股市正处在黎明前的关键时刻

　　创新低———小反弹———再创新低，股市似乎已经让人看不到希望了。然而，包括多家券商、基金在内的机构投资者在接受本报记者采访时都纷纷表示，近期证券市场受股权分置试点启动等困扰，出现了持续下跌的行情，但若以证券投资倡导的前瞻眼光看，当前阶段很可能是最接近光明的黎明前的时刻。

　　国联安正在发行的德盛安心成长基金的基金经理孙蔚表示，股权分置试点启动，为解决困扰市场多年的股权割裂提供了良好开端。然而试点的补偿程度、推广的可能以及可能的扩容等短期不明朗因素依旧困扰了市场，同时市场短期猜测试点公司的“寻宝”行动以及绩优蓝筹股补偿低的担忧又分流了价值型股票的资金，从而对市场原有的价值理念形成冲击，并最终导致部分蓝筹股下跌。

　　国联安正在发行的德盛安心成长基金的基金经理孙蔚认为，尽管证券市场的虚拟经济受股权分置等问题影响而表现低迷，但中国的实体经济增长的确表现出良好势头。从宏观经济形势看，2005年1至4月投资增长略有加速，第二产业投资增长出现反弹。在调控新政策陆续出台后，作为本轮经济过热的龙头，房地产增速开始回落，预示后续投资增速可能逐步放缓，但孙蔚强调，大幅下滑的可能性不大，因为除了被调控的投机需求，房地产的真实消费需求也同样旺盛。过度繁荣的房地产得到有效调控，将降低大宗原材料石油、钢铁、有色金属等的需求乃至价格，并使得周期性行业的特性将进一步显露，但市场已经在一年前就提前开始消化对周期性行业下降的预期，估计最后一击的空间应该有限。

　　此外，由于近期中美贸易摩擦导致的人民币升值问题，如果人民币升值可能会对国内出口导向型行业如纺织服装、机械制造甚至港口运输等产生一些压力，但孙蔚认为，中国制造业多年所积累的实际竞争力不会因为人民币的小幅升值就可以抵消的。

　　总体来看，目前所暴露的宏观基本面的不利因素正是对市场潜在风险的释放，长期将有利于经济的健康发展。而近期股市在低位继续连绵下跌，更多的原因是敏感的市场对有限的不利因素在弱市中迅速并有些过度的反应。孙蔚表示，如果以证券投资倡导的前瞻眼光看，目前阶段可能是最接近光明的黎明前的时刻，一旦股权分置的困扰能够明朗，证券市场将迎来长足发展。

　　孙蔚表示，未来具有持续增长潜力和良好资产的公司价值将更加突出，对原材料、一般制造业暂时谨慎，防御性寻找服务业、消费品、基础设施领域的机会，将是可选的策略。

　　《江南时报》 (2005年05月27日 第二十六版)