方案已经推出，市场上围绕最优秀方案的讨论将全面爆发，这便为展开绝地反击打下坚实的舆论基础，在此情况下，五月下旬将是股指出现重要逆转的时间窗口。

　　鉴于以上判断，我们的操作思路是：

　　从首批试点的四家公司的共性来看：那些股权结构简单、经营规范、具有一定行业代表性的上市公司可能率先成为改革试点。从规模来看，四家公司均属于地方国企和民营企业。从股权结构来看，都相对简单，控股股东能够具有绝对的发言权。从经营业绩来看，盈利能力较强并显示出较强的行业竞争力。最重要的是四家公司均无不良记录。由此，我们可以大胆推断，低价、绩差类股则继续以羸弱为主基调，而高市净率和低市盈率的公司将成为投资首选。所以大的操作思路是：果断卖出业绩较差没有成长性的个股，收拢资金，逐步介入行业竞争能力强且股权相对简单的地方性国企或民企。

　　我们建议投资试点公司和有可能试点个股基于两点考虑：

　　首先：被试点的企业必须具备一定业绩的个股，这符合目前市场机构投资者价值投资的操作理念，也符合目前市场和未来市场有可能充分体现的强者恒强弱者趋弱的整体趋势。

　　其次：被试点的个股若想被成功通过，前提条件就是让利，这在日益趋利的市场环境中显得犹为艰难，所以只有在有可能获利的前提下才有可能让利。这就造就了对试点个股行情的潜在预期，而这种潜在预期正是建立在非流通股12个月内不准流通的前提之下。也就是说非流通股东若想在未来获得让利之外的利益，必须有放长线钓大鱼的战略思想，这也正是我们对其未来良好预期的根本原因。目前虽然不能成为普遍性，但随着试点公司的逐步推出，至少在一批个股上存在我们可以预见的未来。（段栎钧）（来源：和讯网）