H股与A股比价逆转 股权分置改革波及H股投资

　　中新网6月9日电股权分置试点改革推出一个月来，争执和退步、恐慌和欣喜种种事态和情绪交相充斥市场。一些观察A股市场多年的香港专业人士表示，观望只是短期现象，改革有利市场的长远发展，短期内也不可轻言利空，须对具体公司具体方案进行具体分析。

　　6只A股价格首度低于H股

　　目前两市共有29家同时拥有A股和H股的上市公司，首批推出的试点公司显然避开了这一敏感问题。但避开归避开，H股依然不可避免地受到了这场改革的影响。

　　以上周五收市价计，香港共有6只H股的价格较同权A股价格高。安徽海螺(0914)的A股就较H股价格折让14.2%，其次为中兴通讯(0763)折让8%，兖煤(1171)折让3.5%，华能(0902)折让2.3%，鞍钢(0347)及青啤(0168)分别折让1.7%及0.1%。

　　虽然已有6只A股的价格较同权H股低，但其折让幅度最多不足一成半。相反，A股较香港同权H股的溢价却可高达两倍。交大科技(0300)的A股价就较H股高出206.2%，洛阳玻璃(1108)的A股价都较H股价高出203.6%。

　　股权分置改革对H股公司影响不大

　　另一个不可避免的话题是，A股公司开始全流通了，H股公司还会远吗？香港软汇金库执行董事兼投行负责人温天纳表示，H股已经与国际资本接轨，市场冲击较少；即使实行全流通，也要看非流通股是转变为A股还是H股，但无论如何，由于流通股份将有秩序增加，H股短期内可能难免有波幅，只不过影响会比较短暂。

　　几位专业人士同时谈到了资本利得税必然影响投资者选择A股还是H股的决策。他们表示，对投资者来说，税收因素非常重要，香港市场人气那么旺，基本税收很少是一个非常重要的因素。

　　公司内在价值是关键

　　香港股市与内地股市有很大不同，其中之一是两地投资者的投资理念不同，香港股市的投资者或国际投资者偏重企业盈利前景，内地投资者却以账面值为重，所以很容易发现A股价格较H股溢价愈大的企业，其盈利能力较弱，反之盈利能力相对较强。比较安徽海螺及交大两股，前者市盈率10倍多，后者仍在亏损阶段。国际投资者也会对部分股份以账面值来分析，但多数只限于一些周期性股份，因为周期性股份在上升周期时市盈率可以跌到很低，相反则可以升到很高，以盈利作分析便会出现误导情况，因而便会比较账面值。

　　香港一位知名财经评论家曾表示，“A股含权”的确认，有助于提升A股的估值，尤其有助于提升A股对QFII的吸引力。他的理由很简单，A股还有国有股所缺乏的流通权，所以价格相对昂贵，这便是普通所谓“A股含权”，而QFII投资者从来都不相信这一点，认为这只是一个美丽的童话，害了一批又一批的股民，现在这一说法得到确认，当然会提升A股对QFII的吸引力。

　　香港麦格理证券董事总经理温天络则表示，QFII的投资策略其实非常简单，就是看公司的投资价值、透明度和企业管制等因素，“市场的大气氛当然也是主宰他们投资方向的主要原因之一，但决不是全部。”

　　温天纳的回答则是:“考虑与国际资本接轨，企业所有的表现、公司治理结构、财务业绩、未来的整个盈利就都要跟国际标准比较，比较会带来压力，压力再化为动力，动力则会转化成今后亮丽的前景。”(黄立锋)