谁将在股权分置改革中实现双赢？

　　近期市场关于股权分置改革试点企业的改革方案讨论非常热烈，记者也就各试点方案采访了市场各方认识，发现就目前几家试点企业的改革方案来说，紫江企业的非流通股东向流通股东每10股支付3股的对价支付方案，将是目前最有利于流通股股东的方案。

　　PET瓶行业的寡头

　　据了解，紫江企业为快速发展的PET瓶行业的双寡头之一，PET瓶行业由于中国软饮料行业的发展以及可口可乐、百事可乐这“两乐”公司在中国从一线城市向二三线城市扩展的策略转变下，进入了一个快速的发展时期，市场预计2005年、2006年该行业仍将保证20％的高增长水平。而PET瓶行业的市场高壁垒特征如资本壁垒、销售网络壁垒和市场先入优势，保证了紫江集团这个行业寡头最大地享受行业高成长所带来的利润。据海通证券研究所分析认为，公司2005年每股收益大约在0.16元，而目前公司每股净值产为1.9元，流通股价格为3元左右，公司目前本身就非常有实际投资价值。

　　试点方案凸显投资价值

　　而紫江企业此次所实行的股权分置改革试点方案，更加突出了该公司的投资价值。根据对价原则计算，紫江企业非流通股东需向流通股东每10股支付2.41股，方案实施后的理论市场价格为2.26元/股。但紫江企业相关负责人介绍，公司又对流通股东进行了更大的利益倾斜，每10股多付了0.59股，也即10股支付3股。据国信证券基础化工行业分析师邱伟认为，“我们按照对价支付原则估计紫江企业的合理补偿区间在每10股支付1.3至2.5股之间，现在的方案确实在相当程度上显示了非流通股东对流通股东利益的让步，使得该方案对流通股东更为有利。”

　　流通股东利益有保障

　　尽管如此，有分析人士认为，由于部分试点方案缺失公正，还有一些投资者希望得到更高的利益补偿，即使紫江企业这种相对有利的补偿方案，在其6月7日至6月13日的股东网络投票中，也并不一定能获得通过。而某市场人士则一针见血地指出，流通股东情绪化导致不根据实际情况进行投票的行为最终将牵累到自身利益。

　　此外，值得注意的是，紫江企业的大股东紫江集团及其关联公司承诺，所持有的非流通股股份自获得上市流通权之日起，在12个月内不上市交易或者转让；在上述承诺期满后，通过上海证券交易所挂牌交易出售股份数量占紫江企业股份总数的比例在12个月内不超过4％，在36个月内不超过10％；且只有当二级市场股票价格不低于2005年4月29日前30个交易日收盘价平均价格2.80元的110％（即二级市场价格不低于3.08元）时，才可以通过上海证券交易所挂牌交易出售紫江企业股票。这也大大保障了流通股东的权益。

　　某机构投资者认为，从双方利益的角度来看，通过目前这个已经比较合理的方案将是流通股东和非流通股东的双赢选择。

　　《江南时报》 (2005年06月03日 第二十六版)