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6月23日下午，瑞银集团宣布，该集团“可能投资约5亿美元，成为中国银行的战略投资者”。6月24日晚，新加坡淡马锡公司在北京与汇金公司签署协议，拟以约14亿美元的总投资购买建行5.1％的股份。
至此，中国特大型国有商业银行的第一批国际投资者已齐列前台。这是具有特殊意义的大事件。应该承认，对于规模庞大的中国国有商业银行来说，走出这一步并不容易。而迈出成功的第一步后用不了多久，无论国有商业银行的局内人还是相关者，都会感受到变革的压力。
中国国有企业或银行以往在海外上市，也曾有“战略投资者”先行买进。但这种“战略投资”一般是在招股前夜方始进行，投资者占股比例极小，并无长期战略进入相关公司之意向；其投资之外所图，主要是“场外合作”甚或“友情出演”。公司上市未及两三载，不经意间早已不见“战略者”的身影。相形之下，2004年8月之交行引进汇丰，以及近日建行之引进美洲银行等等，有着显著的不同。这些引资行动均在银行上市程序启动前进行，投资者出资额巨大，占股比例相对较高，而且引资结构井然，当前购入股份、上市时后续出资，以及相当比例的未来期权安排层层递进，正是一种长远的战略性安排。这种名副其实的“战略引资”，对于国有商业银行的改革和机制创新有着实质性含义。
外资的进入，使两家国有商业银行完善法人治理结构的任务更为迫切。这些外部投资者都是国际一流公司，对于建立良好的治理结构具备坚强信念，也面临自身股东及国内监管压力。在其进入后，建行、中行应竭力使公司治理结构名实相符。董事会权责的明晰、管理层激励约束机制的建立等重要事项，均应列入改革日程之首。
近年来，资本市场，主要是海外资本市场对于上市公司的约束力，为人们普遍看重。大型国企和银行的改革要走“以上市促改制”之路，已成为政府及业界高层决策者的共识。但以往大型国企、银行上市的实践也表明，因为资本市场存有信息不对称性，而且在海外市场这种不对称性极易放大，很容易使市场的约束力出现扭曲，松紧失常，直接影响市场效率。很显然，战略投资者由是成为一种补充，不仅可以从公司内部对治理机制发生影响，而且能够在相当程度上校正信息的不对称性。战略投资者与公众投资者之作用相交互，对于国企上市后的深入改革和持续重组会是一种压力和助力。
(载于今日出版的《财经》2005年第13期，作者胡舒立，本报有删节)
