加息预期减弱债市获支撑

　　债市评论

　　中国央行本周票据发行规模与上周保持一致的同时，新发央票的中标收益率和正回购利率均持续反弹，显示货币市场利率连续数月逼近商业银行资金成本后，已出现理性回归迹象。而公开市场利率走高对债市走势负面影响并不明显。本周以来，国债现券市场维持高位盘整态势，截至周四收盘，上证国债指数微跌0.01％至105.34点。

　　央票利率持续走高

　　本周到期央票的规模与上周持平，同为人民币100亿元。因此，央行在公开市场操作上也基本延续了上周的回笼思路，通过发行两期总计人民币350亿元的央票和200亿元的28天期正回购操作，实现净回笼资金450亿元，规模较上周的350亿元增加100亿元。

　　从结构上看，两期央票的发行规模均与上周完全一致，唯独28天回购增加了100亿元。这种情况基本符合市场预期，因此多位交易员和分析人士在回顾本周公开市场操作时，均使用了“平淡”一词。

　　同样在市场预料当中的，还有公开市场3个品种的收益率和利率均联袂上扬。

　　周二招标的150亿元1年期央票中标收益率较上周同期上涨3个基点，至1.6363％。这已是1年期央票中标收益率的连续第二周反弹，现水平已较6月中旬创下的1.5228％历史新低提升了11个基点。受此影响，周四招标的200亿元3月期央票中标收益率也随之走高，较上周同期上涨4个基点，至1.2069％。

　　值得关注的是，央行6月7日开始重新启用的周二例行28天正回购利率本周也首次走高，较上周同期上升了5个基点，至1.08％。该利率此前一度从1.05％的水平阶梯状走跌1个基点，至1.03％。

　　公开市场各品种利率纷纷走高，被市场人士视为商业银行投资收益逼近资金成本后的理性回归。受公开市场操作影响，银行间市场7天回购利率也同步上扬。截至周四收盘，7天回购利率报1.1112％，较上周五1.0890％升2.2个基点。

　　加息预期减弱令债市获支撑

　　而公开市场利率走高并未对债市走势负面影响并不明显。市场人士认为，这主要还是因为年内加息的预期不断削弱，对债市构成高位支撑。

　　央行行长周小川周一在国际清算银行大会上表示，利率目前处于适当水平，通货膨胀率正在下降。但他同时表示，原油和原材料价格正在攀升，对未来造成通货膨胀压力。周小川还表示，未来的利率水平将取决于原油价格，并与中国今年的粮食收成情况高度相关；在决定未来利率水平时需要观察石油价格的走势，以及该趋势所带来的通货膨胀风险。

　　此种表态显示，虽然国际原油价格持续攀升对国内经济的影响仍待观察，但从当前中国经济形势看，通过加息来抑制通胀的必要性正在逐步降低，基准利率水平近期仍将保持稳定。

　　由此可见，在资金面依然充裕且政策面依然稳定的情况下，债市做空动力仍然不足。因此，即使无新的利好消息刺激，债市仍将维持高位盘整态势。

　　下周有人民币250亿元的央票到期，到期正回购则有200亿元，预计央票发行规模在500亿至600亿元左右。 琼斯