基金可能进行战略性调仓

　　不断抛售中集集团、振华港机及天士力等重仓股

　　基金可能进行战略性调仓

　　昨日大盘随着低价股的大面积继续反弹，沪综指盘中一度反弹至1082.17点。尾市大盘报收于1072.13点，较上一日微跌1.71点，而成交金额由上日的53亿缩回到46亿，两市相加也仅有80亿元。昨日盘中最引人注目的是，基金重仓持有的医药类个股如天士力、恒瑞医药、华海药业等破位下跌。该板块已有较大涨幅，基金也获利比较丰厚。另外，中集集团、振华港机、五粮液、神火股份等基金重仓股杀跌动能依然较强。其中中集集团股价下破5月13日11.56元的新低。除此之外，像星新材料、铁龙物流、新世界等其他一些行业的基金重仓股也同样遭受抛售，位居跌幅榜前列。

　　基金为何不断抛售重仓股？

　　低迷市道令基金心理防线动摇

　　截至今年第一季度末，169只基金共计持有股票1625亿元，占沪深流通市值的比例近20％，创1998年以来新高，而基金持股的平均仓位超过70％。

　　从本周一开始的三个交易日，盘面显示基金的筹码有明显松动的迹象。无论是在中国石化、宝钢股份、华能国际等低价大盘蓝筹股身上，还是从西山煤电为代表的煤炭类个股身上，甚至包括像以同仁堂为代表的医药类个股等前期走得较强势的非周期性行业二线高价蓝筹股品种身上，我们都能够明显察觉基金在开始进行主动减磅了。那么，基金经理为什么在沪指跌破了1100点才考虑要卖出重仓股呢？

　　其实，这是基金对其在熊市形成的“重个股，轻大盘”，“抱团取暖做大市值”的投资策略的反省后，心理防线开始动摇:第一、大盘近期的连续快速回落，特别是基金重仓股的大幅下挫，使得基金净值大幅缩水，甚至有的连管理费都暂不提取。基金开始感到了空前的压力；第二、由于股权分置试点正式拉开序幕，使得基金担心所持个股的全流通方案不明朗，在全流通的预期之下开始产生一种估值的紊乱；第三、随着钢铁、石化等基础原材料行业相继见顶，虽然不少蓝筹个股的市盈率连10倍都不到，但由于预计其动态市盈率将大幅提高，所以也不得不进行重新评估；第四、基金可使用的资金大概仅剩有180亿左右，差不多是粮尽弹绝了，而由于行情的长期低迷，场外资金的观望，使得基金面临资金只减不增的压力，也必须卖出一些股票来应付赎回。

　　基金可能进行战略性换仓

　　基金这种真正的主动抛售行为，或者说基金筹码的松动，实际意味着基金在进行认真分析思考后的一种战略性换仓。这实际也是市场下跌到一定程度的必然结果。历史经验告诉我们，当基金仓位最高的时候，往往也是股指的高点。而从心理学上来讲，在经过了心理动摇以后，下个阶段将进入一个心理紧张加剧的阶段，最后才是心理崩溃的阶段。很显然，基金目前已经陷入非常被动的局面，这显然不是一个好消息。但从另外一个角度分析，基金开始做空是否意味着行情将进入到一个场外资金与场内资金的新的博弈阶段呢？而随着基金筹码的涌出，能否吸引场外资金介入，形成一次真正的换手，就取决于这些品种当时的市场定位了。所以从这个意义上来说，市场底部的形成还将有很多反复。

　　当前，沪指1050点作为多方一道重要防线还会有反复的争夺，但是总体上大盘在此位置受到支撑的力度并不是很大，估计更有支撑力度的点位可能要落到千点整数关口。大盘极有可能在短则一个月、长则甚至几个月时间进入到1000点至1100点之间的箱体运行中，最终寻找箱体的突破方向。

　　大通证券　张亚梁

　　医药股遭基金全线抛售

　　昨日两市的医药股出现了领跌的走势，暴跌的品种居然大多是行业内盈利能力较好的个股，而且均是基金重仓股，如华海药业、恒瑞医药、现代制药、天士力等，那么，医药股为何遭基金抛售呢？

　　近期围绕医药股的最大新闻莫过于药价要下降的信息。据了解，近日发改委价格司召集全国各地物价部门医药价格处负责人进行了降价方案最后一轮定稿的讨论。一份基本成熟的方案已经上报至国务院等待批复。该方案有望于5月底或6月份公布，一场降价风暴即将席卷医药行业。即将出台的药品降价方案将是历次药品降价幅度最高的一次，有媒体就称部分抗生素药品的价格下降幅度会达到50％。也有业内研究报告称，由于近年来持续的药品价格下调使得多数企业徘徊在盈利与亏损的边缘，所以，最终的调价幅度大致在15％至30％之间。

　　无论是怎样的调价，必然会对上市公司的业绩造成伤害，比如说鲁抗医药在2004年年报中就称，由于受“降低二十四种抗感染药品零售价格”等国家陆续出台的限售限价政策影响，公司产品销售价格持续低迷，由此造成了公司全年降价损失达到1.2亿元，而该股2004年主营业务利润也不过1.22亿元，如此不难看出，药品价格调整的确给整个医药股带来了不佳的预期。部分本已徘徊在亏损与盈利边缘的药业股极有可能滑入到亏损甚至是严重亏损的地步。

　　事实上，昨日A股市场暴跌的均是基金重仓的医药股，前期涨幅巨大，近期基金对其重仓品种有明显的减仓迹象，因此此类医药股补跌的动能就比较强烈。从中折射出当前二级市场的资金动向，即基金重仓的个股最怕业绩出现波动，最怕行业基本面出现变化，而且越是前期抗跌的基金重仓股在未来的价格调整风波中出现暴跌的概率越大。

　　江苏天鼎　秦洪