估值合理≠牛市将至

　　随着近期股指持续重心下移，以及沪深300指数的平均市盈率只有14倍等诸多信息的存在，关于进入大牛市周期等舆论已悄然成为证券类媒体聚焦的焦点，那么，如何看待这些观点呢？

　　回到起点≠跌不下去

　　从近来喊多的言论，可以发现一个共同点，就是认为经过持续四年熊市之后，A股市场的下跌空间不大了，沪综指已相当于回到了1999年，而且深综指已接近了1996年的点位。如此的跌幅，从技术分析的角度来看，的确跌不下去了，因为满地都是套牢盘。

　　如果在前两年，我们也会持有这一观点，但问题是如今股权分置改革破题，意味着控股股东的股份原先是不流通的，现今在让利之后会流通，而这些控股股东的持股成本是很低的。证券市场功能就是反映未来的预期，既如此，市场仍然会存在做空压力。

　　估值合理≠牛市起点

　　而且，我们发现，牛市论者还有一个论点就是股市目前的整体估值合理，因为沪深300指数市盈率只有14倍。是的，我们认为这是合理的，在国际估值来说也是合理的，但问题是，这仅仅是市盈率估值是合理的，是否考虑到国际主要成分指数的内在构成呢？比如说是香港恒生指数的成份股是什么样的上市公司，是业绩稳定增长的上市公司还是周期性的上市公司。而据资料显示，目前美国纽交所50％以上的上市公司属于金融等第三产业以及领先于经济发展的科技产业，但反观目前我国沪深300指数成份股，除少数金融服务以及部分公用事业股外，绝大多数上市公司属于周期性公司，业绩有高低潮的波动。

　　也就是说，我们不能简单从指数成份股的平均市盈率来看待估值，还要从成份股的行业属性以及所处的行业背景等诸多状态中进行合理估值，惟有如此，我们方能解释为什么目前不少钢铁股均是10倍以下的市盈率，但市场依然没有大资金进场。

　　总之，在目前背景下，作为一个理性的投资者，没有必要去预测牛市何时能来，因为这在近期内是不现实的。

　　江苏天鼎　秦洪