点位轮回却已物是人非

　　在6年前的昨天，沪深两市展开了一轮至今仍让投资者回味无穷的大牛市行情，史称“5·19”行情。

　　现在，我们仍不能忘怀1999年“5·19”行情时的激动时刻。然而时过境迁，在经历了6年的超常规发展之后，我们不得不承认：不能实现多赢的市场注定将是个多输的市场。

　　好在管理层已经充分认识到了这一点，并在改革中充分地考虑到了这一点。在解决股权分置问题中，管理层充分考虑到应尽可能多地向参与者征求意见，应使尽可能多的参与者从中受益，应尽可能多地采用市场化的方法解决市场中的问题等，无一不体现出管理层思路的根本性转变。

　　可以预见，在中国股市的市场化改革进程中，或许有很多经历是非常痛苦的，但最终的前途是光明的。

　　股市：6年完成一次轮回

　　1999年“5·19”行情启动前一个交易日的收盘点位为1059.87点，最低点则是1047.83点，5月19日则收盘于1109.09点。时隔6年之后，沪指在今年的5月16日创出1082.14点低点，昨日———6年后的5·19，勉强收于1103.48点。在漫长的6年时间里，中国股市完成了一次艰难而痛苦的轮回。

　　股民：爱得深才痛得真

　　对于中小投资者来说，这6年带给他们的更多的是痛苦和悲伤。以平均股价为例，1999年“5·19”行情发动时的市场平均股价为9.13元，而截止到今年5月17日，市场的平均股价只有4.63元，扣除其间新股发行的因素，市场平均股价跌幅高达49.29％，近乎腰斩的股价落差，足以折射出7000万股民在这6年中所遭受到的损失程度。在经历了太多损失与痛苦的煎熬之后，中国的中小投资者们不禁要问：“什么时候才能让我们重新体会一下‘5·19’行情的快感？长达4年之久的熊市调整，已经让我们伤痕累累。”

　　机构投资者：从发展壮大到“瘦身”的轮回

　　在这6年里，市场的投资者结构发生了巨大的变化，以基金为代表的机构投资者势力得到了大规模发展。截止到2005年3月31日，基金管理公司达到40家，辖下基金达169只，所掌管的基金总份额达3016亿份，相当于3016亿元的资产。

　　机构投资者的发展壮大，为市场带来了很多正面的东西。在为投资者理财提供专业化服务的同时，基金等机构投资者为市场输入了新的投资理念。但是，机构投资者在经历了快速的发展壮大之后，也在市场的下跌过程中迅速地完成了被动“瘦身”行动。

　　首先，封闭式基金的折价率一路走高，一度高达40％。其次，券商遭遇生存危机。大连证券、德恒证券、闽发证券、南方证券、大鹏证券、亚洲证券等先后或被接管，或被清盘，即使是尚存的券商也在代客理财、自营业务等方面出现严重的亏损。券商的窘境似乎在昭示着人们：在下跌的股市中，受伤的绝不仅仅是股民。第三，私募基金不复当年之勇，实际上已经到了名存实亡的境地。而国有企业资金停步不前，仍然在股市的门外徘徊。保险资金虽然胃口很大，但主要的入市渠道仍是购买基金。第四，开放式基金过于强势的操作特点，已不利于机构投资者的全面发展，并进而使基金重仓股沦为了又一批“庄股”，最终难逃“庄股倒塌”的宿命。

　　怪不得一些基金经理曾说：“股市下跌对我们有什么好处？我们同样很受伤！”

　　《江南时报》 (2005年05月20日 第二十六版)